SPAC | 去年吸金逾6300亿　李泽楷密密沾手　3大特点撼赢传统IPO

去年美国热炒的SPAC，气势延至今年，年初至今已有约160家SPAC上市，愈来愈多知名投行及“大孖沙”加入分一杯羹，其中电盈（0008）主席李泽楷正考虑在美国设立第三家SPAC，而日本软银（SoftBank）亦已申请公司第一个SPAC的IPO上市，拟集资5亿至6亿美元。

SPAC早于2000年代已出现，并非新鲜事，为何却于去年开始，成为华尔街的新宠儿？与传统IPO比较，SPAC融资机制大不同。更重要的是，去年多间SPAC于并购前后，股价均大幅抽升，投资回报理想下，令SPAC上市数目持续创新高。

SPAC（Special Purpose Acquisition Company），中文多翻译成“特殊目的收购公司”又或“空头支票公司”，是美国资本市场独有的一种上市公司形式。SPAC通常由共同基金、对冲基金等募集资金而上市，初期可说是没有任何实际业务，仅是一个持有现金的“壳”，等待收购项目。

有别于“借壳上市”，SPAC的“赞助人”（Founder、Sponsor）会提供集资额约一成启动资金，以支付IPO所需费用，达到“先造壳上市，再寻求并购”的目的，最终使并购对象成为上市公司。简单而言，SPAC有以下三大特点。

特点一、定价划一每股10美元 兼附认股权证

机构投资者在IPO阶段购买的“单位”，由“普通股”和“认股权证”（warrant）组成，一般是一股普通股，配以1/2或1/3认股权证，按惯例每“单位”价格定价通常是10美元，简单易计。

不过凡事有例外。名气越大的赞助人，所提供的认股权证比例越细，甚至不会提供，如电盈主席李泽楷与PayPal联合创始人Peter Thiel共同成立的SPAC公司“Bridgetown Holdings”，就没有提供认股权证。

特点二、可快速上市完成收购　不设禁售期

传统IPO上市，公司需寻找保荐人、投行进行估价，及联络基础投资者等繁琐程序，花费时间的及心力相对较长。由于SPAC本身没有实际业务，故自身上市流程较快；上市后管理团队专注与目标公司谈判，一般快则可于三至四个月内公布收购；同时不设禁售期，上市后投资者即可进行股份买卖。

特点三、押注投资团队　不满可取回本金离场

上市时投资团队只会披露有意收购的行业，故投资者在并不知道自己将投资什么公司。直至最后公布合并阶段投票时，才得知真正投资的公司，故某程度是押注落投资团队身上，其往绩显得十分重要。

而供并购所用的资金在成功收购前会由信托持有，股东可在股东会上，决定是否同意目标企业的并购方案。两年期限内未完成并购的话，投资者可取回资金及利息，输掉“时间成本”离场。

上市数目持续创新高

据调研公司SPAC Research数据显示，2020年美股IPO共有445宗，其中248宗是SPAC，占比高达56%；去年单计SPAC集资额达820亿美元﹙6,396亿港元﹚，为2019年所创下的高位6倍。实际上，截至上周五，已暂录160宗SPAC上市，集资高达475.8亿美元﹙约3,711亿港元﹚，占去年逾半；据高盛预计，全球未来2年SPAC上市并购规模可达3,000亿美元，规模不容小觑。

《花花公子》、SoFi均以SPAC方式上市

值得留意的是，SPAC非华尔街的新产物，早在2000年代已经存在，不过近年“赞助人”多集中将科技、新能源等初创企业，将之与SPAC进行并合。相关公司大多未有盈利，但有一定市场潜力。

综合市场消息，共享办公室公司WeWork、成人杂志出版商《花花公子》、氢燃料电池重型汽车公司Hyzon Motors，以及网上证券商SoFi，均有意或正申请通过与SPAC方式上市。

更重要的是，多只SPAC与目标公司合并，特别是与新经济类有关企业合并后股价急升，以太空旅游公司维珍银河（SPCE）为例，合并后股价升逾4倍，李泽楷与PayPal联合创始人Peter Thiel，共同成立的两间SPAC公司“Bridgetown Holdings”（见图），股价亦有近四成到七成升幅，受到不少散户追捧，亦吸引基金加快“造壳”。