中国经济｜美银料明年经济增长5%　大摩指若发生3因素股市难再上

12月中共中央政治局会议提到要加强超常规逆周期调节，稳定楼市和股市，以及自2011年首次将货币政策立场转为“适度宽松”。大行认为今次政策立场转变令人鼓舞，短期对中资股的估值有支持。但市场持续反弹取决于政策后续，估计中央经济工作会议将备受市场注目，期望会提供更多货币及财政政策的细节。

美银料明年内地经济增长5%

美银表示，今次会议反映整体政策立场较9月的政治局会议更加强硬和积极。由于年终的政治局会议通常在中央经济工作会议的前几日举行，故主要是描绘出高层次和广泛的政策方向，不会提供太多实际措施。该行认为，今次会议有助确认最高领导人已充分意识到地方政府财政紧缩之外的整体需求疲弱问题，并认真加以解决。

美银续指，中经会即将于本周稍后举行，料将提供更多政策的细节，包括进一步阐述货币供应目标以及可能采取的措施，以及有关确保地方政府开支的措施，或如何促进发债和分配资金。但对于数字上的目标，包括增长、财赤及刺激规模，仍要关注明年三月人大。

美银提到，由于市场对政治局的声明反应正面，料所有的目光都集中在中经会上。该行预计增长目标将再次设定为“5%左右”，但仍有机会略过公布数字目标。

展望未来，美银预期，人行可能会下调存款准备金，尤其是在流动性较紧的农历新年前。此外，除非美国的关税冲击在规模和时间上都较早，否则预期进一步的政策催化可能要等到3月的两会。

大摩吁投资者保持谨慎

摩根士丹利指，政治局会议承诺刺激需求、稳定楼市和股市，这将在短期内推高市场，但长期持续反弹仍要取决于政策细节及执行。鉴于看到政策重心明显转移，大摩认为，更多宽松政策可期，并形容这是9月政治局会议初步政策转向讯号的良好后续，而当时市场的反应是正面。

大摩指，短期内，政治局的声明可令市场估值得到支持，认为MSCI中国指数的12个月预测市盈率可能会由9日的9.8倍市盈率上试11倍或更高，而上一次出现这个估值是在10月初。

然而，若然以下情况发生，该估值水平恐难以持续，包括1）中经会对扩大财政预算赤字含糊其辞或过于审慎，2）缺乏更详细的政策跟进，尤其是未来几个月的消费或住房刺激措施，3）新一届美国政府于2025年1月20日宣誓就职后，地缘政治不确定性升级，例如比预期更严厉的关税或非关税措施，可能导致人民币疲弱。

大摩指，该行的中国经济团队仍然预期2025年的财政赤字，将温和扩张2万亿元人民币，但认为这不足以扭转目前的通缩轨迹，因重点仍在于投资。

因此，大摩指，尚未看到足够的证据，可以转为更看好中国股市的持续反弹，且反弹持续的时间将超过几个月。

大摩将继续关注即将发生的政策事件和行动变化，观察是否有更多具体的迹象出现，故建议投资者保持谨慎，直至政策后续行动开始明朗。