人工通胀螺旋“双升” 恐经济硬著陆 投资市场崩溃｜林子杰
从最近的业绩公布看到，很多标普500公司2022年的第一季预测都提到，它们被迫提高产品服务价格，以保持公司的盈利率跟得上通货膨胀。喜力啤酒(Heineken) 的首席执行官甚至表示，在他从业的24 年内从未见过类似的情况——通货膨胀远超出预期，原料、能源和运输成本疯狂上涨约 15%，这将导致啤酒价格在短期内大幅上涨，而导致消费量下降。
在过去几十年，雇主因全球化在薪酬谈判中一直占上风，但在新冠肺炎疫情期间，美国有数百万人退出劳动力市场或提前退休。为了填补过千万个的职位空缺，雇主们以 15 年来最快的速度提高了工资。同时，商品和服务的消费价格正以40年来最快的年速度上涨，侵蚀了许多美国人的购买力。美国劳工部表示，在截至 2022 年 1 月的 12 个月中，“实际”小时工资（收入减去通货膨胀）竟然下降近2%（从 11.41 美元降至 11.22 美元）。
当通货膨胀预期开始出现，工人意识到他们的生活水准正在下降时，为了保护自己，他们推动加薪以抵消通货膨胀。企业为了留住现有员工和确保在聘请新员工时的竞争力，他们大都愿意提升工资，并通过更高的产品服务价格，将升高的劳动力成本转嫁给消费者。更高的物价张导致工人在未来要求更高的工资，如此反复，就会导致工资价格的螺旋上升(wage-price spiral)。
美联储主席鲍威尔(Powell)最近表示，央行正在监测通胀和工资的同步上升。英国也表达了类似担忧，英格兰银行行长安贝利(Andrew Bailey)在2 月 4 日接受 BBC 采访时，呼吁雇主在薪酬谈判中应保持克制，否则通胀将会失控。
密西根大学的调查显示，一般家庭预计明年通胀率接近5%，远高于美联储 2% 的目标。尽管 10 年期美国国债收益率有所上升，但仍处于2%的相对低水准，也反映市场认为通胀仍然是过渡性。假如市场进一步price-in更高的持续通胀率，那么10年美国国债收益率将会大幅上升，而颠覆投资市场。
近期工资上涨和消费价格飙升，已被与 1970 年代的高通胀和工资飙升的相提并论。当时，工资和通货膨胀加速到历史高位，导至美联储将其联邦基金利率提升到 19%的历史高峰，最终引致1980年代初的严重经济衰退。美联储通常会在收紧金融政策时，尝试为经济降温而达到软著陆。然而，若通胀在2022年没有改善，美联储可能会迅速强制收紧货币政策，从而扰乱市场和经济导致另一次的经济衰退。
作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。
笔者为证监会持牌代表，笔者的投资组合里没持有MSFT、ATVI 和 NVDA的股票和相关的衍生工具。