美股低位反弹3成　联储局成股市反弹幕后推手

自新型冠状病毒（COVID-19）肺炎疫情发生以来，美股较低点反弹幅度达到30%，纳指反弹近40%。尽管美股已经迅速走出低谷，但市场分歧却越来越大，很多人都认为市场最危险的时刻已经过去，但诸如股神巴菲特（Warren Buffett）和橡树资本创始人马克斯（Howard Marks）等知名投资者对于目前股市及美国经济前景持谨慎态度。

显然，目前美股强势反弹与经济基本面存在严重脱节，投资者欣喜于规模庞大的经济纾困计划，并押宝政府财政和货币政策未来会持续不断的给经济注入活力。同时，这些投资者寄希望于疫情将逐步得到控制，全球经济在2021年复苏。但不能否认的是，很多机构对于经济能否实现快速反弹感到疑虑。毕竟美国政府财政支出大涨，收入骤减，美联储（Fed）常规货币政策工具也所剩不多。

3月23日，美国疫情爆发初期，美联储为了刺激经济宣布扩大资产购买计划，其中包括企业债交易所交易基金（ETF）。5月30日，美联储公布了截至5月19日持有的企业债ETF细节。数据显示，美联储共计进行了158笔交易，购买了15只企业债ETF基金，持有13亿美元的企业债ETF。其中，主要购买了包括短期企业债、投资级企业债甚至也包括了垃圾债ETF（JNK）。

根据美联储公布的资产负债表数据，截至5月26日，美联储持有的企业债ETF总额已经增加至29.8亿美元。

这也就能解释美股本轮反弹为何如此强劲，在美联储前所未有的直接干预措施下，不仅企业债ETF应声飙涨，还带动市场资金跟风涌进债券基金。两周时间内，美联储投入30亿美元。此后2个多月时间里，撬动了近7,000亿美元的投资级企业债券发行。美国投资级企业债销售规模在2020年的仅前149天内突破1万亿美元大关。而2019年同期投资级债券仅售出了5,480亿美元。直到11月，投资级债券销售才突破1万亿美元大关。这种历史罕见的企业债券发行和购买，带来了美股从3月23日至今的史诗级反弹，整体反弹超过30%。

马克斯曾在此前的投资备忘录中提醒，市场的乐观价格受到美联储购买的认为支持，当美联储的支持放缓或减少时，市场将再次陷入困境。美联储目前的计划恰是如此，比如，每日对国债购买正在逐渐减少，从最初的每日750亿美元减少至45亿美元。

另一方面，美国经济基本面的不断变化也造成了市场情绪波动和多空分歧加大。6月4日，美国公布的5月30日当周初次申请失业救济金人数为187.7万人，高于市场预期。据估算，从3月中旬实施封锁期间，美国约有四分之一的公认被解雇或临时休假。虽然政府出台了薪资保护计划，但仍有大量企业可能破产。

芝加哥大学的研究显示，在过于慷慨的失业救济之下，可能很多人不愿重返工作岗位，从而影响到就业恢复和经济复苏的步伐。彭博（Bloomberg）分析师认为，就业情况可能变得更糟，因为即使州和企业重新开放，第二波裁员也可能到来，因为劳动力市场变化往往落后于经济活动。考虑到美国将公布季调后非农就业人口数及失业率等重磅经济指标，将会对后续救济措施如何调整和市场走势构成连锁反应。