华置私有化｜投票意向料取决恒大发展　方案倘失败　大刘或出这招

华人置业（0127）获大股东刘銮雄家族提出私有化，每股要约价4元，较该公司停牌前收一天的完整交易日﹙9月28日﹚收报2.18元，溢价83.5%。不过，根据私有化公告所指，今年6月30日股东应占每股资产净值约12.99元，意味要约价折让约69.2%。

“大刘”以资产值折让近七成提出私有化，而私有化需要“数人头”通过议案，面对1989年及1991年均私有化失败的“往绩”，华置今次又是否能够顺利通过私有化？专家认为，是次私有化方案通过的机会较大，因小股东反对议案并没有太大好处，但认为最终议案通过与否，竟取决于恒大（3333）的股价表现！

“大刘”刘銮雄家族提出私有化华人置业，由于华人置业于百慕达注册，故私有化有必要“数人头”，即出席计划会议并于会上投票的计划股东，赞成人数多于反对人数。

对于“数人头”会否成为私有化的绊脚石，宏高证券投资经理梁杰文认为，“可能性的确存在”，但机会很低，以近年港股的私有化例子，一般“数人头”的议案很少无法通过。

梁杰文：小股东套现良机

翻查资料，华置在1989年及1991年曾两度提出私有化，结果无功而还。今年股价反复下跌，一度低见1.98元，创自2003年以来新低。随著股价插水，大股东刘銮雄家族提出以4元私有化华置，虽然较停牌前股价有溢价，但较6月底止的资产净值低出近七成。

梁杰文坦言，价格合理与否乃见仁见智，始终华置在恒大的投资损失不少，而且“大刘”一方已表明不会提高要约价，故他认为是次要约属小股东的套现良机，宁可把资金投资在其他更具潜力的资产。

恒大倘复牌暴升　小股东或反对私有化

事实上，截至今年6月底，华置每股资产净值约12.99元，但估计现时已缩水。原因是撇除物业投资之外，恒大的股权投资已经占去华置的金融资产一大部分，最新华置仍持有恒大逾5.8亿股。故此，恒大的股价变动随时对华置的资产净值产生庞大影响。如今恒大停牌，收报2.95元，一旦成功出售恒大物业（6666），复牌后或对恒大股价带来正面作用。

梁杰文认为，“若然恒大救得返，股价弹上6蚊，应该好多小股东反对私有化”。但同时他提出，假使恒大最终倒闭，亦让小股东有更大诱因接受私有化方案。故此，梁杰文相信华置私有化成功与否，十分取决于恒大的最新发展。

市价若偏离要约价　恐预示私有化失败

华置周四﹙7日﹚复牌，股价徘徊在3.71至3.84元，较要约价4元存在约4%至7%的折让空间。梁杰文指出，4%至7%是市场合理的折让水平，观乎市场上几十单甚至数百单私有化的案例，都存在一定的折让。

更要留意的是，倘若市价开始远离要约价，举例指一个月后华置跌至3.5元，意味内幕人士可能得悉私有化有机会失败，而近期可作参考的例子便是卖盘失败的SOHO中国（0410）。梁杰文提醒，“如果华置跌穿3.7元超过一日，或已代表私有化行动有不妥”。

私有化失败或逼使“大刘”重施故技

一旦私有化失败，小股东将会面临什么后果？他点出，参考SOHO中国﹙0410﹚卖盘失败的案例，除了股价再插水，成交淡薄恐如“死股”。至于华置将有什么方法“应对”小股东，梁杰文倾向相信公司将“故技重施”，向大股东出售英国的物业资产，并大派特别息，并有可能在三年后才重提私有化，以更低的价格提出要约。