I.T私有化｜半年劲蚀逾3亿　拆解沈嘉伟后著　密谋“猿人”反击战

本地著名时装品牌I.T﹙0999﹚宣布私有化，大股东沈嘉伟伙私募基金CVC提出，以每股作价3元，将公司私有化。

交易作价溢价逾五成、市账率﹙PB﹚高达1.7倍，零售寒冬下出手堪为“阔绰”。细看通告，I.T私有化后，沈嘉伟及CVC将成立新的公司，仅持有“猿人”相关品牌，变相坐拥最吸金的“金蛋”，倘将之重新包装上市或卖盘，价值随时远超I.T 现时约33亿市值，前车可鉴例子是百丽大股东伙基金私有化公司，再分拆旗下业务上市。

社运加疫情冲击，本地时装品牌惨淡经营，I.T 中期营业额同比大减31.9%，更由蚀7,117万元扩大至蚀3.37亿元，就算有补就业资助1亿元都于事无补。

正当市场纷纷睇淡公司前景之际，I.T（0999）周日（6日）公布，获大股东沈嘉伟及私募基金CVC提出私有化，每股作价高达3元，较停牌前溢价超过五成，市账率﹙PB﹚更高达1.7倍。除了出手阔绰外，今次私有化涉及的13.06亿元，全数由CVC一方承担。

点击下图观看I.T大事回顾︰

“猿人”吸金力强 一件外套卖逾三千元

美资私募基金CVC向来无宝不落，今次“仗义”出手，岂无原因？私有化成功后，沈嘉伟及CVC将成立一间新公司，前者股权由原来的63%减至50.65%，后者则持股49.35%。

表面上来看，沈嘉伟比较占优，但细看新公司，只拥有较为吸金的“猿人”相关品牌A Bathing Ape、AAPE by A Bathing Ape；以及其他潮牌包括如Off-White、Acne Studios、Comme des Garcons及Fred Perry，及自有品牌CHOCOOLATE等。

另一边厢，沈嘉伟“硬食”本土自家品牌，皆因I.T 余下其他业务股权将交由他独力经营，通告指出沈嘉伟把收取4亿元股息的权利转让予CVC，作为其它业务的代价。换言之，他以4亿元买入“猿人”品牌以外的其他业务，至于最有盈利能力的“猿人”品牌，变相要与CVC对数分帐。

“猿人”在营销手法上十分出色，除了与不同名牌合作，亦会采取限量生产方式，营造“有钱买唔到”的感觉，故在日本常出现店舖门外大排长龙的情况。加上，品牌受日本、港台明星喜爱，明星效应亦令其提升了品牌的吸金力。从I.T网上商店可见，一件鲨鱼外套官方零售价高达3,499元，卖一件等于卖十件普通外套。

细则有利CVC 最多可收8亿息

至于新公司股权也有“乾坤”，分为A类优先股及B类优先股，沈嘉伟持有A类优先股，CVC则主要持有B类优先股。优先股的年息高达十厘，无钱派则可累积非现金票息，不过派息则有8亿元封顶上限。据I.T中期业绩显示，期内资产净值约20.8亿元，包含现金15.7亿元；相信尽派8亿元亦并非不可能。

如果日后再上市，这些优先股将转成普通股。新公司董事会则由五人组成，其中沈嘉伟占三席、CVC占两席。换言之，虽然沈嘉伟收息不及CVC，但仍有主导性的话事权。

春江鸭“水位”达1元

私有化消息一出，I.T股价单日急升逾四成，其后均守于2.78元水平，较私有化作价3元仍有近8%水位。宏汇资产管理董事及投资策略总监林嘉麒表示，这两毫子水位并不能说稳赚，因这个价格正正反映了私有化失败的风险。“单日升了八毫子，但上望水位只有两毫子，一旦私有化失败，沽压就不只两毫子。”他补充，I.T由11月初在1.2元水平升上来，现价已较月初升约1.3倍。春江鸭手上最少有1元水位，较现价追入只有两豪子水位，坐得淡定得多。

尽管现时私有化毋须数人头，但亦要有75%独立股东投赞成，及低于10%独立股东反对。通告显示，独立股东有36.39%，共4.35亿股，即是要有3.27亿股赞成，及少于4,351万股反对才能成事。

百丽国际前车可鉴 私有化后再分拆

虽然零售股资产不多，但面对股价长期低迷，大股东萌生私有化念头亦不足为奇。加上，本地“潮牌”时装开始走下坡，I.T要重拾当年光辉不是易事。就算是当年的蓝筹股的“鞋王”百丽国际（前上市编号：01880），2017年亦敌不过潮流的洗礼而退场。

2017年百丽被基金股东以前景不明朗为由私有化，当年管理层引入了“金手指”高瓴资本及鼎晖投资组成财团，以531亿元私有化。百丽可谓成于女装鞋，但亦败于女装鞋。从私有化前的最后一份业绩可见，女鞋业务收入开始走下坡，单靠运动服装业务维持增长势头。

事隔私有化不足两年，高瓴资本及鼎晖投资分拆百丽旗下赚钱的运动用品业务滔搏（6110），在香港“卷土重来”上市。滔搏首日上市市值达573亿元，较百丽私有化531亿元为高近8%，目前市值更高达658亿元。前车可鉴，趁市道惨淡以低价私有化公司，之后再待市旺时分拆赚钱业务上市，会否亦成为I.T的赚钱方程式？