美银料明年内地GDP增4.5%　人民币次季最承压　美关税年底加至40%

美国银行发布2025年市场展望，该行预计今年中国GDP增长4.8%，明年就放缓至4.5%，通胀数字（CPI）明年就有0.8%。该行又表示，对于美国加征关税的态度，较市场更为乐观，预计基准情形下，美国于明年第二季开始加征，全年加征40%。

美国经济表现仍优　料明年首两季分别减息一次

针对特朗普1月底即将入主白宫，美银全球研究部主管Claudio Irigoyen认为，美国经济表现仍然优于其他的发达经济体，预计明年经济增长2.4%，通胀遏制也奏效，明年CPI应为2.5%，料美联储明年首季与次季，将分别减息一次。

预计明年底对华关税升至40%　中国不会针锋相对回击

环球忧虑，特朗普登场将兑现关税主张，美银大中华首席经济学家、亚洲经济研究主管乔虹，预计加征关税的基本情形，她指出，料明年第二季度，关税将从20%升至30%；从明年第三季到2026年的首季，再出现10个百分点的增加，相当于基准情形下，关税翻倍。而对世界其他地区就同样倍升，不过其他地区的基数较低，只将由4%增至8%。

但在最熊情形下，特朗普仍可能对中国征60%的关税，此种冲击最快将于明年第一季度开始，届时中国GDP增长将降低至仅有3.9%，方才与市场上其他大行预计的基准情形相若。乔虹解释称，因为在最熊情形下，才可出现此种情况，或可解释为何美银较市场，更为乐观。

而在关税征收商品的选择上，该行认为，美国不会采取一揽子的全面关税，意即不会对全部商品采用同等关税，乔虹表示，仅从猜测的角度，资本品（capital goods）的关税会高于消费品（consumer goods）。

但较之于特朗普首次上台时，中国今次面对内需更为疲弱、人民币压力更大、以及本土企业的利润低至无法承担大部分成本的危机。因此该行预计今次，内地的政策制定者不会采取针锋相对（tit for tat）的措施去对抗反击，更倾向于三思而后行。

内地政策宽松空间仍巨大

而在一般情形下，该行对于明年GDP的增长预计为4.5%，乔虹表示，今年内房市场的企稳，是消除拖累经济整体增长的重要因素，因此基本情形下的增速会超过4%。

她表示，目前内地当下进行政策放松的空间仍然巨大，尤其是财政赤字方面。首先，内地官方提到会增加并扩大地方政府特殊目的债券的范围，并增加收益的百分比，用于投资基础设施建设。乔虹认为，更多的杠杆在财政领域被拉动，指向更为积极的财政政策，此举是令人鼓舞的。

另一方面，乔虹指出在消费领域，市场总是误把派发现金刺激消费，作为唯一乐于见到的手段，不然便会失望。事实上，内地的决策者已经开始关注到提供退休人员的基本养老金、扩大养老金的覆盖面等举措，更为积极主动。

明年次季人币最承压　年底见7.6

而在人民币汇率方面，乔虹预计，人民币兑美元的最大压力，或出现在明年第二季度，该行预计至明年底，美元兑人民币将达到7.6，不过随后人民币可恢复强势，到2026年底，则可以达到6.9。

息口方面，其就预计，明年内地至少会出现一些降息，不过伴随10年期国债收益率再降，人民币与美元之间的利差可能会再次扩大，总体而言，该行预计内地或在第一季度末，下调利率，全年的7天期逆回购利率下降30个基点，而最熊情形下，则会下调60个基点。