无论“软特朗普”还是“硬特朗普”　新兴市场经济注定走下坡？

新兴市场经济于2016年表现良好，新兴市场的采购经理指数的平均水平已由49上调至51，即是由收缩变为扩张。而巴西、印度、印尼、南非及土耳其这些本来被认为风险较大的国家，在最近3年的经常项目逆差亦正在缩窄，代表着它们减少对外来资金的依赖。

但这一切到因特朗普的当选逆转，墨西哥披索自8月起已因特朗普于民调的强势持续受压，到狂人当选那天，墨西哥披索兑美元汇价更立刻大跌12%。市场有如此反应，乃因特朗普竞选时承诺会重新协商北美自由贸易协定（NAFTA），及会大幅提高关税。这类极具保护主义色彩的政策，同时亦令其他新兴市场胆战心惊。

除墨西哥披索外，巴西雷亚尔对特朗普当选亦有相同反应。特朗普当选4日后，巴西雷亚尔已累积下跌9%。事实上，在11月11日，即特朗普当选后两天，是过去5年来新兴市场货币对美元汇价下跌得最多的一日，共下跌1.7%。而用美元作计算单位的新兴市场债券就在特朗普当选后4日内，下跌超过6%，显示市场对新兴市场失去信心。

　美国财政政策引来连锁反应

特朗普的当选，除了令市场对美国外贸走向的预期产生变化外，市场亦观望着特朗普如何加大政府的基建及国防开支，及减税等政策，去刺激美国经济。此举预料将会令美国财政预算赤字扩大，国债孳息上升，更会令美元转为强势，若联储局因应这一局面以加息作应对，情况会变得更极端。

有学者就表示，以上效果会在新兴市场引起连锁反应。国际清算银行研究负责人申铉松就发表论文，指强美元或会对新兴市场有着重大的财政及贸易影响。他在研究发现，美元升值会对新兴市场经济，特别是贸易起重大影响。因为很多新兴市场的企业的借贷都是以为美元计价，强美元会令还款成本随汇率转变而上升；更甚者是很多借货活动是通过银行进行，令银行体系亦要一并承受强美元带来的风险。申铉松指，跨国美元借贷减少与强美元有关，换言之特朗普新政可能会收紧了新兴市场的信贷条件，打击当地的经济发展。他更指出，现时观众美汇走势，较以往靠观察波动指数VIX，更能洞悉市场潜在风险。

还看特朗普的政策方向

虽然特朗普实行这些经济政策的后果，看似对新兴市场非常不利，但这还视乎他上任后的政策，侧重于用财政政策刺激经济，这或会利好美国，甚至全球经济。因为加强基建代表美国需要从外国入口更多货物，正好振兴新兴市场近年停滞不前的出口数字，有人将这称之为“软特朗普”（soft Trump），与“软脱欧”（soft Brexit）这一名词互相呼应。

然而如果特朗普走保护主义路线，新兴市场就肯定会遭殃。德国IFO经济研究所估计，墨西哥在对美的贸易战中，其全国生产总值将会下跌3.7%至5%。这条路线亦被人称作“硬特朗普”（hard Trump）。

无论如何，新兴市场不稳定其实都是常态，投资者总是被新兴市场的高速增长吸引，但一开始感到不安时，他们就会同一时间涌出，特朗普当选只是增添更多不稳定的因素。

（BBC／经济学人）