内地经济增长若要达5%以上　工业生产及消费成动力｜伍礼贤

过去一周港股在下半周强劲反抽之下，全周累计反弹超过2%。大市从低位回升主要受到内地2月份制造业采购经理人指数（PMI）大幅优于预期所致。事实上，内地每个月份均会公布不同的经济数据，包括各种消费价格指数、失业率、固定资产投资、进出口贸易等等，但为何本轮制造业PMI数据的影响力特别强劲？原因只有一个，就是现代工业在内地经济中已经具有举足轻重的地位。

工业为经济增长最核心动力

工业应用在内地经济体量中占重要地位，以2013至2022的最近十年计算，工业年均增加值对内地总体GDP增长的拉动作用超过三成，达到33%的占比。其次为批发及零售销售占9.7%，农林渔牧业占7.9%及金融业7.8%。可见工业在促进经济增长方面具其他领域不可替代的地位，而今年内地总体经济增长要达5%或以上，工业企业的复苏增长将产生关键性影响。

此外，我们可以从内地整体工业的几方面细化数据，可以预期今年内地工业将出现明显回升势头。首先，从去年工业总体运行情况来看，严格的防疫政策对工业用人的数目产生影响，导致工人数量偏离往年的增长趋势，这个在去年下半年特别明显，其中7月、8月及10月均出现环比下跌的情况。而从去年11月份、12月份开始，相关情况已率先出现舒缓的趋势。同时，截止去年12月份，内地工业运营利润的月度同比跌幅在去年底时间开始有所趋缓，而今年开局之初，工业活跃度出现明显加速上行趋势，反映在1月份新订单指数及从业人员指数亦出现快速回升。

根据彭博资讯数据，MSCI中国工业股指数未来两年的每股盈利有望分别录得同比增长16.3%及7%，反映行业盈利从后疫情中延续增长趋势。

消费为内循环经济重要助力

刚才提及，批发及零售销售在过去10年对经济增长的拉动作用仅次于工业，反映消费对内地经济作用亦不可或缺。

今年内地放宽防疫措施后，未来刺激内需将成为拉动经济增长其中一个重要著力点。而经历去年疫情影响后，内地消费股普遍盈利受到影响，带动股价方面累积了较为明显的下跌幅度。但市场预期2023、2024两年，在内地政策带动下，消费股的盈利水平将出现强劲反弹，此有机会带动板块股价具向上的潜力空间。根据彭博资讯数据，MSCI中国非必需消费指数未来两年的每股盈利有望分别录得同比增长55.8%及31.5%，从而为行业基本面带来正面支持。

另一方面，内地持续采取较为宽松的货币政策，为经济在未来的复苏提供良好的环境。在流通性持续改善的情况下，可望提高内地居民在消费方面的支出信心。根据笔者所做的回溯测试，内地货币的流通性增加，有利于内地消费景气度的提升。但这种提升的效果并非同时产生。货币的流通性的增加，对消费景气度的提升大约有18个月的延后。而本轮内地新一轮货币流通的上升开始于2021年上半年，此或反映消费水平的拉动作用正处于开始阶段。

伍礼贤【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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