【李嘉诚退休】长和仍受“力场”祝福　沈振盈：等呢个时机值得买

长和（0001）及长实（1113）今日举行股东会，主席李嘉诚将卸任职位，由副主席李泽钜接手。
李嘉诚将退下香港商界最前线，在许多港人的眼中，是“一个时代的终结”，对长和小股东来讲，心里可能更感慨，一来长和系的“诚哥光环”从此褪色，二来即使年初港股屡屡破顶，长和却未能乘势创历史高位。不过，讯汇证券行政总裁沈振盈就指无需担心，只等一个时机来临，长和股价就有望重拾动力，更指诚哥在退任之前，已部署为长和系埋下“彩蛋”﹗

长和自在2015年完成重组后，股价长期跑输大市，同以6月3日的收市价对比昨日（9日）的收市价，长和累跌22.2%，恒指却是累升10.4%。交银国际研究执行董事刘雅瀚曾指出，过去长和股价落后的现象，是李嘉诚可能退休的一个反映。

而且，即使撇除“诚哥光环”褪色的因素，长和的纯利升幅也看似温和，在2017年同比增长6.34%至330.08亿元，落后不少蓝筹股。恒指权重股汇控（0005），去年纯利同比飙升6.5倍至96.83亿美元，仿佛银行业务已脱离最坏时刻，话题性十足；另一权重股腾讯（0700），其2017年纯利亦同比大升74%至715亿元。别家公司显著的盈利增长，侧面印证了长和的尴尬，便是业务看似缺乏爆发性增长的可能。

业务不赶潮流概念　估值存折让

人称“大师”的沈振盈分析道，长和股价表现逊色受两个因素所致，一个是市场因素，当年重组就是为了释放价值，投资者在当时已借此炒一转，此后再无其他重大利好消息的同时，股价又反复回落，便积压了一批“蟹货”，成为突破当年高位的阻力；第二，英国脱欧问题仍在困扰长和，因为事件未有定案，以致不明朗因素比较多，“就算系基金经理，佢哋预计唔到风险会去到边，（市场）资金都会避一避先。”

京华山一研究部主管彭伟新亦认为，“欧洲问题”确实拖累长和的股价表现，而且旗下的零售和电讯等业务又是“旧经济”，欠缺爆发性增长的概念，“佢哋业务系冇问题，但市场系唔buy佢哋果套，而系追逐大中华、科网同医药嘅概念。”

细看长和去年4,148.4亿元的收入来源，集团的确与“零售”及“欧洲”这两个字眼紧紧相扣，以业务类型计，零售是它的第一收入来源，占比38%；以地区计，欧洲区业务为集团贡献最多收入，占比47%。

诚哥退休前设置“神秘彩蛋”

不过，长和的小股东亦无需感绝望。大师就指出，长和整体业务在李嘉诚退任前，已发展出它的特色，便是“抗震”能力强劲，因为零售及公用业务本来就有稳定需求，加上长和十分国际化，以占收入最大来源的零售业务尤为明显，单是旗下屈臣氏这个品牌，分店数量便逾6,600间，遍布12个欧洲和亚洲地区，分散地域风险，故此长和处于经济不景的环境时，会比其他类型的企业更具吸引力，因为它属于复苏周期中最先“反弹”的一批。

大师又指出，若将长和、长建（1038）及这系内3大旗舰比较，他最看好的也是长和，因为长和股价表现逊色，主要受英国脱欧阴霾的“一时之困”，一旦方案尘埃落定，基金经理便“有数围”，届时对长和一个的估值“折让”便告消失。然而，大师指买入时机仍未到，估计要待1年后，当脱欧方案已定及股灾都发生，股市跌得低残时，“见有靓位就要入﹗”

对于李嘉诚正式退休，大师都心中感慨，因为他是一位对香港经济举足轻重的人物，而且在香港较难找到另一位与他匹敌的人，又指诚哥在退任前对长和系业务设置了一粒“彩蛋”，回想起来依觉得精彩。大师回忆道，约在4年前，李嘉诚指有太多因素令他未能放心退下来，不久后长和系便开始加速清理风险资产，及由长建主力接手欧洲等海外公用事业，而这些业务都将为长建提供稳定现金流的“金蛋”，“呢啲咪就系佢一直嘅投资本色，呢啲系成功战略，只不过大家冇留意，因为佢将项目摆系长建入边。”