联系汇率四十年　香港回首再向前

香港联系汇率在星期二（10月17日）踏入四十周年，寿命更加超越了对上一次、1935年至1974年采用联系汇率的时期，可谓意义非凡。

1971年布雷顿森林体系结束，加上夏鼎基的积极不干预政策，港英政府自1974年起任由港元自由浮动。其时香港虽曾经历物价通胀，惟港英政府认为有利工业扩张，因而对此亦没有多少介入。

踏入1980年代，在美国联储局主席伏尔克的激进加息下，港元相对大幅贬值，恒隆银行又因为挤提而出现流动性危机，再加上英国首相戴卓尔夫人在1982年访问北京展开香港前途谈判，社会出现信心危机，多个因素夹击之下港元汇率从1983年初的6.5港元兑一美元贬值至接近10港元兑一美元，股市在9月更加急挫超过一成。当时香港市民不但四出抢购日用品，中国和英国政府同样担心港元贬值造成的经济冲击，港督尤德甚至有心理准备完全摒弃港元、改用英镑。

常说经济师祈连活当时撰文倡议联系汇率，但更关键的时刻还是于10月4日英伦银行的Charles Goodhart和财政部的David Peretz联袂抵港，著手与尤德政府和银行界商讨解决方案。最后10月15日星期六，也是当年的重阳节假期翌日，港英政府宣布在10月17日星期一起重新采用联系汇率，并与美元挂钩。

在经济危机的时候改用联系汇率，可谓兵行险著。一旦稳不住市场信心，政府当局或发钞银行或无力承接。但不到一两年的时间，港元终于喘定在7.8港元兑一美元左右，余下的也就是历史。

四十年来，联系汇率亦曾作出不少改进，包括1988年汇丰须于外汇基金开设户口并管理其他银行的净结算余额，1992年又设立资金调节机制，让银行按指定拆出息率向金管局借入流动资金，还有1993年将外汇基金管理局与银行业监理处合并成为金管局。不论当年采用联系汇率抑或以后的每次改变，都是依照环球宏观经济以及香港经的实际情况而定。

目前美元仍然是全球最主要的交易及外汇货币，港元与美元挂钩仍然有利提供稳定货币环境。但环球经济结构必然朝多元化发展，发展中国家的崛起、欧元的重要性与日俱增，更遑论人民币国际化所带来的影响。以往的成功要不成为将来失败之母，香港必须时刻检讨经验，甚至走在趋势的前头，制定更适合时代需要的政策。