为何美国经济数据强劲　特朗普仍期望联储局减息？

美国超预期的零售数据公布后，市场依然认为美联储即将减息，但如果美国经济真如特朗普所说那样处于史上最强周期，联储局就应该加息而不是减息。

美国于周二（16日）公布了被市场成为“恐怖数据”的零售数据。美国6月零售销售月率实际0.4，大幅超出市场预期的0.2，略低于前值0.5。其后联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）在法国巴黎发表演讲，称“美国经济前景的不确定性在增加，当局正在密切关注这些方面的发展，将采取适当行动以维持经济增长”。

由于数据超出市场预期，表明美国6月消费强劲，美储局减息预期稍有变化。芝加哥商品交易所美储局观察数据显示，截至7月16日，市场预期美储局将在7月31日议息会议减息25个基点的概率又72.9%小幅下降至70.8%；减息50个基点的概率从27.1%上升至29.2%。

受到消息面影响，美股三大股指小幅低开，道琼斯指数跌0.07%，纳斯达克指数跌0.12%，标准普尔500指数跌0.17%，随后呈现震荡整理行情。国际金价也在零售数据出炉后迅速回落，美元指数则短线冲高，但两者涨跌幅均不及1%，整体市场反应较为平淡。

美国6月PMI仍处扩张区域

从最近公布的经济数据来看，美国经济增长似乎仍然强劲。6月制造业PMI（Purchasing Managers' Index，采购经理指数）51.7，与5月数据基本持平，仍处于扩张区间；最近公布的制造业新增订单大幅增长；6月失业率3.6%，仍然维持在4%以下的历史低位，在经济形势一片大好的情况下，CPI（Consumer Price Index，居民消费价格指数）不升反降，由此前的同比增长1.8%降至1.6%。

一直以来，失业率和美债收益率利差一直是市场观察美国经济走向的关键指标。但这一指标似乎正逐渐失去其参考意义。早在今年5月的股东大会上，巴菲特（Warren Buffett）被问到对美国经济看法时直言自己看不懂，称美国经济已经超出了教科书范畴。

巧合的是，作为美储局利率决策者之一的鲍威尔7月11日发言中也认为“菲利普斯曲线（Phillips Curve）”已经在美国失效，失业率和通胀之间的关系已经崩溃。换句话说，菲利普斯曲线在美国已经成为一种悖论。

鲍威尔出席参议院银行委员会听证会时表示，50年前，经济疲软、失业率和通货膨胀之间的关系非常密切。但至少在20年前，失业率和通胀之间的关联就变得很弱，而且这一趋势还在增强。

料本月联储局将减息

所谓菲利普斯曲线是新西兰经济学家在1958年提出的概念，其中的逻辑是，如果失业率降低，意味著经济需求旺盛，企业盈利状况良好，处于强势扩张区间，此时雇员薪水提高，消费需求强烈，推升物价上涨从而反应到CPI水平；随著雇员薪资水平不断上升，企业成本越来越高，最终无法支撑导致亏损，继而引发裁员，失业率上升，经济萧条，需求萎靡，物价水平降低，压低通货膨胀，甚至是出现通货紧缩。而失业率和通胀水平之间的逻辑关系随著经济周期循环往覆、反向交替，构成了市场观察美国经济的先导指标。

经济学家认为，失业率下降，预示著通胀水平上升。而国家中央银行通过货币政策调节，力求失业率和通胀水平在合理的区间平衡。当通货膨胀率过高时就采取紧缩货币政策，付出的代价就是未来失业率会上升。当失业率过高时就放松货币政策，付出的代价就是未来通货膨胀率会上升。

美储局目前面临的情况恰好非常微妙，一边是史上最低的失业水平，另一边1.6%的通胀率也较为合理。按理说美储局只要按兵不动，静待需求复苏，美国通胀自然会在未来一段时间逐渐走高，但美储局似乎不断暗示要减息加速这一进程。就连市场也这样认为，芝加哥商品交易所的观察显示，预计7月末美储局维持现有利率不变的可能性为0，市场认为美储局利率决议只有两种情况——减息25个基点或50个基点。

美国经济学家Peter Schiff认为，美储局减息的主要原因是为了防止股市泡沫破裂。然而，无论美储局做什么，衰退都会到来。一些经济学家认为，联储局突然转向鸽派立场，是试图将经济下滑推迟至2020年大选之后的无奈之举。美国总统特朗普多次公开表示，美国处于历史上最强劲的经济周期，但这只属助选宣传。鲍威尔并不认为，逻辑非常简单，如果他也持有相同观点，美储局应该加息而不是减息。