国泰失蓝筹地位　专家拆解输在两项指标　股价走势还看一个关键

国泰（0293）今年可谓祸不单行，继上半年劲蚀20.5亿元，今日﹙10日﹚又被恒生指数公司踢出恒指成份股之列，顿失“蓝筹股”的光环。其实，市场事前已猜到国泰会被“搣柴”，金利丰证券研究部执行董事黄德几解释指，国泰的市值和业务同告失色，难保蓝筹股地位。不过，国泰的投资者未必要因此气馁，参考其他曾被踢出成份股的上市公司，股价事后照样可以回升。

市值属蓝筹股中最低

恒指公司公布季度检讨结果，将把国泰和昆仑能源（0135）剔出恒指成份股之列，换入舜宇（2382）和碧桂园（2007），12月4日起生效。其中，国泰属“老牌蓝筹股”，早在1986年6月“染蓝”。

在结果出炉前，已有分析员估计国泰“冇得留低”，个中因由亦不难理解。根据恒指公司网站的介绍，经过初步遴选一系列股票后，会再从3方面进一步筛选。第一，会视乎证券市值及成交额之排名；第二，不同行业的股票在恒指内所占的比重，能反映整体大市的分布；第三，上市公司的财政状况。

由于国泰属于航空业，而目前没有其他蓝筹股同属航空业，它存在恒指成份股中，亦有助恒指反映大市行业的分布，有助满足第二条要求，但它的股票市值和成交额却较难满足第一条要求。黄德几就指出，国泰占恒指市值的比重已“细到无可再细”，被剔出是必定的。资料显示，国泰市值目前仅485.44亿元，相对2010年高峰期近千亿市值减少约一半，现时占恒指权重缩至仅0.106%，两项指标都在一众蓝筹股中包尾。目前，占恒指权重最大的是腾讯（0700），高达11.538%，换言之，国泰对恒指的影响力连腾讯的1%也没有，可见国泰早已处于恒指的“边缘位置”。

上半年财务状况急速恶化

市值相对细小之余，公司近期的财政状况亦相当失色，短期内回勇恐无期。国泰今年上半年劲蚀20.5亿元，相对去年同期5.03亿元的纯利，除了出现“转盈为亏”，更远比当时市场预期的亏损5亿元为高。期内，国泰的现金水平下降，截至今年6月30日，“现金及视同库存现金”的数额为47.45亿元，比年初的97.78亿元为低，对于满足财政状况的要求因而“打了折扣”。

黄德几表示，国泰早前虽然获中东航空业巨头卡塔尔航空入股，但此举无助于国泰的营运。从实体航空业务层面出发，他指国泰遭到“上下夹击”，论高档未必及新加坡航空的包舱服务，走低端却面对各大廉航公司竞争。从财务层面来看，黄指虽然近期国际油价有所上升，令国泰因燃油对冲产生的亏损有所改善，但它的对冲合约有效期至2018年，自己亦看不到国际油价继续上升趋势，换言之，这方面没有太多优化空间，甚至可能恶化。

股价后续表现还看业绩

国泰日后没有了蓝筹股的地位，固然失威，但对于国泰的股东而言，则未必是严重的坏消息，因为国泰的股价不一定因此受压，事关国泰仅占恒指权重0.106%，追踪恒指的基金本来就不会持太多国泰，即使追踪恒指的资金高达1千亿元，国泰被踢走后，理论上面对被动沽出的金额只是大约1.06亿元，按国泰今日6千万元的成交额计，大约两日便能被其他投资者吸纳。

再者，参考近年一些被踢出恒指成份股的公司，其后续股价表现比遭到“宣判死刑”前夕的水平更佳，例子包括康师傅（0322）、利丰（0494），这两间公司都有一个共通点，就是今年上半年的业绩，都同比出现显著的进步。可以预期，国泰跌落“凡间”后的股价走势，业绩才是重要的影响因素。