多声道｜港版淡马锡宜三思而后行

特首李家超在其首份施政报告中表示，香港将成立全新的“香港投资管理有限公司”，由政府主导产业投资策略，进一步用好财政储备以促进经济发展。设立公营企业性质的投资公司，由政府牵头参与市场投资，这一举措的出台属于香港经济史上的重大转折点。一时间，享誉全球的新加坡淡马锡公司成为香港各界关注的话题。许多学者、议员、官员呼吁把香港投资管理有限公司塑造成港版淡马锡。然而，考虑到香港和新加坡社情不同，简单复制淡马锡是危险也是不可能的。香港特区政府对此宜谋定而后动，选择更适合自己的资产管理和国际竞争力提升方式。

来稿作者：伍俊飞

所谓“淡马锡模式”，简言之，就是政府控股、市场化竞争、公司化管理、国际化经营的公营资产管控模式。淡马锡模式对香港特区政府未来扩大参与市场投资无疑具有借鉴意义。首先，在资本管理体制层面，通过政企分离，让所有权与经营权完全分开，使企业在市场竞争中保有充分的经营自主权；其次，在治理结构层面，董事会有所为有所不为，规定政府企业之间的管理边界，只对企业进行战略性引导；第三，在公司经营层面，在全球范围内选拔优秀高管，通过严格绩效考核制度进行奖惩。

在学习淡马锡经验的同时，我们对其特殊性亦不可不察。淡马锡是新加坡摆脱殖民统治后独立自主发展科技和经济的历史性产物。新加坡获得独立后，为支持民族经济、实现赶超式发展，李光耀主导兴建了一批国有企业，大力推动新加坡的工业化。国有企业在新加坡占领经济制高点、获得技术优势、完成从殖民地经济向工业化转型等方面发挥了重要作用。在1965-1984期间，新加坡政府为解决特定社会问题和推动经济建设广泛发展国有企业。到1973年新加坡财政部已直接拥有26家公司，并持有其它33家公司的股份。此外，政府还通过新加坡开发银行、国际贸易公司等机构间接持有70家公司的股份。当时新加坡国有企业涉及基础设施、房地产、金融贸易、交通、制造、通信、军工等领域，几乎遍布国民经济各部门。为了对这些国有企业实行高效率管理和监督，新加坡政府成立了各类国有控股投资公司，其中就包括财政部投资控股的淡马锡，当时主要投资金融、航空、电力和电信等产业。淡马锡实际上就是李光耀民族主义强国思路的结晶。

新加坡长期推行有为政府，公务员精明强干，又在管理国有投资公司时建立了一支横跨政治和经济领域的高级人才队伍。淡马锡董事会成员大部分曾有政府公务员背景，他们是既坚定维护国家利益，也了解如何获得商业利益的人才之中的佼佼者。淡马锡在 1974  年应运而生，接管由35家国有企业组成、总值为3.54亿新元的投资组合。其后淡马锡经历了国有化、私有化、证券化、国际化等浪潮，其董事会和管理层在近半个世纪的发展中久经磨练，习得如何把握世界经济发展潮流的本领，创造出惊人的业绩。2021年淡马锡的投资净值超过4,000亿新元。截至2022年3月31日，淡马锡按新元计算的10年期股东总回报率为7%，20年期为8%，40年期为12%。淡马锡已经成为新加坡经济增长的引擎和国有资本市场化运营的操盘手。新加坡能够成为一个竞争力领先、高度发达、高度开放、充满活力的经济体，淡马锡的国际化团队功不可没。

与之相比较，香港政府推出的投资管理公司完全没有淡马锡所拥有的庞大国有资产、核心技术以及工业化进程中培养的一流高级技工队伍，在短期内也难以像淡马锡一样网罗来自本地和世界各地的优秀领导人才。香港公务员习惯于小政府模式，长于文牍，短于经营，而且本土主义情绪严重，国际视野严重不足。香港现有和曾有的政府资产，均偏重日常经营和提供公共服务，素来不重视战略思维，而捍卫国家利益更是疏于锤炼。加上香港现有投资队伍专业技能有待提高（比如2022年强制性公积金亏损约15.5%，参与者人均亏损40,100港元；外汇基金2022年首三季投资亏损2,655亿港元），所以香港能否在短时间内组建一支相当于淡马锡团队水准的队伍，各方都对此打了一个大大的问号。

有鉴于此，为成功发展香港投资管理有限公司，其设计应该综合借鉴学习新加坡各类国有控股投资公司的模式，而不应该仅仅局限于淡马锡。考虑到香港投资管理有限公司货币资金较多、国定资产和核心技术匮乏的实际情况，公司初期宜更多借鉴新加坡政府投资公司（GIC）的发展经验。从长远来看，若要因地制宜思考不同于新加坡的破局之法，香港投资管理有限公司宜努力建构本地比较优势。如果公司利用香港汇集全球信息、远程办公方便、发展创新创意产业环境宽松等有利条件，在虚拟经济、虚拟资产、开源软体、科技研发、总部经济、普通话影视娱乐等领域发力，那么公司当可融合本港已有的国际金融中心地位形成更适合实际情况的新兴产业集群。相较于人云亦云地去发展没有比较优势的普通制造业，此举不但可以有效规避土地、管理水平、制造业劳动力质素等劣势，更能推动新技术革命从而带来新的巨大机遇，在相关领域引领风骚，更有效地实现公营资产保值增值。

作者伍俊飞是紫荆党政策研究院院长。文章的内容仅代表作者个人观点，与香港01无关。

“01观点”欢迎投稿，来函请电邮至01view@hk01.com。来稿请附上作者真实姓名及联络方法。若不适用，恕不另行通知。