恒指专访｜半世纪最大改革　黄伟雄解说　“股一蓝”价便残又点睇

恒生指数迎来推出半世纪以来最大的改革，3月初公布咨询总结后，今年5月、即下一次指数检讨便开始生效。是次改革涉及五大重点改革，包括增加成份股数目、扩充行业的代表性、缩短上市历史要求、维持20至25只香港公司成份股、改善成份股权重分布。

《香港01》访问了恒指公司董事兼研究及分析主管黄伟雄，分享到恒指公司的看法及剖析建议内容。

五大改革总结之中，变化最大的便是恒指成份股的数目，由原本的50只，增加至80只，目标在2022年中完成。而恒指成份股的最终数目将固定为100只，较原来倍增。恒指公司黄伟雄称，接获的回复之中，大部分均表示支持增加恒指成份股数目，当中有些人更认为“再多啲都仲得”。

故此，恒指公司最终订立2022年中前增至80只的中期目标；至于“终极”目标则是将恒指成份股数目增至100只。由80只的中期目标，至100只的终极目标需时多久呢？黄伟雄坦言，“行得快行得慢都系睇市场发展有几快”，他举例指，若然香港新股市场发展较快，成份股增加的速度便更快。

改革后，恒指成份股数目大幅增加，但是否“量多便能取胜”？黄伟雄称，恒指公司的想法是令指数变得更多样化，“今次系透过增加成份股数目，以及改善选股方式，令指数组成更加均衡，更能够代表市场”。他补充，由于恒指公司是留意到近年港股市场发展比较快，便触发改革恒指的计划，继而出现是次的历史性改革。

恒指五大改革咨询总结

取消最少上市历史要求受争议

综合今次的咨询建议，五大改革之中，“取消合资格候选成份股最少上市历史要求”是支持度最低的一项。60份回复之中，只有约27份支持，支持度不及50%。最终，恒指公司的咨询总结继续保留最少上市历史要求，由原本所有候选公司须有至少两年的上市历史，缩减至三个月。

“回复对咨询建议有保留嘅地方，主要系完全拎走最少上市历史要求，但大部分都唔反对缩短上市历史要求嘅方向”。黄伟雄称，部分回复认为目前最低上市历史要求最高达两年，时间实在太长，观乎一些中概股在美国上市已经一段时间，足以观察公司的营运表现，故此过去的要求已经不适用。

缩短最低上市历史要求，市场最为关注是衍生“炒高新股入指数”的问题。黄伟雄解释指，新措施只是让上市公司更快获纳入考虑范围，能否“染蓝”仍须委员会讨论及商议。他补充，除了企业的市值要求之外，委员会同时会考虑企业的行业代表性、流通量等一系列数字，是贯彻始终的做法，又指该项建议经微调后，已获大部分市场人士支持。

扩容后市盈率增加　黄伟雄：反映现实市况

事实上，将恒指成份股“扩容”后，指数组成将会变得更分散，覆盖率更好。参考恒指公司的模拟结果，截至1月至2月的数据，假设恒指成份股已经达至80只时，市值覆盖率将会由原本的56.5%增至71.2%，成交额覆盖率则由50.2%增至66%。不过，与此同时市盈率由15.7倍，大增至19.1倍；股息率则由2.6%降至2.1%。

黄伟雄认为，模拟结果显示市值及成交额的覆盖率增加，是代表指数更均衡及更具代表性。而指数的平均市盈率增加，以及股息率减少，则是反映出现实市场状况。他强调，模拟结果仅供参考，或反映指数有机会出现该等情况，实际影响仍然要视乎每季的变动。

“三万点魔咒”不置评　成功指标在于代表性

恒生指数推出至今50多年，近十年几乎“有波幅无升幅”，今年一度上试3万点大关，可是不久之后便告失守。黄伟雄直言无法对此作评论，“指数升升跌跌无法预计”，而恒指公司如何衡量指数成功与否，仅在于指数的均衡程度及代表性。

除了“三万点魔咒”之外，恒指公司选股亦屡遭批评，更被讥讽“股一蓝价便残”，个别股份“染蓝”后便会愈见疲弱，拖累指数表现。黄伟雄认为，这个只属部分成份股出现的现象，情况“偏向Random”，恒指公司亦无法预计个别股份的表现发展。他强调，恒指公司选股的原则不变，会留意市场发展，随著环境改变不断变化。