大实话？　女股神Cathie Wood实得股神巴菲特投资真缔｜伽罗华

近月科技股大跌，让押注颠覆性创新公司而知名的方舟基金（ARK Invest）终于遇上大麻烦，累及旗下5只ETFs全面见“熊”。有分析警告，ARK基金太过重仓未有盈利、且流动性低的科技股，一旦流动性不足以应对赎回，将令基金价格自由落体般下坠。资金由新经济股转向价值股的大趋势下，投资者应该紧跟“女股神”Cathie Wood的颠覆性创新，还是回归股神巴菲特的价值投资？

ARK Invest表现堪称是近年华尔街的明星基金，掌舵人Cathie亦成为金融市场灸手可热的KOL，业界有美其名为美版连登契妈或木头姐，锋芒可以说盖过股神巴菲特、达利奥及冈拉克等传奇投资人，她选股策略更是不少粉丝争相仿效的风向标。

2020年是ARK丰收的一年，旗舰ETF Ark Disruptive Innovation（ARKK）的回报高达160%，吸引超过100亿美元资金流入，五只ETFs全年共吸金345亿美元，今年热钱流入ARKK的势头依然强劲，头六周流入金额已达150亿美元，几近去年全年一半，让ARK 总资产高达580亿美元，但随著2月科技股出现小股灾，五只ETFs最新的净资产跌至仅高于340亿美元水平。

FactSet数据显示，在二月二十四日至三月一日间，ARK价值共蒸发逾18亿美元，虽然金额与基金去年吸金规模有很大距离，但短短一周突现如此迅猛的资金流出，在以往极为罕见，对Cathie管理团队是一项考验。

波动市下　管理人不愿跟车太贴

今年初，当热钱疯涌流入ARK一众ETFs，不少投资界名宿早已预警基金有可能陷入“钱太多，但值得买入的股票太少”的困境，规模一向是ETF操作最大的敌人，特别是对重仓过多未实现盈利、且流动性不足股份的ETF，外界担心ARK随时阴沟里翻船。在波动市期间，基金管理人不愿“跟车太贴”，会预留较多流动性以应付突发事件，ETF买卖差价亦会拉阔。

从Cathie今年初访问内容，已经隐约透露团队意识到市况逆转时所出现的流动性风险，ARK早前便趁升市买入一些易于套现的大盘股，即使这些股份未必是其投资策略的优先选项，同时基金主动先减持若干流动性不佳、但股价累涨不少的股份。

Cathie解释，一旦股市升势逆转，会视流动性高的股份为“现金”股，而流动性较低的股票遭到抛售，将为基金提供更低价捞货的良机。

随著疫苖面世，经济活动重启，二月初资金开始由科技股流向价值股，大家听了太多“狼来了”的科技股调整，终于在10年期美债息升势突破1.6厘而大爆发。

ARK清仓大盘股 低捞Tesla及SQ

为了应付庞大赎回压力，ARK几乎清仓交投活跃和流动性高的苹果公司、Facebook、腾讯及百度等科技龙头股，低捞更多Cathie团队钟情的电动车龙头股Tesla及电子支付股Square。

在纾缓投资者忧虑方面，Cathie除了频频亮相财经媒体及社媒平台，以坚定不移的态度为其投资策略护航，另外基金继续向外维持高透明度，每日收市后5只ETF均披露当日买入及沽出股份的名单，此举受到美版连登Reddit分坛WallStreetBets（WSB）的网军欢迎。

数据显示，尽管科技股调整拖累基金价格下跌，但ARK实际流出资金较预期少，在Tesla股价跌穿600美元，新资金流入令ARK有闲资低捞更多Tesla，似乎散户宁愿冒上坐艇风险，亦以真金白银买入ETFs，支持Cathie的选股策略。

现时科技股沽压似告一段落，但ARK流动性问题依然值得关注。在资金逐步回归价值投资下，Cathie“颠覆性创新”的投资理念未来还有多大发展空间，那些地方又是它的局限？

首先，要先厘清何谓“价值投资”，才能探讨Ark的深层投资价值。根据股神巴菲特所言，价值投资就是以合理价钱买入有超值的好公司，这其实与Ark的投资逻辑并无二致。

入市时机准　觅华尔街忽略潜力股

现在将“颠覆性创新”一词琅琅上口的人当不在少数，但Cathie团队是有一套成熟的投资体系作后盾，除了要求颠覆性创新公司能颠覆传统产业，团队更关注公司攫取市场份额时，是否有能力大幅缩减成本，进一步推动产品的市场化，这样才能刺激公司业务出现爆炸性增长。

首先，ARK在买入一家公司时，时机的选择做得非常出色，颠覆性创新公司在发展初期财政都处于不稳定，要待市场慢慢接受公司的新科技，公司产品变现化（monetization ）才能有谱，而ARK就是等待公司摆脱初期财政不稳定阶段，并在业务进入高速发展前买入，以赚取最大回报，当然这也是投资者的愿景，但Cathie团队过人之处在于可以判断，并且控制风险，而这也是价值投资的原则。

其次，ARK投资的公司很多还未实现盈利。对于这类公司的估值，一向是华尔街传统机构的弱项，投行的分析师因对行业中新技术的理解不深，难以使用传统估值的方式去衡量公司价值，反而Cathie团队分析师中几乎无人具有金融背景， 他们职业包括癌症研究员、人工智能专家、游戏工程师等，能够以崭新角度去理解新技术，早期的Amazon、特斯拉这些长期亏损的公司，长久以来都不入机构投资者的法眼，令这些非常有潜力的好公司被市场低估。

Cathie团队正是凭借这类较受投资者忽略市场的投资盲点，不断地物色潜力股，这与价值投资中，寻找被低估的或者不受欢迎的好公司根本没太大分别。

身兼基金经理及老板　为ARK最大杀器

Cathie另一项一般基金经理没有的优势，在于她同时是ARK的话事人及基金经理，能够在投资决策上有非常大的发言权，可以不受其他股东左右，对心仪的公司进行超长的投资期，这点与股神巴菲特的伯克希尔非常相似。

归根究底，ARK在过去五年跑赢不少同行，你可以说是时势造英雄，没有这一轮科技股的暴涨，而踫巧ARK又成功押注Tesla、串流平台股Roku、Square等潜力股，造就ARK成为华尔街近年少有的明星基金。

不过，你也不得不佩服Cathie强大的心理素质及坚持独立思考的勇气。当2019年初，她长期唱好的Tesla濒临破产边缘，《CNBC》受访者纷纷揶揄她会否维持Tesla的7,000美元目标价，她仍以坚定不移的态度为Tesla护航，如果她不是投资白痴，便是能看透Tesla颠复电动车行业价值的女股神。