内银季绩逊预期　工行险守5蚊　大行指低吸时机到｜附业绩表

内银一哥工行（1398）及建行（0939）近期表现弱势，股价已连挫第三日，当中工行今日一度跌穿5蚊关口，低位见4.98元创近两个月低。不过，尾市力守5元收市。

整理逾十间本港上市内银首季业绩，市场原先预期内地经济在去年下半年逐步复苏，加上首季的低基数效应，内银股应该能交出亮丽的成绩单。不过，结果却不似预期，四大内银盈利同比同比增1.5%至2.8%，较市场预期低。到底是什么原因?展望第二季，行业又能否见底反弹?

综合12间本港上市内银首季业绩，先看赚钱能力，盈利增长最明显的是招行（3968），同比盈利增幅达15.2%，亦是唯一一间录得双位数增长的内银。

至于第二高增长则是中信银行，盈利增幅亦超过8%，至于其他同业的增长则介乎1.5%至6.3%。

首季息差清一色收窄　受累去年同期LPR处高位

今年首季内银盈利升幅不及预期，息差清一色录得同比收窄。大行普遍认为，主要原因在于息差表现逊色。息差是衡量银行盈利能力的重要指标。

瑞银指出，息差未能改善，主要与去年内地削减LPR的时机有关，对于大多数银行来说，去年首季的息差水平较高，因此导致今年息差同比录明显收缩，损害银行利息收入。

LPR利率是内地贷款利率的参考指标，由人行每月20日定期公布。一般而言，LPR愈高，对内银息差愈有利，反之LPR愈低，会导致银行息差收窄，亦即是削弱放贷业务赚钱能力。

翻查资料显示，LPR自前年8月进行改革以来，一直缓慢向下，至去年3月份，1年期及5年期LPR分别是4.05厘及4.75厘。而今年3月份，1年期及5年期LPR分别跌至3.85厘及4.65厘。

大摩认为，虽然首季业绩仍见息差压力，但是净利息收入增长维持健康，特别是工行、招行及平安银行（深圳﹕000001），因为其贷款定价更为市场需求导向，加上客户质素及融资渠道有改善。

招行息差2.52厘　冠绝同业

现时十多间本港上市内银中，以招行息差达2.52厘冠绝同业（其息差同比收窄4点子；按季扩阔11点子）。主要受惠招行逐步推进零售贷款结构调整，小微、按揭、信用卡、消费贷占增量贷款的比例分别为24.9%、12%、2.9%、6.2%；由于收益率相对较高的贷款占比提升，支撑息差水平。

排行第二及第三的分别是邮储银行及光大银行，首季息差分别处2.4厘及2.27厘，同比分别收窄8个点子及5个点子。

反之，首季息差最低的是中行及交行，两大行的息差都不足2厘水平。中行息差仅1.78厘，按季收窄6个点子；交行息差1.54厘，按季收窄3个点子。

不良贷款率跌 中行明显改善

另一个市场关心的不良贷款问题，多间内银的业绩都显示，不良贷款比率按季下跌，跌幅介乎2个基点至16个基点。当中改善幅度最为明显的是中行（3988），不良贷款率1.3%，较去年底下降16个基点。

整体不良贷款比率最低的是邮储银行（1658），不良贷款比率低于1%，较去年底下降3个基点，至0.86%。

由于首季业绩未能为市场带来惊喜，内银于业绩后迎沽压，工建农中四大内银股价上周股价依次下挫6.6%、6%、2.6%及1.6%。即使是业绩最好的招行，股价亦随市下跌，全周跌约1%。

内银利润料见底回升　瑞银估中高单位数增长

展望来季，大行倾向相信最坏时间已过，次季业绩有改善，并建议可趁股价调整时趁低吸纳。

瑞银指出，大型银行首季利润，相信已是全年最低，预期来季银行将努力使全年的季度收益趋势趋于平稳，料大型银行全年利润增幅约为中高单位数，与中国的GDP增长相符。瑞银指建行是该行大型银行首选股，同时提升农行及中行至“买入”评级。

至于首季增长最强的招行，瑞银予“买入”评级，目标价73.9元。至于予目标价“最牛”的是高盛，认为招行财富费用收入增长高，目标价87.47元，较现价潜在上升空间为40%。