【经济讲】中国铁塔食正国策但纯利率不足3%　原来有苦衷

今年香港新股市场的“终极大佬”终于登场！通信铁塔基础设施服务提供商中国铁塔公司（0788），将由明天（25日）起进行公开招股，最多集资681亿元，规模有望远比小米上市时的370亿元集资额为多，成为港股史上第七大IPO！

与此同时，阿里巴巴和工商银行（1398）等10间巨企都已经确认，会担任铁塔的基础投资者，合共认购当中近111亿元的铁塔股票，更令铁塔IPO看来相当有阵势。不过，对于普通散户来说，光看“铁塔”两字未必能意会到铁塔公司的实质业务，其实它的主要客户是内地3大电讯商，即中移动（0941）、中联通（0762）和中电信（0728），向它们提供装载天线等设备的铁塔，统称“宏站业务”。截至去年12月底的财政年度，铁塔录得686.7亿元（人民币‧下同）的整体收入，单计“宏站业务”就占去当中逾97%。

铁塔务业食正国策所需

铁塔的出现，源于要执行“国家任务”，由3大电讯商在2014年主要出资成立，铁塔汲收了3大电讯商大部份的铁塔站址之余，又在过去3年间急速扩张，因此在去年底已拥有超过187万座铁塔，以收入金额计占行业逾97%份额，可谓垄断市场。它的盈利表现也迅速改善，在2015年蚀近36亿元，在2016年已转赚7,600万元，在2017年更变成赚19.4亿元。

业务前景方面，它的“国家任务”可能仍未结束，因为中央在2017年初便印发了《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》，表明会在2016至2018年间投资1.2万亿元，以完善高速光纤网络和流动宽频网络等，其中一环便是要在今年底前，新增共200万个4G网络基站。另外，中央又计划，要在2020年实现5G网络商用，由于5G本身的信号传轮距离比4G技术低，因此若要实现商用，5G比4G需要更多基站。

黄伟豪：铁塔股价不具短线爆发力

股评人黄伟豪相信，铁塔有望受惠上述国策，“预咗（铁塔建设）订单一定系铁塔公司有份”，但不等于它的业务可以出现爆发性增长，因为既然是协助国家建设铁塔网络，一般不会从这类项目赚取高利润，而且它的收入主要来自出租站址予电讯商，但中央政府本身就要3大电讯商“提速降费”，不允许赚取暴利，间接限制了铁塔公司厘订旗下铁塔站址租金的空间。

翻查铁塔2017年的财务数据，686.7亿元收入扣除成本后，仅录77.15亿毛利，毛利率为11.2%，不是利钱厚的生意，而计及融资成本等项目所得的利润更只得19.4亿元，对应的纯利率低见近2.8%，即每有100元收入，理论上只能“袋”2.8元。因此，黄伟豪认为，散户认购铁塔便要有长线持有的心理准备，“股价未必喺短线有好大爆发力”，但胜在业务是国家政策所需，可以靠需求量大增来带动公司盈利，“佢盈利前景系有保障。所以中长线又唔会话太差，因为佢盈利（增长）相对比较稳定。”