特朗普2.0｜中泰吁港股逢大跌必买　荐三大心水　另解美股贵之说

伴随特朗普下周入主白宫，港股震荡不安，中泰国际策略分析师颜招骏展望指，港股时下“内忧外患”，尤其需关注特朗普关税以外“禁投令”等打击，预计全年走势“先高后低”。不过他总结称，港股的投资秘诀即为“逢大跌就要买，相信有政策托底！”

而逢论股市投资，港美股的估值平贵，总惹热议，颜招骏就拆解估值问题，明言美股盈利会逐渐匹配估值，撑仍可录得净回报，不过港股绝不可完全放弃，因为政策出招时常“始料不及”，点明三大心水股。

基准目标价见20300点　留意特朗普非关税冲击

颜招骏预计，港股2025全年呈现“先高后低”走势，介乎16700至23500点，基准情形下的目标价为20300点。他指出，当前“内忧外患”，内部包括通缩阴霾、房地产低迷及居民消费信心疲弱，影响企业盈利及估值；外围则受到特朗普政策、美联储息口等因素，左右流动性与估值。

在最悲观的设想中，特朗普登场除却加征关税，还会追加非关税打击，例如限制美国资金投资中国，颁布“禁投令”，如紫金矿业（2899）近日遭美国列入涉疆实体企业清单，就是例子。而就市况而言，颜招骏认为，大市于年中时有机会落至全年最低。

较高涨的市场预期，他则认为将伴随三月人大两会，有更具体的数据细节出现。他指出，年初为内地的春节假期， 也是经济数据的空窗期，相信港股会有再交易的政策预期推动。且特朗普初登场，俗话说“攘外必先安内”，料先会处理国内事务，不会立即对华出招。

料总有政策“托底”　港股逢大跌必买

颜招骏明言，由于预计今年仍处“有波幅无升幅”的区间交易趋势，无论是基本面、企业盈利、外围安全性，均未有显著改善，因此对港股的配置比例，不宜过高。但他话锋又转，称港股其实有一大秘密法宝，便是政策因素。

他解释称，港股的策略是“大跌的时候就要买，每逢大跌都会有政策托底”，例如此前人行推出的互换便利、股票回购增持再贷款等，均为大跌后“抄底搏反弹”的好时机。而中央决策又时常突然出台，始料不及，所以不可以完全放弃港股。

且他提及，许多外资低配港股，一旦政策托底，就会有短线对冲基金，秉持“买了先算”的想法，急切入市，方得见港股去年两轮，均于短时间内抽上，呈现急升阴跌的走势。

荐三大爱股　A股ETF有机会

至于板块的拣选，颜招骏表示，高股息的策略不会失灵，内地面临资产低息的环境，南向资金有配置高息股的需求，且伴随国资委文件，要求公司提升回购派息，故而他认为，能源、公用等国企概念高息股，仍将立于不败之地。

正如上述的政策市挟仓，受惠股份就同样有潜力。颜招骏认为，文旅等消费概念，以及科网硬件等新质生产力概念，对政策敏感，有望弹上。此外，海外收入占比大的股份，以及具制造业出海概念的股份，也具有投资价值。

颜招骏严选的三大爱股，首先即推出中联通（0762），由于该公司估值，较三大电讯巨头的另外两间更平。而该公司派息比例只有50%，对比另两间派息比例已达70%，相信中联通的上升空间更大。其股息率现约6厘，料依照国企市值管理等要求，股息率可期提升至逾8厘。

其次，他就续看好携程（9961），尽管其股价已攀升显著，但内地签证政策利好，文旅概念仍热。且对标海外旅行平台龙头Booking.com（美：BKNG），PE足有30倍，目前携程仍只20倍PE，未算过贵。最后其就推荐腾讯（0700），作为消费互联网龙头科企，营运效率近亦改善，而公司始终密密回购，可为股价托底。

颜招骏也坦言称，A股今年应可跑赢港股，主要原因在于人行、证监会的许多操作直接作用于A股，间接传导至港股时，效果已有折扣。A股且包含许多高端制造业公司，例如华为、字节跳动等产业链企业。因此香港投资者也可考虑，部署A股有关人工智能、半导体主题的ETF。

美股估值匹配基本面　吸纳全球增量资金

而纵观环球市场，美股仍然强势，惟估值令市场担忧。颜招骏直言不讳，“过去10年，每一年都有人讲，推荐港股第一句就是估值好平，不看好美股的第一句就是估值好贵。但调番来讲，对于投资者，美股的唯一坏处就是估值好贵，其他都是好处”。

他分析指，目前标普500指数的市盈率约为22倍，但美股的惯例是盈利会随后追上，消化估值。首先，自人工智能AI爆发以来，美国全要素生产力提升，非农生产力过去4年的增速，远超过去20年的水平，投入对应的是盈利增长，理应获得更高的估值。

再次，美股的大公司已出现“马太效应”，即强者愈强，例如龙头科技股“美股七雄”的收入及盈利增速，都达高双位数乃至三位数。同时美国GDP增速高近3%，在发达市场属惊人，因此吸纳了全世界的增量资金，估值与基本面是匹配的，故若只轮港美股持仓占比，宜为美七港三。

“美股七雄”见分化　投行金融股迎机会

颜招骏认为，虽然仍看多美股可录得净回报，但其也将开始趋于波动，美国正以缩表等方式抽回流动性，料标指全年有正负10%的波动，过去两年“ buy and hold”的策略就未必见效。

此前风光无限的“美股七雄”内部或将出现分化，明星股Nvidia（美：NVDA）或开始落后，收入增速放缓；而Tesla（美：TSLA）则更受市场情绪波动影响。反而Google（美：GOOG）和Amazon（美：AMZN），将开始交易AI和云概念，时下估值对比自身，尚处低位，更具备上升潜力。

他续指出，美股金融股见到跑出机会，推荐美国投行以及私募股权公司，包括高盛（美：GS）、大摩（美：MS）、黑石（美：BX）、贝莱德（美：BLK）等。他表示，相信伴随美国息口降低，企业并购增多，投行收益会跑赢传统银行，利好自身股份。