容许买卖港股 有利人民币国际化

撰文: 评论编辑室
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行政会议成员、金管局前主席任志刚今周一(23日)出席特区政府《十四五规划纲要》宣讲会,建议资本市场可以更方便以人民币交易,重提容许恒生指数成份股以港币及人民币两种币值报价及买卖。他指在愈来愈多国际投资者愿意持人民币,因此这么做不单可以强化香港作为金融中心的业务,同时也可减少热钱流进或流出港元的程度,有助于稳定港元汇价。

任志刚的建议基建于一个假设——愈来愈多国际投资者甘愿冒汇率风险,长期持有人民币。过去,美元被视为一种安全货币,因为一切资产的定价往往由美元供求所厘定,而相对地其他货币会因为美元升降而浮动,被视为某种风险。美元现在虽然仍是资产定价之锚,但其功能正渐渐受到中国崛起所带动的人民币国际化所影响。

愈来愈多人想持人民币

从一些证据可以看出,人民币兑美元正处于一个相对强势的周期。首先是中国保持稳定且高度经济增长,加上能有效应对包括新冠疫情在内的意外事件,都证明中国在未来的发展是有保证的。而随着中国与更多地区的交易更广泛地增长,人民币用于国际结算的机会大大增加。加上中美的政治角力,中国更决心于推广人民币国际化以削弱美元霸权及作为对抗美国的制裁手段,人民币兑美元潜在的升值机会大于贬值机会。从这点推论,任志刚认为愈来愈多国际投资者将愿冒汇率风险持人民币,这是相当合理的预测。

然而,香港股市中仅有极少而且不算热门的股票以人民币计价,看好中国市场的国际投资者此时得面对两难问题。他们想投资内地市场也想持人民币资产,但如果要买卖在港上市的中国企业的话,便不得不将手上的人民币转为港元。当中有部分人可能因此放弃香港股市而直接投资到内地股市,即使留在香港市场,亦要面对额外的交易成本。想办法减低交易成本是保持香港金融市场竞争力的重要方法,因此容许直接以人民币买卖港股能带来不少潜在利益。

港元减受热钱冲击

而且,这样做也可减少港元受到资本热钱冲击的机会,变相稳定了港汇。现在如果香港股市受到国际资金热捧,意味着将有热钱大量买入港元,会令港元水涨船高。但当热钱流走时,港元就会遭到抛售,变相是令港元因中资企业的股市行情而面对更大的波动。例如,港元在去年一直维持在兑美元的强方保证的边缘,去年金管局更因此得多次在各地市场抛售港市保持汇率稳定。

假如推动以人民币买卖港股的话,其实是一石二鸟。一可以吸引更多投资者留在港股市场及减低他们的交易成本;二来是投资者无必要通过港元进入香港股市,很可能会减少了热钱大量买进卖出港元所产生的波动。这可以有效保持港元供应,稳定本地利率,也减少金管局须要在公开市场稳定汇价的机会。