【新冠肺炎】经济风险超金融海啸　救市政策须大而有为

受新冠肺炎疫情拖累，全球股市连日下挫，华尔街更在十天内四度触发熔断机制，道指更跌穿美国总统特朗普就任时的水平。 当下环球经济的恐惧氛围，已远超2008年由次按危机引发的金融海啸。各国政府和央行相继减息、货币互换以维持流动性的需求大增，甚或“直升机派钱”等招数陆续出台，但环球经济陷入衰退似已无可避免，余下问题只是会否超越2008年惨痛的一役，走入大萧条。

联储局前主席伯南克（Ben Bernanke）曾形容，“2008年9月和10月的金融危机，是继经济大萧条后全球历史最严重的”。然而，从实体经济的供求链断裂来看，相信他会同意新冠肺炎对经济的影响，大有机会超越2008年金融海啸的冲击。

实体经济的供求链断裂

美国房产泡沫2007年爆破后，由于不少大型金融机构持有大量房产按揭相关的衍生产品，继而触发次级按揭危机，使投资者对按揭证劵的价值大失信心，争先恐后地抛售，引发全球流动性短缺。可是，诱发金融海啸的根本原因，是美国当局无视金融机构过度使用杠杆而埋下的祸根，才使“百业之母”的银行业成为风暴中心，再以骨牌效应传遍各行各业。当美国国际集团（AIG）等金融机构陷入财困，继而波及同行时，联储局的信贷计划和当局出手购入不良资产等对策，虽然被不少人批评为以纳税人的金钱收执残局，但总算解救了金融业的财困，让市场的信心慢慢恢复。

目前金融市场虽然亦出现流动性短缺，但只是市场极度避险情绪高涨的征兆之一，当下恐慌情绪的核心问题是实体经济的供求链断裂。现时各国为阻隔病毒传播，纷纷强制执行“社交疏远”措施，使各国交通停摆，人员流动暂时静止。但这些孤立政策违背了现代经济一体化和互相紧扣的运作原理，在国际层面固然再燃去全球化、去区域化争论，但实际受冲击的首先是各国经济，带来大规模企业倒闭风险和失业潮。然而，任何重视民众安危的领袖，都只能无奈地以“社交疏远”抗疫，迫使接受经济阵痛。

企业倒闭陆续有来

各国互相暂停航班和人员往来的后遗症，可见于全美最大的制造商波音公司。尽管波音的财政状况早前已受737Max的空难拖累，但疫情的影响不可同日而语。若然波音倒下，其连锁影响不单只有国内聘用的逾十万名员工，更包括全球生产链上17,000个供应商、逾百万名员工。因此，自波音股价高台插水四成后，公司已向美国政府寻求至少600亿美元的援助，打救航空业。美国总统特朗普亦明言“我们必须保护波音”。全球疫情未必能短期受控，“大到不能倒”的企业恐怕陆续有来。

可是，当前全球央行陆续减息，并加推货币政策，其救市效用却未见奏效。联储局在本月16日紧急减息1厘，并重启规模多达7000亿美元的量化宽松后，市场不但未见闻声起舞，反而更现崩盘，个中原因有二：一是当联邦基金利率已降至0至0.25厘后，这意味着未来除了将利率压至负值外，只能靠量化宽松来买债，为市场增添流动性；其次是货币政策的主要用途，是旨于防止信贷链因流动性不足而断裂，阻止货币流转无序地萎缩，惟此举却只能起到稳定军心之用，最终还须视乎疫情何时受控、生产和消费何时回复正常，才能确认最坏时间已经过去。

诚然，不论是货币和财政政策均非为新冠肺炎量身订造的工具，但财政政策，如减税和大增政府开支，无疑是以时间换取空间的唯一手段。当全球成功围堵病毒后，财政政策除了可用于设立社会安全网，更须用于刺激需求，针对地处理疫情暴露出的两大短板，即公共医疗资源不足，以及“社交疏远”相关产业的发展，如无人机物流、Zooms网上会议系统等。观乎不少欧盟国家债台高筑的现况，或有人会反问“钱从可来”，但诚如财政政策的鼻祖凯恩斯所言，“长线来看，我们都死光了”。