美元末日论再起 经济学家：言之尚早
过去一年，新冠肺炎疫情在美国掀起滔天巨浪，全球金融动荡和经济衰退交替出现，迫使美国货币和财政当局接连出招稳定市场。尽管突如其来的巨大冲击得以部份纾解，但特朗普政府失败的防疫措施令疫情至今仍未受控、社会运作几度停摆，美国经济基本面也显著转差。随着反映美元汇价强弱的美元指数持续走低，质疑美元“霸主地位”的声浪此起彼伏。有论者警告，由于美国国内储蓄骤降和经常账赤字持续扩大，美元至今年年底或将大幅下跌，其国际储备货币地位亦将不保。那么，以美元为主导的国际货币体系是否真的岌岌可危？
回顾国际货币体系在上世纪经历的几次重大变革——无论是第一次世界大战期间由金币本位制切换到金汇兑本位制、三十年代经济大萧条期间由金本位制切换到以美元为中心的国际金汇兑本位制，亦或七十年代由金本位美元切换到石油美元，每次变革都对应着一次持续时间长、波及范围广、破坏力度大的严重危机。这或许也是如今这个以美元为主导的“后布雷顿森林体系”被人一再提出来审视、拆解、检讨乃至批判的原因。
注：1944年7月，44个国家的代表在美国新汉布什尔州布雷顿森林公园内的华盛顿山旅馆召开会议，并通过了《布雷顿森林协定》，促成了以美元为中心的“布雷顿森林体系”（Bretton Woods system）诞生。协定内容包括成立国际货币基金组织（IMF），以在国际间就货币事务进行磋商，并向成员国提供短期资金借贷，以维系国际货币体系的稳定；此外，美元与黄金挂钩，IMF成员国的货币则与美元保持固定汇率。美国作为储备货币发行国，必须提供足够的美元作国际清偿手段，且须保证美元按照官方价格兑现黄金，以维持成员国对美元的信心。然而，六、七十年代爆发了多次美元危机，导致美国联储局拒绝向国外央行出售黄金，令美元与黄金挂钩名存实亡；至1973年2月，其他主要货币在美元进一步贬值下受到投机商的冲击，被迫实行浮动汇率制，象征着布雷顿森林体系的终结，但美国作为主要储备货币发行国的地位至今未有改变。
去年出现的这场新冠肺炎疫情，以及随之而来对全球正常经济秩序的严重干扰和冲击，正是各种“美元末日论”和“美元霸权终结论”展开的背景。短短一年时间，新冠病毒迅速蔓延，截至上周五（1月1日），全球累计确诊病例已超过8,300万宗。疫情造成的经济损失更是前所未有，国际货币基金组织（IMF）在去年4月发布的《世界经济展望报告》中预计，2020年，全球经济将萎缩3%，并称疫情可能“引发三十年代大萧条以来最严重的衰退”；五个月后，IMF下调了这一预测，指全球经济料将萎缩4.4%，发达经济体的经济产出更将同比下滑5.8%，情况不容乐观。
疫情重创美国经济
美国经济的衰退程度亦“不遑多让”，IMF料其2020年萎缩4.3%。而且，由于特朗普政府初期轻视疫情、抗疫工作拖拉，原本持续向好的经济势头无奈遭遇重挫：美国去年第二季度GDP同比大幅下滑32.9%，占整体经济总量约七成的个人消费支出则剧降34.6%；特朗普一度吹嘘的五十年来最低失业率（3.5%）转瞬成为过眼云烟，去年4月的失业率飙升至14.7%，创下1948年有纪录以来的最高水平。“本次疫情引发的经济衰退，完全是类似于世界大战导致的经济关停，虽说美国疫情管理不力是其固有原因，但社交疏离措施造成的消费（尤其是服务性消费）中断，是全世界普遍发生的，并非美国特有。”独立宏观研究机构TS Lombard中国区总经理廖敏雄在接受《香港01》访问时说。
面对疫情带来的巨大冲击和金融市场的动荡，美国联储局（Fed）在去年3月紧急展开救市行动，先是将联邦基准利率下调至零左右的水平，之后又陆续推出多个非常规政策工具，包括无限量化宽松（QE）。经过一系列的“放水”措施，联储局的资产负债表规模已从2019年秋季的3.8万亿美元迅速拉升至目前的7.4万亿美元水平。而且，局方在上个月议息会议结束后承诺，将延长疫情爆发之初启动的每月1,200亿美元购债计划。另一方面，美国政府的财政支出也在不断增加。美国财政部的数据显示，2020财年（2019年10月1日至2020年9月30日），美国财政赤字录得3.13万亿美元，远高于2019财年的9,844亿美元。随着特朗普在12月27日再次签署了总值2.3万亿美元的新冠疫情纾困方案和政府开支法案，美国政府的财赤和债务规模相信将进一步升高。
美国当局超常规的政策措施虽然暂时稳定了市场，却引发不少对美元体系可持续性的忧虑。耶鲁大学资深研究员、摩根士丹利亚洲区前主席罗奇（Stephen Roach）去年6月在接受财经媒体CNBC访问时便表示，由于宏观经济结构的长期失衡—即一直以来的低储蓄率和持续扩大的财政赤字，再加上美国正在拒斥全球化进程，加速与世界脱钩，“美元将非常极速地贬值。”罗奇作出这一预测的时候，美元指数处于96.68的水平，此后便反复下跌。该指数在上月17日更一度跌破90关口。
担心美元国际储备货币地位受威胁的还有全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）创办人达里奥（Ray Dalio）。他在去年9月接受彭博社电视访问时直言，尽管不少资产和黄金都受益于洪量的流动性注入及政府财政支出（而升值），但如果刺激措施“走得太远”，美元的价值可能会被“掏空”，进而影响其国际储备货币的地位。
罗奇和达里奥对美元前景的担忧是否过虑？廖敏雄表示，美元末日论在历史上屡次出现，“每当美元贬值或金融市场、经济周期出现大幅波动，总会有人跳出来说美元要完蛋，我只能说这种推演过于简单”......
上文节录自第247期《香港01》周报（2021年1月4日）《“霸主地位”代价日大 美国自堕“美元陷阱”》。如欲阅读全文请按此试阅周报电子刊，浏览更多深度报道。