【经济讲】中国铁塔收息有著数？　庞宝林：买领展仲好喇！

中国铁塔公司（0788）今日（25日）起开始招股，挟有望成为港股史上第七大IPO之势，又有内地3大电讯商做稳定的大客，不少分析员和券商报告都表示，看好铁塔具规模庞大兼业绩稳定等优势。不过，关于抽铁塔用作收息这个方面，却是意见纷纭，并非一面倒赞好。东骥基金管理董事总经理庞宝林，便是其中一个无意买铁塔收息的基金经理，因为以股息率和股价表现来看，“买领展（0823）仲好过买铁塔喇！”其实，只要用铁塔去年的财务数据与招股市值对比，不难理解为收息买铁塔可能只是一个迷思。

铁塔的招股价范围为每股1.26至1.58元，对应市值介乎2,253至2,825亿元，2018年预测企业价值倍数介乎7.1至8倍，相对美国最大基站营运商美国电塔的18.8倍，估值低逾一半。另外，铁塔在招股书中表明，在恰当考虑经营业绩和现金流量等前提下，会将不少于50%可分配净利润作派息。有市场人士认为，铁塔算是估值合理，或可以作长期收息之选。

铁塔明年股息率或仍不足2厘

不过，把铁塔的财务数据和上市市值对比一下，会发觉铁塔潜在的股息率未必可观。铁塔2017年度的纯利为19.43亿元人民币，按目前汇率计，折合约22.33亿港元，即使它愿意“益街坊”，以招股价下限定价，又将全数纯利用作派息，股息率都只得0.99%。

虽然，铁塔业务是国策所需，内地未来几年对4G和5G基站建设持续有需求，令分析员相信它的盈利增长有保证，美银美林便铁塔盈利前景态度较进取，料它在2018年的纯利与2017年持平，然后在2019年同比增长1倍。然而，按美银美林的报告推算，即使铁塔在2019年的纯利有望增至44.66亿元，按上述“益街坊”的假设，铁塔在2019年的股息率仍低于2厘。

庞宝林：铁塔类似基建股性质　股价平日欠爆发力

庞宝林指出，铁业主要业务是在内地向3大电讯商租赁铁塔站址，可见未来难突破这个范围，故此以长期来看，它的增长空间其实有限，连带股价和股息的增长也有限，因为投资者是为了收息而买股，市场上有更好的选择，领展便是其一，“因为啲钱由高增长股、药股走咗去呢啲（高息股）地方，所以令领展股价短期高咗，而家等佢调整来买，仲好过买铁塔喇。”领展今日收市价为76.05元，在截至今年3月底的财政年度共派息每股2.4978元，目前的股息率已达3.28%。

庞宝林续称，铁塔业务性质类似基建股，但基建股股价平日“发围”的机会不多，往往要遇上特殊事件时，才获资金涌入出现急升，例如在贸易战或货币战升级时成为避险对象。而且，庞预期铁塔的股息回报不多，所以即使铁塔以下限价上市，只会在它股价大跌时再考虑会否买入，“跌三分之一就有兴趣，因为个股息就会增加到接近3厘，同埋个股价会有机反弹返上来。”