IPO拆局｜新股门堪罗雀　产业链遇冷锋　包销商:年终花红令人操心

回顾今年上半年本港新股市场表现，可谓门堪罗雀，不仅上市宗数大减，集资额亦创2008年下半年以来最少的半年。“丁财两失”下，整条IPO产业链，包括保荐人、投行、顾问，以至券商及财经公关都感到“寒意”，更有传个别券商因应市况决定裁减人手。
据《香港01》统计，今年新股的保荐人费用不足2亿元，却有约20家投行参与，竞争之激烈显然易见。业内人士透露，公司生意大减，今财年的花红令人忧心。

本港新股市场由2021年的“高山”，走到2022年的“低谷”。今年上半年上市的新股寥寥可数，除了数目同比大减之外，集资额亦大幅缩水九成。在有限的生意下，难免出现“僧多粥少”，最近亦不时传出中资投行裁员的消息。

根据《香港01》的统计，今年上半年约有27家新股上市，扣除以介绍形式上市、没有集资的五家新股，只有22家新股在期内进行集资，集额金额约181亿元，扣除上市开支等费用，集资净额为166亿元。

在这六个月的新股生意，可谓行业的寒冬，上市开支只有约15亿元，占总集资额不足一成，当中能够“分一杯羹”的市场参与者众，包括保荐人、包销商、上市顾问、律师、会计师等。

保荐人“辛辛苦苦”仅赚1%

有从事新股包销的业内人士向《香港01》透露，一般而言，投资银行能够在IPO参与的角色包括保荐人（Sponsor）、全球协调人（Global coordinator）、账簿管理人（Bookrunner）、联席牵头经办人 （Lead Manager）。其中，保荐人在一宗IPO的收费，一般以总集资额计的1%，最低收费至少逾百万元。至于其他如包销商等角色，则可获分集资额的4%。

以乐普生物（2157）为例，招股结果文件显示，集资额为9.04亿元，总上市开支为1亿元，占全球发售所得款项总额的11.10%。当中包销相关开支占3,620万元；法律顾问及会计师费用占3,010万元；联席保荐人、内部控制顾问、行业顾问、物业估值师及独立估值师费用占1,010万元；其他费用及开支占2,400万元。

该名业内人士坦言，相比券商向散户借出孖展赚取利息收入，像保荐人这类需要人干的工作都不容易赚，并形容“辛辛苦苦一两年才只赚那1%”。

廿家保荐人争2亿生意

若以今年上半年集资额约181亿元计算，保荐人能够获分当中1%，即不足2亿元。而根据《香港01》统计，上半年上市的27只新股，由约20家投行担任保荐人，却要竞争这块不足2亿元的生意，情况可谓“争饼仔”。

据《彭博》统计显示，今年成绩表最好的投资银行是法巴，期内仅担任一只新股的联席保荐人，可谓“单天保至尊”，客户正正是今年上半年最大规模新股金力永磁（6680）。法巴亦为本港首只SPAC公司AQUILA （7836）担任全球协调人及账簿管理人；及为法拉帝（9638）任联席账簿管理人及联席牵头经办人。

虽然今年上半年明显缺乏明星新股，但投行“大有大食、细有细食”。从今年的新股市场可见，即使是有一些集资额不高的新股，亦吸引数家投行担任联席保荐人。以快狗打车（2246）为例，其集资额为6.7亿元，但却聘用了四名保荐人——瑞银、中金、交银、农银。

根据快狗打车（2246）的上市文件，就全球发售而言，公司须向各联席保荐人支付50万美元，合共总值200万美元，折合相当于1,570万元，约为集资额的2.3%。

财经公关收入受损

新股市场面临十年来最弱的上半年，投行固然大受影响，至于一些为上市项目的准备工作的“后勤”，例如财经公关公司，业绩亦随市况大减。

主要提供财经公关服务及筹办国际路演服务的上市公司皓天财经集团（1260）近日公布截至3月底止之全年业绩，当中提及到去年的提供财经公关服务收入约3.02亿元；筹办及协调国际路演收入录118.5万元，分别同比减少16.9%及83.6%。尽管收入减少归因于疫情使 正常活动仍然无法进行，但由此可见新股活动减少，对这些财经公关公司这方面的收入影响大。

另外，亦有从事本地龙头财经公关公司的人士向《香港01》透露，认为目前IPO市场仍然淡静，公司现时在手的IPO项目亦只有十多只，但没有披露今年上半年的生意受影响程度。

去年6号牌数目急增　今工作难保

新股生意淡薄，但投行竞争却依然激烈，主力从事新股的部门固然难以“保就业”。近月不时流传有中资投行裁员的消息，包括海通国际（0665）、国泰君安（1788）、招银国际等，被指计划削减投资银行、股票及资本市场（ECM）部门员工，以降低成本。业内人士估计，这些协助筹备新股上市的部门，最优先解雇的多是比较初级、年资较低的员工，因为新股生意大多是跟高层走，若然裁减部门高层，意味潜在的生意便可能失去。

翻查证监会注册人士的统计数据，持有第6类受规管活动类别牌照（就机构融资提供意见）的持牌代表数目，2020年人数为4,936名，与2019年的4,994名相若。不过，在2021年，持有6号牌的持牌代表数目大幅增至5,608名，意味在去年“大牛市”期间，新增了不少相关持牌人士进行有关机构融资的活动，当中包括新股集资。

最新，截至2022年3月，持6号牌的持牌代表数目为5,623名，数目较2021年底不减反增。不过，即使数目未见下降亦不代表没有裁员情况，根据证监会发牌手册所指，只要持牌人士在180天内能够受聘于其他公司并“挂牌”，便不会被除牌。

即使不被“炒鱿”，若上半年的疲态持续，今年的花红可是“冻过水”。业内人士透露，由于部分公司以3月底为年结，仍待派发2021年的花红；至于2022年的奖励金额，则让人操心，叹言要待港交所“放行”更多新股，行业才有望热闹起来。