【肺炎熊市】赵文利：恒指23000点估值见底　未见系统性风险

新型肺炎在全球大流行，群众避免出行及社交，严重影响零售消费、旅游航空等行业，很可能将全球经济推入衰退。极端情况下，随著病毒蔓延，及油价正在崩跌，一旦油企、酒店等企业债务到期而无法偿还，引发一系列评级下调并破坏金融市场稳定，或会造成“系统性风险”。有分析认为，金融机构目前杠杆可控，不致出现系统性风险，反而美国企业债的风险将较高，面临压力较大。而目前港股跌至23000点水平，估值相对市盈率约9倍，已达历史估值的长期底部，值得长线投资。一旦海外华人回国未引发二次蔓延，中港股市可望成资金避风港。

美股在“黑色星期一”再爆股灾，道指收跌近3000点或13%，创2008年以来最大单日跌幅；标指跌幅为历来第三多，仅次于1987年和1929年，美国股市的波动性亦飙升至破纪录水平。虽然周二道指回升逾千点，但收市后，道指期货又倒跌逾600点，显示市场对美股仍然恐慌。

不致系统性风险　企业债风险较高

建银国际证券首席分析师赵文利接受电话访问时表示，料海外不会重演08年金融海啸前，次按房贷危机引发的信用风险，现时金融机构的杠杆可控，不致出现系统性风险。但美国企业债，特别是高收益债及低评级信用债的风险会较高，一旦经济长时间向下走加上资本市场波动，这些企业的压力可能较大。

相对海外，他认为中国的风险在过去几年已逐步释放，如人民币改革引发的贬值、楼价逐步下跌，2016年A股下跌，但美股风险释放仍较少，此前泡沫还往上加，故随著疫情扩大，美股调整幅度亦较大。

不过，他亦提到，一旦金融机构明显收紧银根，对企业资金链造成进一步挤压，而企业债出现明显风险，因而引发大规模连锁效应，便有可能出现系统性风险。他又提醒，在全球化时代，全球经济衰退风险一旦加大，中国经济走势将难摆脱海外风险冲击，特别是传统服装、手机产业链等需求减弱，纵中国经济次季会有反弹，亦但难完全修复此前缺口。

恒指21000点为“最终底部”？

虽然美股大跌，但恒指仍企稳两万三关口，分析认为估值已到长期底部，再跌空间已不大。

赵文利指，未见企业盈利有断崖式下跌，恒指23000点的估值对应市盈率约9倍，参考历史估值水平，已达到长期底部，总体下调空间不是特别大，若考虑到盈利再下调，料恒指最差只会见21000点。至于A股，科创板及创业板现时估值高企，有进一步下跌可能，但A股中的传统金融股可望企稳。

美国股市方面，标指现时约2400点水平对应市盈率约14倍，相比2008年海啸低于10倍及2011年欧债危机约10至11倍，若美国第2季度进入衰退，第3季度确认衰退，令企业盈利大幅向下修，估值则将还有下行空间。

赵文利认为，中港股市相对海外的估值更为吸引，中港台疫情控制总体良好，只要海外华人回国后，海外输入病例风险控制得宜，未发生二次蔓延，中港股市将可继续成为短期避风港。