【中概股回流．二】国际的香港，中国的纽约？
随着愈来愈多中概股回流、选择在香港上市，加上内地及国际资金对这批新经济企业持续追捧，对香港的资本市场产生正面作用，大大加强其在亚洲乃至全球的金融中心地位。种种利好因素，无疑驱使香港积极寻求适应全新国际格局的金融中心定位—不仅是“国际的香港”，更要做“中国的纽约”。
承接上文：【中概股回流．一】中概股为什么回流香港？
毕马威会计师事务所（KPMG）曾统计，去年全球IPO融资额达2,630亿美元，较2019年增加23%，香港IPO融资额有503亿美元，创十年新高，增长达24%，占全球约45%，仅次于美国纳斯达克的535亿美元。香港中文大学金融系助理教授战昕彤表示，中概股除了为香港的金融业带来即时的上市及交易收益外，很多来港上市的内地企业都有一些独特需求，例如需要诸如可转换债券等新的融资渠道，以寻求下一轮资金。而香港金融业不仅依靠IPO推动，还有很多衍生投资工具可以发展。
事实上，过往两年有愈来愈多内地新经济企业来港上市，大大提高了港股市场的资金流动。特别是中国的经济自疫情中快速复苏，令这批来港上市的内地新经济企业备受国际资金追捧，不但国际上的投资基金愿意持有中概股，内地资金乃至年金基金等都想参与其中。内地人力资源和社会保障部（简称“人社部”）去年底便发出通知，从今年1月1日起，年金基金投资范围不再仅限于境内，能扩大至投资港股通的股票；而在1月底，便有首批五只港股股票型养老金产品获人社部批准。
乘势推动人民币国际化
截至去年9月，内地年金基金总规模约3.1万亿元人民币。人社部提出，扩阔年金基金投资范围不但有助年金基金保值增值、改善待遇，亦可带动更多资金南下流入港股市场，推动香港金融市场稳定繁荣。有内地分析指，港股行业种类多，龙头科技股更可补足A股不足，加上部份股票股息丰厚，因而受到年金基金青睐，给香港带来巨大机遇。
除了作为国际资本流入中国的重要门户，香港还是全球最大的离岸人民币业务中心。刚于上月卸任港交所行政总裁职务、现为港交所董事会高级顾问的李小加于上周出席《香港01》举办的“经济高峰论坛”时提出，香港的定位是国际与中国的“翻译机”，互联互通应进一步拓展至“新股通”，以人民币柜台的形式，让内地投资者以人民币认购国际企业股份，与此同时，对方可将集资所得的人民币换成中国国债，让更多外资持有人民币资产，让人民币走出去，他期望香港可成为人民币国际化的桥梁。
李小加又指，互联互通经过五年发展后，香港的交易量提升至几十万亿元，两地互相持股达几万亿元市值，香港已是成功的交易性市场，接下来应进化成投资性市场，国际资金不能只停留于投资在已上市的公司上，而应引入至内地未上市的中小企，如投资大湾区的科技公司，“把它未来的‘收成’ 都买回来。”
近年港交所不断改革及完善市场规例，如考虑缩短新股上市的招股结算周期、推动“新股通”等；而恒生指数公司早前亦容许“同股不同权”及第二上市企业纳入恒生指数、中国企业指数及科技指数等选股范畴，让港股的构成更符合新经济的发展方向；部份第二上市的企业亦纳入“港股通”资格，再为中概念回流增添诱因。这些措施一方面有助引导国际资金投入内地企业，推动内地的经济发展，另一方面亦为内地资金提供分享这股中概股回归红利的渠道，确立香港作为“国际的香港”、“中国的纽约”的定位。
盼助香港产业结构转型
随着中概股陆续回流，必然会改变港股未来格局。它们当中多是以新经济为主的大型科技企业，在此消彼长下，一些素来被视为“蓝筹股”的地产、银行等股票板块将黯然失色。在最近一次的恒指季检中，恒指成份股增至52只，其中科技公司美团点评“染蓝”，地产商太古则遭剔出。而随着低市盈率的旧经济股权重下降或被踢走，恒指亦因而受益，在提高市盈率之余，港股市场科技股数目大增，亦有助增加市场认受性，令定价模式日渐成熟。
在这波中概股回流潮中，香港最受惠的无疑是金融服务业。金融服务涵盖范围广泛，包括银行、 保险、证券经纪、资产管理及其他金融服务，占2019年本地生产总值（GDP）的21.2%（约5,801亿元），是比重最高的行业，就业人数逾27.3万人。从数据来看，香港未来的金融发展依然是蒸蒸日上，但除了提供金融服务之外，香港在这过程中能否创造其他实业价值？
长久以来，本港的资本市场由地产及金融所主导，新科技公司相对较少。战昕彤认为，中概股来港上市，除了让香港的股票交易更多元化之外，更可促进香港的产业结构转型。
在移动互联网年代，内地众多企业也凭自身的优势纷纷崛起，在MSCI中国指数成分股中，新经济股在过去十年增长了1483%，反观旧经济股指数只增长82%，反映愈来愈多新经济企业在投资市场上获得认同。长远而言，以新科技继续促进经济转型及拉动内需是大势所趋，这样才能保持宏观经济平稳增长。然而，香港在这方面却稍显迟缓。
“当你看到有很多新（经济）公司上市，（会问）为什么这样的企业可以在香港集合那么多的资金？为什么我们的实业及高科技未能发展至这样？我们又能从中了解到什么？”香港中文大学金融系副教授曹杰说。当年中概股到美国上市，投资者在投资的过程中会了解它们的背景及业务，从而加深对中国的了解，而且，他们也可从中国的快速增长中得到启发，这点对于香港来说也有借鉴意义。
以去年私有化从美股退市、盛传正筹备回A股或H股上市的内地互联网先驱新浪（SINA）为例。成立于1998年的它，短短两年便于2000年4月登陆美国纳斯达克交易所。二十年过去，新浪近年开始涉猎金融业务，作为当年的互联网巨企，尽管微博热潮大不如前，股价及业绩每况愈下，但新浪无疑是推动互联网发展不可多得的力量，同时亦开启了中资赴美上市的大门—众多中资企业仿效新浪首用的变利益实体（VIE）模式到海外融资及上市，在2000至2015年间，约有84家公司以VIE模式海外上市，包括阿里巴巴、百度等，受惠的除了内地互联网企业，还有美股市场的投资者。
历史不断重复，中概股再次出走，来到香港市场，曹杰认为：“新经济股来港上市，会让大众了解世界经济增长的动力来源，投资前也会了解为什么（新经济股）会那么受欢迎……香港人能否做一些相似的企业？虽然这不是一时三刻可以改变。”
曹杰认为，这是香港当下需要面对的问题：“企业来港上市，然后港人从中获利……要坐在这里收股息，还是做其他更多的事情？”如在上周五挂牌的快手科技一手难求，一手中签率仅4%，即69.6万人“一手党”中，只有约28,000人中签，如成功抽中，一手账面赚18,500元：“中概股把蛋糕做大，做大之后如何分配？还是要继续做好香港的实业？这是很难的，已经不只是一个经济话题。”培养新的经济增长点，对香港而言，既是利益攸关，又是当务之急。
上文刊载于第252期《香港01》周报（2021年2月8日）《中概股弃美回流 香港可成为中国的纽约》。如欲阅读全文请按此试阅周报电子刊， 浏览更多深度报道。