美息率重返08年海啸位　加息终点激辩　联储预告4.6厘专家料更高

美国联储三度加息0.75厘，步伐是四十年来最急，更估计今年底利率将升至超过4厘，超过市场预期的上限。对于今轮加息的终点，官方预告联邦利率明年会升至4.6厘，比三个月前的预测再急升近1厘，更将是2008年金融海啸以来未曾见过的高位。利率抽高，触发股债市场进一步下跌，有“大户提款机”之称的恒生指数，2011年12月以来首次跌穿18000点关，对于后市投行预期将现“投降式抛售”。

今年来联储已连续五次加息，节奏既急及快，远超以往周期。联储局昨夜一如预期再次加息0.75厘，令联邦基金利率目标区间升3厘至3.25厘。刺激美元及美债息联手破位，美元指数升穿111水平，再创20年新高。对利率走势最敏感的两年期债息升穿4厘水平，创近15年新高。

相比市场已经充分预期的加息幅度，市场更为关注此次会议给出的中性利率，以至今轮的加息的终点站，这将直接决定10年美债利率是否要创新高、以及美股是否会创新低。

对于今次加息终点会是什么水平，根据点阵图的预测中位数，市场解读为联储局将持续大幅加息，点阵图显示2022年末利率将升至4.4厘，较三个月前（6月份）的预测，高出足足一厘。委员预计今年内仍会再加息1.25厘 11月再加息0.75厘的机率约72%。

加息终点“高处未算高”

对于今次加息周期的终点，联储估计利率将在明年达到4.6厘，较三个月前的预测高出接近1厘，较现时最新的利率更高出超过1.3厘，可见，今次加息之路，无论是加幅或是节奏，都远较之前的加息周期来得更快及更急。

虽然联储局今次调高了加息终点的预测，预期今轮加息最终会令联邦利率升至4.6厘，不过距离目前通胀超过8%处四十年高位，仍然有一段很大距离。

林俊泓料明年核心通胀近5%　市场或错误定价

上海商业银行研究部主管林俊泓接受访问时指出，联储局一再强调，要持续加息直至通胀回落。不过，眼下投资市场，包括利率期货方面，投资者仍旧预期美国明年有机会掉头减息。考虑到美国的通胀，较欧洲更为长期及是结构性的，预期明年核心通胀率仍会达到4.5%至5%，因此，现时市场的预期有机会是“mispriced”（错误定价），将引发金融市场有更大的波动。

对于今轮加息终点，他预期美国联邦利率将升至4.75厘，较联储局现时的预测更高，主因美国通胀存结构性上涨压力，又认为“联储局似乎高估了加息的有效性”。

投行的看法亦调高利率预期，被视为华尔街看法激进的德银（Deutsche Bank）预计，明年首季联邦利率将升至逼近5厘，达到4.9厘，远超市场当前价格所反应的利率前景。

今次美国加息，可谓“高处未算高”，一个月前，市场很少公开预期加息终点将逼近5厘的情景；不过，目前投资者的预期已经全盘粉碎，对美息以至金融风险资产价格的预期将全面扭转，可以预计，股市及债市会首当其冲，遭遇极沉重打击，投行对股市的前景进一步下调。

股市面临新一轮沽压

全球最大对冲基金桥水创始人达利奥（Ray Dalio）指出，美国已显示出典型衰退征兆，预料未来两年经济情况将恶化。日前已提出，联储局倘加息至4.5厘，也就是最新联储预告的利率水平，美股将下跌2成。

联储局主席鲍威尔已经表明，压通胀要牺牲经济，林俊泓亦同意，美国出现经济衰退，机会甚高，将对资产价格带来巨大沽压。一般在衰退情况下，企业盈利会有20%至30%的跌幅，现时的股市调整，尚未完全反映盈利倒退的前景。

美股潜在跌幅超20%

有“新债王”封号的双线资本CEO冈拉克（Jefferey Gundlach）亦表示，美股可能再下跌 20%，标普将跌向 3000 点，相对现时水平，尚有超过20%的潜在下跌空间。

对于港股恒指的预期，摩根士丹利首席亚洲股票策略师郭强盛（Jonathan Garner）团队发表亚太区股市最新分析报告，新兴市场本月底将创出历来最长的熊市，超越2000年美国科网泡沫时期的纪录，多个主要指数高位累跌逾30%，估值将设接近以往低谷水平。

恒指最悲见万七点

大摩续指，近期美联储言论和美国通胀高于预期，都令市场走向该行预期的“最差情境”，令10月或出现投降式抛售（Capitulation）的机会增加。该行建议投资者“保持防御，直到投降式抛售发生”。

对于恒指目标水平，该行的悲观情景中，恒指或下试17000点。基本情景下，目标水平为21500点。不过，郭强盛团队认为，从1997、98年的十大熊市指标分析，目前未能有足够条件说“低谷将近”。大摩又表示，并非所有周期都相同，今次周期更加有数项不同之处，包括全球经济供应键受新冠疫情和地缘政治改变，而且中国未如2008年、16年推出同等力度的宽松政策，令该行更倾向审慎地评信见底讯号。