“越南特斯拉”Vinfast市值破万亿背后

有越南“Tesla”之称的电动汽车制造商VinFast周一（28日）股价一度抽升35%，市值曾高达2,100亿美元；收市报82.35美元，升19.75%，市值达到1,586.6亿美元，跻身全球市值第三大汽车制造商，仅次于市值为7,600亿美元的Tesla及2,700亿美元的日本丰田汽车。

尽管VinFast较迟进入电动车市场，且在美业务尚未全面展开，惟仍无阻其在美国股市的表现获得关注，并受到当地不少投资者的支持和追捧。

凭着大幅上升的市值，VinFast经已成功超越福特汽车（Ford）和通用汽车（General Motors，GM）的总和，亦超过市值约1,000亿美元的德国车企保时捷（Porsche），还有市值约920亿美元的中国电动汽车制造商比亚迪；其市值甚至较美国金融业龙头高盛还要高，高盛周一收市时市值为1,131亿美元。

成立于2017年的VinFast，是越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong）所创立Vingroup集团旗下的子公司。该集团最初在乌克兰销售泡面，至今业务遍及保健业、房地产、度假村、购物中心等。VinFast最初专注于传统汽车，去年开始放弃了内燃机汽车转而专注电动车，以及电动踏板车和电动巴士。

作为越南首个电动车品牌，VinFast今年上半年出售了1.1万辆电动车，集中在越南国内。该公司目前有意扩展市场，并希望在未来一年销售5万辆电动车，包括美国市场。虽然其电动汽车业务尚未实现盈利，但外界预计该公司未来将扩大规模，并已决定在北卡罗来纳州建厂。本月中，VinFast于纳斯达克上市，首日市值就超过了历史悠久的通用汽车和福特汽车在本土市场的市值。

早前，VinFast与新濠主席何猷龙私人拥有的特殊目的收购公司（SPAC）完成合并。有分析指，市场上流通的股票数量较少是Vinfast股价快速上涨的原因，这间越南车企只有约1,700万股可供交易。该公司现时约99%的股份由三家公司持有，包括母公司Vingroup。由于投资者可获得的股票数量很少，即使投资者进行少量买卖，股价也很容易大起大落。

在上周股价累升近350%，VinFast昨日（29日）股价遭受打击，一夜暴跌43%，市值蒸发达830亿美元。在SmartKarma研究平台上撰文的独立分析师David Blennerhassett指出，VinFast目前的估值是不可持续的，因其流通股极少。

市场策略有误　主打产品像“样办车”？

虽说VinFast股价备受追捧，但对于一家在美国欠缺品牌知名度或独特产品的公司来说，VinFast的野心显得有点巨大，尤其是该公司电动车目前的评价低且出口量少。

VinFast现时主打的是紧凑型SUV电动车VF8，但外间评价并不佳。拥有800多万订阅数的美国影片创作者Donut，上月12日上载了一段VF8的车评影片，直言试乘过后这是他在美国开过“最烂的车”，吸引逾460万的人次观看。Donut在片中带大家体验整个过程，并针对每个细节作出点评，引发外界关注。

美国汽车媒体Motor1给VF8的评价是，技术故障和其他质量问题表明有多项不足：“活像赶工出货的产品，距离正式推出还有一年的原型车”。VF8定价为4.6万美元，略低于福特的Mach-E。据路透社报导，截至7月底VF8在美国只售出了137辆。

今年5月，VinFast表示由于仪表板软件出现问题，导致车主无法看到警示灯或车速表，恐增加撞车等安全风险，将召回销往美国的首批VF8，共计近1,000辆汽车，当中有逾100辆车当时已经交付给客户。

《日经亚洲》早前引述佛罗里达州大学金融系研究学者Jay Ritter指出，VinFast股价飙涨的原因，“实际上，它是一间仍处于亏损的电动车制造商，投资者也心知肚明其市值有被高估，但投资者也认为可以卖给‘更愚蠢的其他人’，透过炒股获取短期利益。”

因此，有投资分析师认为，VinFast的市值仅值230亿美元，约合每股10美元，远低于目前的市值。该公司目前的估值显然过于昂贵，且尚未获分析师开出较详尽的研究报告；一般而言，华尔街对透过SPAC途径上市的公司观察期通常较长。

有分析指，VinFast专注于让产品快速上市以及低成本制造，其发展策略似乎与蔚来集团和理想汽车等中企更为相似，但该公司却不以中国市场为目标。因此，外界预料这间越南车企有机会像现代汽车等外国企业，得花费了数十年才赢得美国消费者的信任，反映VinFast不太可能在一夜间成功。

波折不断　进军美国市场恐前路坎坷

事实上，VinFast一直难以确定公司的战略发展方向，这导致其今年在美国推出产品的过程颇为混乱，过程更可谓一波三折。而这却正值其试图建立品牌全球知名度的重要时刻。

VinFast最初尝试了一种不同于其他电动车销售商的独特商业模式，主要是让消费者能以较低的预付价钱购买汽车并租赁电池。当时这种做法让客户感到困惑，最终该公司暂时放弃了这个购车选项，并调整了零售策略，从直接面向消费者的单一销售方式转为直销与经销商模式结合。

今年6月，面对车辆质量出现问题一事，VinFast又得开始向受影响用户提供补偿，承诺根据问题严重程度支付100至300美元，并为VF8汽车提供10年或12.5万英里的维修服务，及为电池提供10年售后保障。此外，VinFast表示正与汽车经销商和分销商合作，加强其电动汽车业务。

在过去一年内，VinFast还做了其他一些调整。据《华尔街日报》报导，该公司早前曾申请在纽约进行IPO，一度寻求筹集多达20亿美元的资金。至今年5月，该公司改变策略，选择与Black Spade合并上市，这种做法与其他一些电动汽车初创公司一样，属采用非传统方式在美国交易所上市。

然而，两间公司达成该交易适逢SPAC热潮消退，IPO市场的情况也不好，利率上升、通胀和地缘政治紧张局势令投资者信心受压。诚然，许多通过SPAC上市的初创企业股价都曾短暂飙升，但却无法撑起高估值。最近几个月，包括电动汽车新贵Lordstown Motors、高科技农业创业企业AppHarvest等多间透过此类方法上市的公司，经已申请破产。

今年4月，潘日旺同意明年动用个人资金向VinFast注资10亿美元，另Vingroup也将再注资5亿美元。此外，Vingroup有机会再提供10亿美元的贷款。据监管公告显示，VinFast借款遇到了问题，不得不请Vingroup作为担保人，以满足贷款人提出的担保要求。

当前，VinFast的最大难题是销量。在上月北卡罗来纳州新装配工厂破土动工，预计2025年产能将增加至15万辆汽车后，这将为该公司高层带来更大的压力，急需调整在美国的销售策略，大大提升当地出售汽车的数量。由此可见，如同这间越南车企近日市值大起大落一样，其未来的道路或许充满颠簸。