Tesla甩辘跌落神坛！　三大致命伤浮现　引全球车企摄位爬头争食

电动车领头羊特斯拉Tesla（美：TSLA）股价表现在“美股七雄”中“吊车尾”，短短3日挫近13%，低见173.3美元。年初至今，集团市值更已蒸发约1.8万亿港元。经分析发现，Tesla虽为电动车“新贵”，但仍比不过传统能源车，在全球市占率仅达2.4%。

为此，集团望打“减价战”增加全球市占率，同时亦要苦心保卫高达22%的中国市场份额。岂料，仍不敌一众内地电动车企“大割引”卖车，其上月在华销量更跌近两成，为近一年半最差表现。而Tesla近日更浮现三大致命缺点，最终令其首次跌出美股市值前十，由广受追捧的“资本宠儿”跌落神坛。

汽油车“宝刀不老”　Tesla销量不足Toyota两成

电动车近年“新贵上位”，似乎广受热捧。但宏观整体汽车市场，当下其实仍是由传统能源车主导。据中国乘用车市场讯息联席会公布资料显示，去年全球汽车销量约有8,918万辆，当中只有1,428万辆为新能源车，占比22%。

而传统汽车业，如丰田Toyota（美股：TM）等，由股价表现中同样反映实力坚强。年初至今Toyota股价屡屡惊喜破顶，已涨38%。

就市场份额计，Toyota去年全球市占率高达11.8%，蝉联4年销量冠军，去年售出1,123万辆。当中只有1%销售为电动车，折合就有112万辆。而内地热捧的电动车领头羊企业比亚迪（1211）全球市占率只为3.5%；Tesla全球市占率更仅得2.4%，去年交付不过181万辆，销量仅为Toyota的16%，相形见绌。

劈价冲销量“得个桔”　在华销量跌两成

市占率不足，Tesla就靠大打“减价战”浴血厮杀。翻查财报，Tesla最大的市场仍是美国本土，去年创收452.4亿美元，占收入近5成。但中国市场亦不容小觑，去年占集团收入22.5%，贡献了217.5亿美元，近乎追平除美国以外，其他所有市场收入总和。因此，Tesla为保中国市场，早在去年初，就率先在华打出降价“第一枪”，Model3最多降价近5万人币，入场费低至23万人币，而在今年初，Tesla宣布又再劈价。

然而，内地一众新兴电动车企业却不甘示弱，群起“争食”，纷纷跟随Tesla劈价浪潮，且出手更狠。本月初，短短1日内，就有9间车企降价，吉利（0175）旗下熊猫MINI龙腾版，定价之恐怖，更低至不足4万人币。

诚然，价格战的本质，无疑是薄利多销，牺牲毛利率换销量。Tesla过去毛利率达24%，自然无惧先发制人。但去年初经历“减价战”后，毛利率“应声倒地”，当季即跌破20%大关。至年底毛利率，更再进一步降至17.6%，惨输给仍企于关口之上，毛利率达22.1%的比亚迪，以及毛利率达22.7%的理想（2015）。

遗憾的是，减价的边际效应，已近归零。Tesla去年首两季交付受减价战刺激，的确暴涨，然而随即跌破20%的增速。统计显示，其上月在华销量，同比跌19%至约6万辆，为1年多来最差水平。

“孤军奋战”失扶持　降本难敌内地车企

Tesla一大致命问题，就是其供应链“远在天边”，难与一众中国竞争对手“近在眼前”的厂房相比。盘点集团工厂位置，Tesla除却墨西哥厂房外，另外在上海及德国亦设有两大工厂，当中上海厂房去年交付近95万辆，占集团过半交付量。惟德厂祸事接连，先有红海危机遇阻、当地居民拒伐林扩厂；近来更因周遭大火殃及，预计将停产至下周末，供应链落在他国之手，自然难“挺直腰杆”。

另一大输蚀之处，则是“孤军奋战”。两会《政府工作报告》回顾亮点时，明言强调，内地新能源车产销量占全球逾60%，电动车、锂电池等出口增近30%。内地除了比亚迪，还有“蔚小理”三大车厂方兴未艾，华为与小米（1810）亦转换跑道登场。反观美国，苹果Apple激流勇退放弃造车；Rivian、Lucid、Fisker等“美版蔚小理”，却仍处亏损，最伤一间年内股价已挫约77%，未能彼此扶持。

孤军奋战的弊端，便是难受惠于规模效应（Scale Economies Effect），成本下降困难。电动车最贵的“心脏”是电池，而许多电池的“心脏”便是碳酸锂。去年初，内地碳酸铁锂电池价仍高居0.9元/Wh，现已跌至0.4元/Wh左右。更有多地打造“4小时产业圈”概念，意味着一间电动车厂，可以在4小时车程内解决所需零件供应，成本极大缩减。

反之，Tesla仍有约三成的电池，采用欧美主流较贵的镍钴电池，尽管其表示将扩大碳酸锂电池的使用范围，但仍未似比亚迪可以自研自用，需向宁德时代等内企购买。若以同等售价为30万人币的比亚迪车款，以及Tesla Model X比较，更换比亚迪电池的价格约在8至12万元人币，而更换Model X电池价格，却约需14万元人币。

孤立于AI概念　无奈挨沽换马

摩根士丹利素来被笑称为“Tesla死忠粉”，近期也转趋悲观，股价最熊看100美元，并降今年毛利率预测至11.4%。同时更大改口风，称公司汽车业务除税前利润有可能亏损，且很大概率是今年。其实去年四季度，集团营收已只同比升3%至251.7亿美元，为3年来最低增长率。

分析师 Adam Jonas坦言，最大的淡看原因是，公司被排除在人工智能AI概念之外，且正是行政总裁马斯克本人曾放话称，如果他不能取得公司25%的控制权，就无法专心在Tesla研发AI，宁可另谋出路，令Tesla被“AI边缘化”，反将投资者注意力集中于，不断恶化的电动汽车需求。另有市场声音指，在在AI概念股暴涨的当下，若想以有限的资金追AI浪潮，或只能无奈沽出唯一欠缺AI概念的Tesla再换马。