恒指改革的两难反映香港产业发展的困局

周一（1日），恒生指数公司公布指数成立以来最大的改革计划。恒指改革本是无可厚非之事，然而由于香港经济结构过度依赖银行、地产等版块，指数改革不得不面临如何在优化成份股与保留香港企取舍的两难局面。

恒生指数改革其中一个重点是扩大成份股并改变选股机制，以求更具经济代表性。改革计划逐步增加成份股，目标在在2022年中前由现时55只成份股增加至80只，并最终增加至100只。而个股的权重上限也由现时的10%下调至8%。除了单纯增加成份股数外，恒指也会将成份股分成金融、资料科技、消费、地产建筑、公用事业/电讯、医疗保健、各种工业等七大行业，选股将依七个行业分类分成七条队，务求每个行业的市值覆盖率超过一半。

增长与化表性的两难

另一个改革重点是，恒指作为香港股市的代表性指数，必须考虑如何保留香港公司的代表性。由于香港复杂的历史与政治地位，其股市比起世界其他国家有一定的特殊性。尤其是近年愈来愈多内地企业于香港上市，中资股占港股比例日重，而恒生指数在近年中资股的比例也愈来愈多。现时恒指55只成份股中，香港公司占24家，权重约为41.5%。改革后，香港公司的数目没有多大变动，会减少一家至23家，但由于总体成份股大增，其权重将进一步下降至33.1%。

从指数成长的角度看，最好能有更多成长性高的成份股，以吸引更多投资者投资。但从香港代表性的角度看，香港本地具有一定市值的企业基本上都是银行及地产业，然而这些企业欠缺新的增长点，守成有余，却难有增长。过去很长一段时间，恒生指数长期“跑输”其他发达地区股市，甚至被揶揄为“有波幅无升幅”的其中一个关键原因便是因为指数受到这些企业所拖累。

由于香港这些局限，恒指长期面对两难困境：如果想优化成份股吸引更多投资者，便得削减香港企业的比重，但这样又将会令指数更难以代表“香港经济”的全貌。两者似是鱼与熊掌不能兼得。从这次恒指改革的方向看，香港企业的比重进一步下调，反映了恒指公司只能被迫作出取舍。

要改革的不只恒指

需要改革的，其实并不单止恒指公司，也包括香港企业有“扶不起的阿斗”的情况。香港企业要打破只有银行与地产的刻版现象，则必须朝创意和高科技等先进领域投放。当然，这个问题并非恒生指数公司所能改革的，而是香港政府必须拿出更有远见的产业政策，一方面培训更多本地人才和支持本地的科创技业。一方面，中港经济交流日渐难分，也可吸引更多内地创科企业进驻香港发展，更加外来动力。