英国紧急买债最后倒数　汇债两市波澜再起　温灼培料英镑难守八算

英国债市风暴余波未了，英伦银行紧急买债计划将于本周五（14日）“够钟”到期，金融市场再现波动，英国债息再度抽高至逾二十年高，在多间退休基金呼吁延长买债的声音中，英伦银行行长总裁贝利（Andrew Bailey）却坚持对一众基金下最后通牒，将如期停止买债。不过，角力尚未完结，英国财相关浩霆（Kwasi Kwarteng）开口警告，若英国金融市场再现动荡，英伦银行要承担责任。

万亿元退休金“爆煲威胁”

今轮英国债市风暴，源于上月英国新首相上台后，宣布总值450亿英镑减税计划，规模近五十年来最大。然而“钱从何来”的质疑声音立时响起，投资者“用脚投票”，大幅抛售英国国债及英镑。

当时，英镑兑美元一度跌至近“平算”，创历史低位，英国债息以历来的最快速度飙升，特别是当地规模达到1.5万亿英镑﹑采取以负债驱动投资形式投资（LDIs）基金，因面临负资产风险，终逼使央行入市紧急买债。

英伦银行官员事后就紧急行动“解画”，指出当时30年期英国国债收益率，半日间大幅抽升67个基点；“许多LDI基金经理通知银行，按照目前的收益率，多个基金很可能陷入负资产净值。因此，这些基金很可能不得不在第二天早上开始清盘。”

事实上，英伦银行为期十四日的紧急买债方案，成功令英国债市及汇市恢复秩序，当中英国30年期国债收益率掉头下跌逾100个基点，远离危险水平，英镑汇率回稳，兑美元重上1.1水平，为市场提供了急需的喘息机会。

紧急买债周五完结　英基金齐声冀延长

不过，转眼间十四日限期，将于本周五到期。刚于“爆煲”危机中喘定的一众基金经理，异口齐声要求央行延长买债。

代表投资规模超过1.3万亿英镑的英国退休金与终身储蓄协会（Pensions and Lifetime Savings Association），于本周二表示，自英国央行开始干预以来，各养老基金的重点关注是，“购买期不应过早结束”，并希望买债计划延长至10月31日或更久。

行长表态强烈发最后通知

然而，对于业界延长买债的声音，英伦银行行长贝利拒绝，并强调，紧急买债计划并非货币政策工具，因此只属暂时性。

贝利指出，“我给相关基金和所有公司的信息是，你现在还剩三天……你必须做到。”对于业界敦促央行将计划延长至本月底。

对于英伦银行为何要坚持如期结束紧急买债，分析认为是现时的买债计划，和央行今年以来的加息政策，出现严重矛盾。

一般而言，当通胀如现时一样高企时，央行货币政策会是“加息＋沽债”，令到市场利率抽升，从而压抑物价升势。因此，今次债市风暴，已经令到央行紧急买债，出现“加息＋买债”的对立货币政策，动摇央行维持金融稳定的原则。

星展：紧急买债属自相矛盾　难长期维持

星展集团资深投资策略师何玓伦指出，现时英伦银行的货币政策，属自相矛盾，央行一方面为压通胀而加息；然而另一方面却逼于要紧急买国债压低债息，相信效果对立的政策难以维持。现时，英伦银行已经表明只会短暂维持买债，直至本周五限期为止，反映的立场是央行仍旧会将政策重心，放在压制通胀之上。整体而言，相信英镑会持续受压，维持弱势，同时英国国债息亦会持续攀升，并对一众退休基金带来更大的压力。

恒生温灼培：历两次结构性转变　英镑难重上昔日高

恒生银行首席市场策略员温灼培指出，理解英伦银行行长坚持要如期停止买债，因现时英国通胀已经抽升至9.9%，继续买债会令通胀火上加油。

“现时英伦银行官员都好混乱，未必知自己做紧咩”。他解释指，央行货币政策不能够出现对立情况，现时情况混乱，必然会动摇市场信心，并令英镑持续下挫。

他又提醒，“好多客户近期都表示想买英镑，希望趁低吸纳”，不过却遗忘了英国经济已经出现结构性的转变，今日的英国非以往的英国。

他认为，英国首次结构性转变，是2016年的脱欧公投，冲击了英国在欧洲维持金融中心地位的能力。第二次转变，落在今年的俄乌局势，英国不能再取得俄罗斯的便宜能源，因而令电费大幅上涨，对当地工业造成严重打击。

对于英镑走势，温灼培指出，自2016年首次结构性转变后，英国经济出现大变，英镑兑港元不但从来未有重上昔日11.5的高位，现时更跌至不足9算，徘徊8.7左右。展望未来英镑继续走弱，于今个冬季期间，更有机会跌穿8算。

新一波债市跌浪酝酿

虽然央行撤出买债计划有政策合理性，不过，业界的“对赌”尚未告一段落。外媒持续传出央行会“反口”延长买债。据英国金融时报 (FT) 引述三名知情人士说法报导，BOE 官员已私下向银行业者透露，如果市场波动上升，准备在将紧急购债计划延长。

数家曾听取央行简报的银行指出，正观察LDI基金是否已经拥有足够的现金储备，让客户免于保证金追缴。至于一名未有参与英央行简报的银行家，发言更为直接，他坚定认为，一旦市场陷入困境，英伦银行仍将再次开放买债计划。提到贝利坚持买债只是“暂时性”的评论，该银行家则看淡，反而认为央行行长做出如此强烈的声明是没有帮助，相反，认为他们正在创造一个更大的悬崖边缘。

综合多方言论看，投资界对央行停止买债的说法抱有怀疑，正对赌央行会不得而再度出手，以保障债市的稳定性，保障退保基金的投资。可以预期，随着英央行退场，新一浪英镑及英国债市跌浪正在酝酿。