腾讯吸金业务大洗牌　游戏收入仅排第二　郭思治爆金句预言后市

腾讯（0700）本周业绩稳著陆，全年经调整利润增36%至1576.9亿元人币。最为振奋的是，公司出手阔绰增派42%股息，兼宣布将在未来一年斥资逾千亿港元加倍回购。这意味著，腾讯今年将每日斥至少8.3亿元回购，足以对冲南非大股东当前的减持速度，结合回购派息，股息率约5厘。

然而细看财报，腾讯盈利格局大变，采“多轮驱动”方式，增加业务多元性。当中集团过往主打的游戏业务贡献开始减少，只占公司总收入29.5%，被金融科技业务收入追过。光大证券国际证券策略师伍礼贤认为，腾讯业务稳健，今年可期350元目标价，宜在290元以下吸纳；香港股票分析师协会副主席郭思治则对集团前景较为悲观，并以“有波幅，无增幅；有反弹，无大升”作总结。

回购派息约5厘回报　可抵当下大股东沽货速度

一家公司能多少真金白银“袋袋平安”，无疑是每名小股东关注重点。腾讯今次每股派息3.4元，以本周收市价288.8元计，股息率约有1.2厘，若结合宣布的“千亿回购”，股息率则逾5厘。

而自腾讯本周中称要启动“千亿回购”后，周五已坐言起行，回购349万股，每股回购价为282.8至290.2元，涉资10亿元。而集团过往亦有舖“回购瘾”，去年在124个交易日都有回购动作，被市场冠以“回购王”之称。而粗略计算，若腾讯要完成“千亿回购”目标，撇除业绩“静默期”等限制，集团每天更至少斥资8.3亿元密密回购。

腾讯一边厢加强力度回购托股价，另一边厢南非大股东，减持却未停。以放榜日（20日）计，南非大股东Naspers旗下Prosus持有腾讯23.3亿股，市值860亿美元。而港交所最新一次披露为去年12月，当时Prosus持股24.99%，共有23.77亿股。这就意味著，近3个月以来，公司再减持了0.47亿股，持股比例约降至24.7%。以近期均价285元计，约套现134亿元。不过，由于现时腾讯新回购计划力度比Naspers减持更大，若减持速度不变，两者足以对冲。

王牌游戏贡献减少　劲敌网易收入增

先有大股东持续减持看淡，后看腾讯最“杀食”的游戏业务，表现亦平平。上季集团本土市场收入更跌3%，至270亿元，全年只录得2%的增长，步幅缓缓。游戏业务不振，外界有声音归咎于内地官方监管力度加强，不利公司业务前景。不过，对比同为游戏股网易（9999），网易第四季游戏及相关净收入却录得209亿元，同比增幅达9.6%。

另一边厢，股价可谓最诚实。去年冬至一纸监管咨询，累腾讯单日股价应声大插12%，之后再未重回320元位置。反之，对比当日股价泻近25%的网易，早已完成“灾后重建”，2月中即返之前170元左右区间。难怪在今次业绩会中，腾讯总裁刘炽平亦坦白指，官方监管其实相当正面，今年更一口气发放超过100个游戏版号，若计单次审批，属历来最多，故新例并不会影响公司业务。

如此一来，主打的游戏业务失色，还需向内寻因。当中，财报就提及，原因在于王牌游戏《王者荣耀》及《和平精英》的贡献减少。刘炽平解释，游戏本身用户群体并无问题，日活用户数（DAU）亦不受影响，只是商业波动性大。言下之意，是市场上竞争对手涌现，“守江山”不易。

金融创收胜游戏　视频号推广告收入超预期

不过回归公司盈利格局，腾讯其实亦早有预备，由过往仅押注游戏业务，改为“多轮驱动”。当中，游戏收入1799亿元，目前只占公司总收入29.5%，而“金融科技及企业服务”分部创收反高达33%，成公司“聚宝盆”。另外，人行近日批准，增加该分部下财付通平台的注册资本，令财付通已成为内地注册资本中，最高的一个非银行支付机构，利好公司发展。而此前，海外信用卡可绑定微信支付，也是该分部的一大突破。

而日前。公司主席马化腾就明言，微信已成“老树”，需让其发新芽“转型”。事实上，微信作为内地“全民性”社交软件，可孵化利润仍然巨大。公司指，微信视频号总用户使用时长翻倍，微信小游戏的总流水增长也超过50%，而上季广告收入同比升21%，超预期维持高增速， 就源自对微信视频号的广告需求。

投资亏损录60.9亿人币

但不可忽视的是，公司去年投资亏损净额达60.9亿元，与2022年大赚1162.9亿元相比，绝对相差甚远。这也导致了权益持有人应占盈利只录得270.3亿元，同比大跌75%。不过其中一部分原因是，2022年公司以派息方式减持美团（3690），导致基数更高。而翻查持股，集团目前仍持有快手（1024）、B站（9626）等诸多公司，未见减持动作。

伍礼贤料年内可冲350元　郭思治点297元阻力位

光大证券国际证券策略师伍礼贤表示，大市普遍低迷，腾讯去年投资收益不乐观，有情可原。但他认为，无论是投资收益受损，或是大股东减持等负面消息影响，腾讯体量庞大、业务稳健，故无需过份担心。公司中短期可上望320元的目标价，今年内股价或有机会重回350元以上。对于未有持货的小股东，伍礼贤则认为，300元以下均有中长期的投资价值，可在280至290元的区间吸纳。

惟香港股票分析师协会副主席郭思治就稍悲观，他认为腾讯今次成绩单，业绩增速已然显著放缓，只可以用“平平稳稳”来形容。因此他料297元为阻力位，公司股价大概率会在270至290元波动，较难突破300元大关，他用一句话总结即为：“有波幅，无增幅；有反弹，无大升”。