众安保险未上先热　千亿资金追捧背后的4个解构

众安保险（6060）将于本月28日正式挂牌，招股阶段获投资者热捧。市场消息指，众安保险公开发售部份已录得400倍超额认购，冻资约2,000亿元。
众安保险今次招股，发行价介乎每股53.7元至59.7元之间，如果以发行价中位数每股56.7元计算，估值逾800亿港元。贵为年度瞩目新股之一，众安保险能够以高达800亿元的估值发售，其火热原因乃至业务模式皆值得解构一番。

解构一、“三马”加持　 日本软银任基石投资者　　　 

众安保险最为人所关注的，莫过于是背后“超级巨星”般阵容的股东予人无限憧憬。

2013年，众安保险成立之初，就因马云、马化腾、马明哲这“三马”而备受关注，其中阿里巴巴、腾讯（0700）及中国平安保险（2318）分别持股19.9％、15%及15%。“三马”加持当然不只是持股，更撑起众安保险保费收入的半边天。阿里巴巴、蚂蚁金服及其附属公司去年支付给众安保险的总保费便达到17.95亿元（人民币．下同），占总额的52.7%。

是次IPO亦新增另一名星级股东，众安宣布已与软银集团订立基石投资协议，软银集团将按发售价认购7,191万股H股，占公司已发行股本总额约4.99%。

解构二、 退货运费险占比最大

众安采取纯网上销售模式，其互联网生态保险产品主要依靠合作科网伙伴平台销售，如淘宝的“退货运货险”、携程旅行的“航意航延险”等，借助互联网生态平台的流量令保单量高速增长。事实上，众安保险成立至今仅4年，截至2016年12月31日，累计销售逾72亿份保单，服务约4.92亿名保单持有人及被保险人。

以2016年为例，34亿元的保险保费收入中，退货运费险占35%达11.93亿元、意外险（航意航延险、火车意外险）占28.8%达9.82亿元、保证保险（众乐宝、参聚险）占15.2%达5.18亿元、其余为健康险（尊享e生、健康团险计划）、责任险（手机意外险、物流责任险）、信用险（马上花）、货运险（放心淘）及家庭财产保险（碎屏险、账户安全险）。

解构三、“金融科技第一股”光环

近来香港谈创新科技风气愈来愈盛，众安保险的定位是保险科技市场，更被市场称为香港的“金融科技第一股”，看中其将科技应用在保险销售上的潜力。

众安保险是纯线上销售，首先在产品投保阶段，以大数据精算法帮助承保，实时对消费者评价；市场营销阶段，将保险产品连接到生态和场景平台中，而不像传统保险产品一般需要消费者主动投保，如淘宝的“退货运货险”；售后客服阶段，则应用人工智能、自动化技术进行服务。其中，众安通过各个生态平台销售的保险产品占总保费，2014年为100%、2015年为97.7%及2016年的86.2%，以及2017年首季的74.6%。

解构四、盈利很“骨感”

不过，众安的故事虽然“性感”，但用内地术语，盈利则很“骨感”。2014年至2016年间，众安皆录得利润，然而却不是处于增长轨，分别为3,698万元、4,426万元及937万元。今年首季更转盈为亏，蚀2.02亿元。公司解释，亏损是由于未到期责任准备金大幅增加；经营及行政开支增加；及保险产品在生态系统伙伴平台的销售所产生的手续费、佣金、咨询费及服务费的大幅增长。

众安预期，2017年和2018年会继续产生承保亏损。看来，挟“三马”及“互联网保险”光环上市的众安，虽然有望成为金融科技界的一颗新星，但仍要找出一条可持续的“钱路”，支撑其近千亿元的估值！