致富的特权．书评｜神秘的台湾央行 隐形的大众敌人
两岸三地的青年近年愈见爱上“佛系”、“小确幸”和“躺平”等人生哲学，虽然这些新造词的意义不尽相同，惟共通点均是形容低物欲、低竞争性和满足现状等的生活态度——既然难以上流，只有选择安于现状。
2008年金融海啸后，台湾失业率飙高，政府为补助大专生投入劳动市场，推出职场实习方案，并向每个毕业生提供每月2.2万元新台币（约6,146港元）薪资，但不久却被青年和传媒戏谑为“22K方案”，这不但反映了大专生对薪酬水平停滞的不满，也是对前景黯淡的无奈投诉。
我们理解这些现象时，向来把矛头指向政府，诸如产业政策未能跟上教育水平提升、经济过度依赖传统产业，甚至楼价等因素，均是影响青年向上流动的原因。但《致富的特权》的四位作者却将焦点放在“隐形的”台湾中央银行，试图解释利率和汇率政策对房价、经济成长、财富分配的影响，其实也间接影响了青年对前景的判断，并直指改革央行已经刻不容缓。
不单影响经济 且掀政治涟漪
书中先阐释各国央行的功能及其“神秘”性质。央行作为汇率和利率的决策机构，每个决定不但会影响宏观经济的通胀率、经济成长、金融体系稳定，以至利率、汇率的走向，更会传遍社会每个角落。情况如同书中批评的彭淮南时期（1998至2018年），其时台湾央行决意压低新台币的汇率。不过，央行的决策影响到民众生活的每个层面，其人事任命、决策过程等，却又完全独立于三权分立政治结构，无法体现民主政体的问责精神。
书中亦举出历史上央行最严重的政策失误。美国股市1929年突然崩盘，令国内逾9,000间银行因资金链断裂而倒闭，及后经济衰退更传到欧洲，不少人将这个故事视作纳粹崛起和两次大战爆发的背景因素。书中点出当年美国联邦准备委员会（联准会）的逆向决策—缩紧货币流通，是对经济崩溃火上加油，并引用诺贝尔经济学奖得主佛利民的观点，指若联准会能像现时般懂得采用宽松货币政策，立即为银行提供周转资金，经济衰退的威力应不会如此严重和持久。这可见央行举动不单是经济问题，同时亦会掀起无法估算的政治涟漪。
双低政策：低汇率和低利率
台湾多年来的经济引擎主要以外贸为主，即以本年首季为例，其出口占本地生产总值（GDP）比率高达68%，虽然这表现有赖于兴旺的半导体工业，但央行在幕后的政策目标和操作亦不可缺少。在彭淮南主理的二十年间，央行惯以控制货币升值来稳定出口业的优势，而传媒和市场人士更爱用“彭淮南防线”来形容央行竭力维持28.5新台币兑1美元的“隐形红线”。这即是说，每当有大量外币涌入台湾使新台币需求激增，并造成升值压力，央行多数都会出手买入外币，同时向市场释出新台币，确保“防线”不会被冲破，间接削弱台湾出口货物的竞争力。
不过，台湾央行这种间接补贴出口业的政策，其实对其他经济活动犹如课税。在“阻升不阻贬”的政策干预下，新台币的购买力遭严重低估。
书中举出韩国作比照，指出两地虽然经济起飞的时间、方式和轨迹相若，而表面上韩国的名义人均GDP亦已超越台湾，但在购买力上，台湾却是反超韩国。因此低汇率政策对台湾的进口商、出外旅游者，以至消费者而言，如同被间接课税，大增出外旅游和购买入口货的成本。
但干预汇率市场并非唯一维持对外经济优势的手段。一如本港的情况，台湾作为细小且对外开放的经济体，其利率设定亦须紧跟美国走势，并将之压至看齐甚或较低的水平，否则会惹来投机资金涌入作利差交易，直接推高新台币汇率。
问题是美国近二十年先后经历科网股泡沫、次按危机和新冠疫情，联储局屡次大幅减息救经济，台湾在稳住汇率的大前提下，只能同样地将利率人为地压低，情况如书中形容，台湾十年期债利率的“极低利率几乎已成常态”。
经济有新赢家 自有新输家
彭淮南时期的低汇率、低利息，虽然有助发展台湾的出口业，但同时亦埋下不少经济隐患。首先在资产泡沫上，书中指出，台湾房地产价格在2002至2014年大涨两倍，刚好与隔拆利率大幅下降的时间脗合。在银行资金泛滥下，房贷利率亦由1994年约为9%，大降至2009年后长年低于2%。
书中不但指出，台湾近二十年房产价格飙涨，“央行正是幕后的重要推手”，更认为2014年太阳花学运表面上是由《海峡两岸服务贸易协议》（CSSTA）引爆，但背景也涉及年轻人对经济现况的不满，尤其是老一辈可以乘坐资产增值快车，令社会的财富差距渐见扩大。
其次，在“双低”背景下，“息差”已非银行主要收入来源，使不少金融机构将营业重心转至财富管理部门，其副作用是使企业需要诱导客户频繁更换基金，以便收取“介绍购买费”，违背了长期投资理念，同时也使高风险商品充斥市面，而台湾的保费与GDP占比更是世界第一。再者，利率低企亦产生出大批借贷度日的“僵尸企业”，这些成立十年以上、连续三年利润不足偿还利息企业的数目，已由2007年的5.9%渐升至2018年的8.5%。这种营运手法不但会拖累经济竞争力，无法将资源配置发挥至极限，同时也削弱了产业升级的意欲，继而令岛内薪水增长停滞，高端人才外流，故非长治久安之道。
诚如前文所言，书中指出央行行动与民众生活息息相关，惟其运作和决策却如情报部门般隐秘，实在难以符合大众期望。不过，央行作为独立管控经济的部门，在保有其专业性的前提下，书中并未要求央行作民主化的改革，而是微调现行制度，来提升其独立性和透明度。
带给后量宽时代的启示
纵观全书，当中剖析了近二十年来台湾中央银行政策与经济的结构性关系，这不但对当地的社会现况提供了全盘说法，同时也对当下的量宽时代有所启示......（节录）
上文节录自第270期《香港01》周报（2021年6月21日）《神秘的台湾央行 隐形的大众敌人》。如欲阅读全文请按此试阅周报电子刊，浏览更多深度报道。