SPAC | 新加坡最快年内引入　业界吁港启动研究︰勿封杀自己财路

SPAC（特殊目的收购公司）在美国愈趋盛行，亚洲方面新加坡早已放话引入SPAC。昨日（22日）市传出港交所已开始研究SPAC，并向个别券商了解意见，惟官方暂未有明确表态。安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣认为香港作为国际金融中心，应该对引入新产品持开放态度，否则等于封杀自己“财路”，“你（香港）是亚太区龙头大哥，点都要睇下，就算最后你觉得不可行，都要向公众交代为什么不可行。”

SPAC在美国愈趋流行，据调研公司SPAC Research数据显示，2020年美股IPO共有445宗，其中248宗是SPAC，占比高达56%。去年单计SPAC集资额达820亿美元（约6,396亿港元），为2019年所创下的高位6倍。

眼光放回亚洲区，新加坡交易所行政总裁罗文才（Loh Boon Chye）表示，拟于今季引入SPAC进行市场咨询，如获市场支持，希望最快今年有首只SPAC在新加坡交易所挂牌。据悉新交所已经与国际银行及有关企业进行磋商，假如成事，新加坡将成为亚洲首个开放SPAC上市的国家，抢先香港一步。

金发局开声︰值得谨慎研究

反观香港，港交所未有推出相关的咨询。金发局行政总监区景麟在今年2月初发表网志，主动提及在研究全球资本市场发展时，留意到SPAC去年在美国市场掀起上市热潮。他认为SPAC上市的快速增长本身或存在一定风险，但鉴于SPAC上市模式日益盛行，故金发局认为有关议题值得谨慎研究。

本港大孖沙及基金亦“行先一步”。电盈（0008）主席李泽楷去年9月，联同Paypal创办人之一Peter Thiel，已共同设立了两间SPAC。其中，Bridgetown Holdings（BTWN）计划在东南亚发展新经济技术，目标收购对象为科技、金融服务及媒体企业；近日有传李泽楷正考虑在美国设立第三家SPAC。

惠理集团（0806）创办人叶维义有份创办的基金公司Argyle Street Management Limited﹙ASML﹚，去年成立SPAC“Malacca Straits Acquisition”，目标收购有潜力的媒体、食品加工、可再生能源及医疗保健企业作并购。

香港现行监管局限了发展

安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣认为，SPAC有值得研究的空间，“美国如此盛行，香港要研究及模仿无可厚非。新加坡正在做，你（香港）是亚太区龙头大哥，点都要睇下，就算最后你觉得不可行，都要向公众交代为什么不可行。”

事实上，现时香港的监管或局限了引入SPAC的可能性，举例说，《上市规则》第 14.82 至 14.84条明确指明，上市公司全部或大部分的资产为现金或短期证券，就会被视为现金资产公司，不适合上市。同时，亦提出现金资产公司，不能依赖未来的资金预期用途，作为扣减集资活动完成后现金水平的手段。在集资活动完成后，公司的资产须少于一半（50%）为现金。否则港交所就会当成借壳上市，未必会通过IPO。

蔡伟荣表示，香港对SPAC监管尚未成熟，现时推行未必适合。“因为你（SPAC）摆明是壳股，要先豁免了SPAC，因它长时间都是100% 现金！”他认为证监会或许对公司选择SPAC上市有疑虑，为什么一间公司不正经做IPO？“这个问题其实值得监管机构发问，但如果你（公司）解得通，原来SPAC真的比较适合你，又有充份披露，就应该有权利去做”。

他解释，传统IPO有机会出现公司完成路演后，认购不足、无法上市的情况，部份公司为了避免“白做”一场，就会选择SPAC形式上市，“SPAC是投资者手持一大笔现金主动找你，你做得好我就会买你，两件事好大分别”。

不引入SPAC 形同封杀香港财路

去年香港集资额高达3,595.03亿元，创2010年以来高峰，仅次于纳斯达克的4,410亿元，成为2020年全球第二高新股集资额的交易所。 去年单计SPAC集资额达820亿美元（约6,396亿港元），为2019年所创下的高位6倍。

展望今年，蔡伟荣认为今年新股集资额可以延续去年强劲势头，至于引入SPAC会否令香港新股市场更加蓬勃？“正路来讲应该会，但很难量化可以多几多，因为香港引入SPAC很大机会都是找中国公司，其次就是东南亚公司，但中国公司是否会选择SPAC形式上市仍是未知之数。”

他认为引入SPAC的目的不是要“搞旺个场”，反而是不要封杀自己的财路。他以早前通过同股不同权为例，只是令该公司多了赴港上市这个选择，而非令所有同股不同权的公司只来香港上市。他笑言，“一间餐厅供应10个菜与20个菜，一定是20个菜受欢迎”。