【息魔到】QE两大后遗症拖息魔后腿　按息难冲高位

息魔终于杀到！汇丰﹑渣打（香港）、中银香港、恒生、东亚、永隆纷纷宣布调高按揭息率，将锁息上限调高，新的按揭利率将于8月13日生效。
但跟上一次香港加息周期不同，环球量宽（QE）带来的两大后遗症，却有望拖慢息魔步伐，“供楼一族”可望松一口气。

息魔重临香港，最为紧张的自然是一众有楼在手的“供楼一族”，事关加息导致按揭供款负担变重，难免要“勒紧裤头顶硬上”。回顾香港上次2005年至2006年的加息周期，息魔来势汹汹，本地银行在1年之内加息约10次，最优惠利率由5厘急飙至8.25厘，令“供楼一族”闻风丧胆。

金融海啸过后，香港经历长达10年的环球量宽洗礼，在美国多次加息后终于上调按揭息率。惟不同的是，今次息魔稍为“变脸”，本港银行至今仍未调升最优惠利率（P），反而主力调高H按的锁息上限。息魔再度“杀到埋身”，未来港息又会否向美息急起直追？中银香港（2388）经济及政策研究主管谢国梁早前分析，由于本港经济基本面良好，估计资金外流速度有限，故此港息持续低于美息份属合理，预料香港加息步伐将于美国趋于同步，不会出现“追加”情形。

既然“追加”疑虑消除，港息走向就更取决于香港银行的商业决定。换言之，港银加息与否、加息快慢，背后都离不开一个“钱”字，而存贷利率之间的息差是否足够阔、银行是否有利可图，正是当中的两大考虑。

上轮加息　港银存款显着流失

本港银行加息，其中一个必要条件就是存款“缩水”，令银行迫不得已要提高存款息率“吸水”，继而导致资金成本上涨。以上一轮港银加息周期为例，当时美联储于2004年步入加息周期，导致港银存款显着流失，以资金成本较低的储蓄户口为例，港元总存款额由2004年底的1.03万亿元，急挫至2005年底的7,422万亿元，跌幅高达28%。

存款户口出现“干塘”危机，令香港银行不得不上调存款息率应对“钱荒”。期内本地主要银行的平均储蓄户口息率，由0.01厘抽升逾200倍至2.2厘。随着存款息率上升，银行的息差压力开始浮现，促使期内大行汇丰多次调升最优率利率，由5厘大幅抽高至7.5厘。

港银水浸　存息仍低见海啸价

然而金融海啸后长达10年的低息环境，令全球“水浸眼眉”，香港银行的财力已是今非昔比。直接反映银行资金成本的存款息率，走势“水静鹅飞”，部份港银储蓄存款户口息率至今仍持平于0.01厘的“海啸价”，显示港银遭受的资金成本压力相当有限。既然存息没有太大上升压力，预料银行的息差仍能大致维持，银行上调最优惠利率的步伐亦会相对审慎及迟缓。

加息动力　视乎P按占比

在资金成本以外，香港银行最关注自然是能否透过加息“猪笼入水”。个中关键，就是在港银借出的贷款中，究竟有多少与最优惠利率有关？目前香港楼宇的按揭计划，主要分为以港元拆息为基准的H按、与最优惠利率水平直接挂钩的P按，以及定息按揭。换句话说，P按占整体按揭比例愈高，加息所带动的利息收入也就愈大。

回顾上一次加息周期，当时H按尚未普及，P按仍为市场主流按揭计划。例如港银启动加息周期时的2005年3月，P按占新造住宅按揭贷款超过98%；及至2006年4月，即使大行汇丰已将最优惠利率调升至8厘高位，惟P按占比仍然超过85%，反映当时港银有大量贷款资产与最优惠利率直接挂钩，有望透过升P“赚息”。

H按反成主流　加息著数有限

过去10年，环球量宽令港元拆息长期徘徊低位，加上H按发展日趋成熟，令H按与P按的比例出现“风水轮流转”，H按渐成香港主流。虽然近年本地银行同业拆息持续上扬，但据金管局数字，今年6月H按仍占新批按揭贷款高达89.7%，反映港银只有少量资产与最优惠利率直接挂钩。

目前大部分H按计划中，均设有“P减一定息率”的封顶利率，惟与实际息率只属间接相关，银行能否“赚多啲”最终仍须视乎拆息走势。拆息趋升，虽可令不少H按息率触顶，惟银行除了调高最优惠利率外，亦能透过收紧锁息上限，从而提升来自H按的利息收入。换言之，现时与上次加息周期相比，P按的主流地位不再，加上银行坐拥更多手段提升按揭贷款收入，所以这次香港步入加息周期，银行无需急于调整最优惠利率，反而选择将锁息上限调高。故此，相比起加息与否，“上车一族”可能更应睇实拆息走势，做好供款准备！