【经济讲】叙福楼超购近千倍　马时亨都撑　短炒有“镬气”？

经营“牛角”及“牛涮锅”等日式餐饮品牌的叙福楼（1978），今日﹙29日﹚终于揭盅招股结果，单是在公开发售部分便获超额认购979倍，冻资约254亿元，但更“爆炸性”的画面在后头，不论在辉立及耀才（1428）的暗盘交易，叙福楼都收报2.2元，较上市定价1.1元刚好倍升！

港股波幅市，这只餐饮股却“镬气”十足，明日﹙30日﹚开市又该如何操作？

黄德几︰开市升一倍要止赚

翻查资料，港股今年卷起一轮餐饮股浪潮，皆因除了已入纸的内地火锅一哥“海底捞”之外，以港式烧味起家的太兴饮食集团亦都传出，计划年内上市筹7.8亿元，打头阵的叙福楼更为先声夺人，上市集资约1.8亿元，揾来港铁主席马时亨“真金白银”做基础投资者之余，亦在公开发售获超额认购979倍，意味有大批散户捧场，而叙福楼的一手中签率达到55%。

金利丰证券研究部执行董事黄德几便表示，叙福楼如果明日﹙30日﹚开市一如暗盘价般飙升一倍，散户值得先行获利，但奉劝未有货的投资者不要高追。黄解释道，叙福楼招股反应热烈，一手中签率达到55%，相比其他超购倍数及发行规模相若的新股，有关比率明显高了很多，造就大量“一手党”；另一边厢，由于孖展息率高，大户亦有较大出货诱因。

一次性开支拖累　去年纯利率跌至2.7%

就公司业务，叙福楼主打中日韩菜式，旗下经营10多个自家或特许餐饮品牌，包括“牛角”、“温野菜”、“牛涮锅”、 “御苑皇宴”等，本港餐厅数目达到34间。叙福楼去年收入8.29亿元，其中牛涮锅占22.5%、牛角占30.9%，而经营中式宴会既御苑皇宴则占18.9%，总体顾客人均消费162.2元。

不过，论盈利含金量，叙福楼就稍稍令人失望，去年赚2,239万元，纯利率只有2.7%，低过其他餐饮股，如大家乐﹙0341﹚、大快活﹙0052﹚及翠华﹙1314﹚。但值得一提，2015及2016年度，叙福楼纯利率分别为5.4%、4.9%，去年表现“走样”，主要受1,610万元的一次性上市开支拖累，再加上去年租金开支升幅快过收入，多出大约2,000万元，蚕食部份利润。如果撇除一次性开支，叙福楼去年纯利率可望回升至4.65%，与翠华睇齐，加上公司集资后计划3年内大开近30间店铺，前景又是否可以看高一线呢？

黄德几直言，看好叙福楼长远业务发展。他指出，该集团主席黄杰龙是位认真做生意的人，对饮食有雄心，上市不似是为“啤壳”。他又称，自己喜欢去不同餐厅用膳，帮衬过叙福楼旗下的日式火锅及烧肉品牌，感觉不错，也十分旺场，料盈利相对稳定，“睇食肆，最紧要睇佢嘅‘生命周期’，日式火锅及烧肉好明显仲系上紧，较韩式炸鸡等长青，不会是一阵间的热潮，排完一轮队，然后就无人！”

黄续称，这类日式餐饮市场未饱和，仍受香港人喜爱，集资得来的资金将有助加快集团发展步伐。

谭朗蔚：叙福楼有炒作空间　但有平安好医生影子

富昌金融集团研究部总监谭朗蔚认为，从上市初期的炒作层面出发，叙福楼同时存在利好及利淡因素，利好因素方面，故然是在超购近千倍的同时，公司又采取低定价策略预留“水位”，以1.1元定价，较上限价1.3元折让18.2%；利淡因素则是中签率高，一手散户的中签率也达55%，“都有啲偏高，有少少好似之前嘅平安好医生（1833），所以呢度就打返个折扣。”谭朗蔚补充，叙福楼市值相对细小，故此相信叙福楼在挂牌日有得炒，第一站是先到上限价1.3元。

在操作方面，谭朗蔚表示，假如叙福楼出现升势，其实无须急于放售，而是观察它的走势如何，如果叙福楼高开走行，甚至跌穿开市价后无力再上，则要考虑沽货走人。投资价值方面，谭朗蔚则认为目前并非考虑长线持有叙福楼的时机，因为饮食业并非具概念的行业，不具“好炒”的题材，而且即使如具有盈利能力、份属新经济的阅文（0772），也是愈走愈低，故认为需时观察叙福楼日后的业绩，撇除因上市需要而出现的数字，以及更多股价走势纪录，才再作审视。