高盛解读三中全会　“后地产时代”新产业将跑出　内房拖累将淡化

第二十届三中全会刚于上周落幕，会上未提出新的房地产救市政策。高盛中国经济学家王立升表示，内房市场料仍未见底，即使企稳料也只是“L型复苏”，需要更多政府政策支持。他认为，内地经济进入了“后地产时代”，即不能再依赖房地产来拉动经济，目前需要以“时间拉动空间”，推动发展新兴产业“新三样”，包括电动载人汽车、锂电池和太阳能电池等产业。这些产业现时占GDP 仅有约5%，预计至2027年后，内房对于经济拖累因素淡化后，带动经济的动力会较为明显。

特朗普上台料拖累内地GDP 2个百分点

王立升表示，会上提出的整体长期政策方向大致符合预期，提升对短期经济增长重视则稍微高于预期，因强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，此前公布的全年经济增长目标约为5%。

内地刚公布第二季国内生产总值（GDP）增长4.7%，不仅较首季有所放缓，也低于市场预期，王立升预计，今年全年内地经济增长为4.9%，略低于政府约5%目标，明年则将进一步放缓至4.3%。内房市场下行对于实体经济的打击，预计仍有数年，现有的建筑工程也需时去完成，预计今年内房对于GDP拖累稍大于去年。

料下半年将减息降准各一次

上半年出口有不错表现，但特朗普若果回朝再度当选美国总统，对中国实施60%关税，料将拖累内地出口表现，未来1至2年对GDP将有2个百分点的拖累。届时内地政府将容许人民币有更大幅度的贬值，美元兑人民币或升破8，今年底人民币目标价7.4。同时，货币政策也将有大幅放宽，财政政策也会有明显放宽去抵御相关冲击。

王立升认为，为了达致今年增长目标，内地政府今年在财政政策方面仍有空间进一步放宽，货币政策方面，预计下半年会减息降准各一次，第三季将下调存款准备金率（RRR）25个基点，第四季会减息10个基点。美国方面，预计联储局会在9月及12月减息。

三中全会承诺努力“积极扩大内需”，王立升表示，内房市场下行会拖累相关行业消费意欲，考虑到第二季内需相关指标包括家庭消费、工资及收入增长，家庭贷款及消费者信心，预计今年实际家庭消费增长仅将为约5.5%。至未来1至2年，若果一二线城市楼价市场能够因支持政策而企稳，料有利消费信心。