北水来势汹汹 港股迎接大时代
踏入2021年首月，大量资金通过港股通渠道流入香港资本市场，带动恒生指数在新年以来表现强势。上周一（1月25日），恒生指数上涨2.41%，收市报30,159.01，是自2019年5月以来再次于30,000点上收市。港股本轮强势行情与“北水”南下有密切关系。资料显示，港股通年初至今累计净流入逾3,100亿元人民币（包含成交净买入金额和买入申报未成交金额），平均每个交易日净流入超过150亿元人民币，这一规模已经超过此前港股通单月净流入规模的纪录。仅一个月时间，港股通净流入已经相当于去年净流入规模的40%以上。
在这轮北水推动的升势中，个别股份频频大幅上涨，尤其是新经济相关概念股涨幅明显，美团点评、港交所、腾讯均在上周创下历史新高。其中，腾讯在上周一当天涨幅超10%，创下767.5元的历史高位。
不过，港股在创下新高后连续下挫调整，其后四个交易日累计跌幅达6%，几乎将今年以来的全部涨幅回吐。上周五（1月29日）收市，恒生指数下跌约1%，报28,283.71，恒生科技指数则下跌0.9%，报9,358.11，拖低恒生指数今年以来的涨幅至不足4%。当天，南向资金实际净买入124.61亿港元，已经连续28个交易日呈现净买入状态。
尽管南向资金净买入力度有所减弱，但其加码港股的决心似乎并没有因为股指下跌而受到影响。自1月19日南向资金单日净买入额创265.93亿港元的历史新高以来，上周五个交易日的净买入始终维持在100亿元以上。1月份的20个交易日中，有19天净买入突破百亿元，有四天净买入超过200亿元。
在恒生指数回调的背景下，个别股票却依然获得南向资金的增持。以腾讯为例，虽然公司股价在最近四个交易日累计下跌了11%，但截至上周五收市，腾讯已经连续26个交易日获净买入，累计净买入金额超过1,072.08亿元。除腾讯外，南向资金连续36日净买入中海油，共计273.83亿元；连续11日净买入港交所，共计135.52亿元； 连续5日净买入小米集团，共计32.09亿元；连续3日净买入美团点评，共计45.49亿元；连续3日净买入中国移动，共计53.86亿元。
港股估值之争
对于近期港股急跌，中泰国际证券分析认为，由于本轮港股上涨主要缘于南向资金“脉冲式”涌入推动，当股价从低估值收复至合理或相对高的估值后，就会出现更激烈的“多空博弈”。分析认为，近期港股急跌的主要原因在于：短期气氛极度炽烈后的超买回调；短期资金获利回流，资金成本上升，A股调整减弱了港股的相对估值优势。
从历史经验来看，每当港股估值下跌至市净率（PB，即每股股价与净资产比率）少于1时，都会出现强劲反弹。根据中泰证券测算，反弹幅度一般在27%到84%之间。目前为止，恒生指数自去年3月跌破净值之后，涨幅已经达到35%，因此估值已经不算低。
随着更多新经济公司来港上市，以及被选入恒生指数成份股，预计恒指的整体估值会有一个明显拉升。目前，恒指市盈率（PE）已经达到16.9倍，PB为1.42倍，两者都处于历史高位。
事实上，港股之所以长期处于“估值洼地”，主要原因在于金融股和地产股加起来占据了恒生指数的半壁江山。详细分析请阅读《香港01》周报电子刊全文。
上文节录于第251期《香港01》周报（2021年2月1日）《北水来势汹汹 港股迎接大时代》。如欲阅读全文请按此试阅周报电子刊， 浏览更多深度报道。