花旗料美国末季减息3次　美元下半年走弱　息口转势首选呢类资产

花旗银行发布下半年投资展望，花旗环球财富投资亚太区高级投资策略师夏振杰表示，预计美国将从9月开始减息，全年减息3次，相当于9月后每次议息会议都有减息动作，全年合减75个基点，较市场普遍的预期为高。

谈及香港市场，该行未有恒指目标预测，不过夏振杰就直言，从趋势上而言，“经济未必见底，但是股票市场大概已经见底，港股重跌回万六点机会不多”，不过料美国息口变化难对港股有直接刺激，主要还需市场对中国总体经济的情绪和信心提振。

料美国年内减息3次　幅度超市场普遍预期

夏振杰表示，针对美国年内减息3次的预测，该行的预测次数高于联邦点阵图及市场预期。他解释称，2023年利息支出占据联邦收入的16%，预计到今年底，将进一步扩大，吞噬21%的收入，因而料减息幅度超过目前普遍预期。

美联储主席鲍威尔历次议息会议，反复强调遏通胀之必要，夏振杰分析就指，美国通胀仍呈下行趋势，年底CPI料将降至2.5%以下。他解释，刺激美国通胀主要有汽车保险、住房两大因素，而此两大因素均可遏制乃至消弭。

以4月为例，美国4月CPI报3.4%，当中有约20%占比来自汽车保险，近年受COVID疫情及汽车行业总体改变 ，汽车保费史无前例激增，但属“一次性现象”。而影响最大的住房问题，疫后租金虽未落返，但租约价格走势总是较住房通胀（Shelter CPI）“行前”，近期新签租约价格大幅下降，可以预示住房通胀也将追随其步伐回落。而撇除以上因素，美国CPI其实过去一年涨幅只有1.1%。

示警美元下半年将走弱

此外其认为，美国经济具韧性，没有衰退迹象，制造业PMI重返荣枯线以上，复苏态势显著，不过服务业就有下滑，花旗预计美国今年实际GDP增长2.4%，至明年略降至2.3%。

值得留意的是，该行预计美元今年下半年将走弱。其表示，美元一般只在美国经济跑赢其他市场，以及全球避险需求高涨时，方才强势。但伴随欧洲、中国经济恢复，以及加拿大等其他央行减息工作，美元息差与其他主要货币收窄，料美元压力大。

港股约已见底难返万六　可稍微增持

面对中港市场，夏振杰直言，香港市场从趋势而言，“经济未必见底，但是股票市场大概已经见底，港股重跌回万六的机会不多”，不过料美国息口变化，难对港股有显著的刺激回弹，港股的主要驱动因素，应是市场对中国总体经济的情绪和信心提振。

花旗料今年中国GDP可增长5.2%，较官方5%的预期为高，内地官方屡推救市措施，不过其料中国股市反转的主要驱动因素，应为核心资产的回归与重估，以及股东回报的提升。因此，该行对中港股市的评级为策略性轻微增持（Tactical slightly overweight）。

而对于电动车等明星产业产能过剩的忧虑，类比家电行业曾经的行业转型，夏振杰认为也将“柳暗花明”，且如今面对欧美电动车关税压力，中国也有反击，不过目前回应态势较此前的贸易战，暂未有此前严重。

首选中等年期的美国投资级别债券　美日欧股值博

在资产配置方面，夏振杰仍推荐长期持有“股六债四”的配置，长揸5年左右，获得负回报的概率将低至0.6%。不过其表示，息口回落时，首先推荐的资产类别为固定收益债券（fixed income），回顾1990年至今，每次减息周期开始，投资级别债券回报均正面，当中首选5至6年中等年期的美国投资级别债券。

此外，该行给予美、日、欧股票增持（overweight）评级，对于美国总统大选的忧虑，夏振杰就也安慰称不必过分忧虑。以历次大选年标普500走势为例，9至12月市场往往波动，上落不定。但选举后都会走高，投资者可在8月提前部署对冲风险。而若投资美股，就首要关注生成式AI板块。

资金今年也热捧日股，首3至4个月的流入，已经占去年全年的8至9成。不过日本未来数年通胀将延续，夏振杰呼吁找寻日股的通胀受益者。不过视日股历次低位回弹的涨幅最高曾达134%，日股目前44%的回弹仍未算显著，且以疫前十年平均市盈率（PE）衡量估值，东证约为15倍PE，估值与过去十年相若，仍为合理。