盲盒玩具生产商泡泡玛特（9992）招股　留意专家分析｜新股IPO

中国最大的潮流玩具品牌之一泡泡玛特（9992）今日起至本周五招股，全球发售1.35亿股，当中1,628.6万股在港发售，发行价介乎31.5元至38.5元，一手200股入场费约7,777元。摩根士丹利、中信证券为联席保荐人。

综合各大券商孖展统计，估计首日已借出逾450亿元孖展，以公开集资额6.27亿元计算，超额认购逾70倍。

截至今年6月底止上半年，泡泡玛特收入录得8.17亿元人民币，同比增长50%；纯利录得1.4亿元人民币，同比增长24.47%。以最高发售价38.5元计，估计上市后市值可高达531亿元。以2019年的业绩计算，历史市盈率逾百倍；而根据承销商之一的中信证券发表的报告，明年预测市盈率为30倍至40倍。

不设基石投资者

招股书列明，假设以发售价中位数定价，每股35元，预计集资所得剩额为45.68亿元。其中，30%将用作于消费者触达渠道及海外市场扩展计划拨付部分资金；27%用於潜在投资、收购行业价值链上下游公司及与该等公司建立战略联盟拨资；15%用于投资技术举措，以增强营销及粉丝参与力度及提升业务的数字化程度；18%用于扩大的IP库；10%用作营运资金。

值得注意的是，泡泡玛特不设基石投资者。另外，集团在招股书指出，计划每年向股东派付股息，数额不少于可分派纯利的20%。

根据弗若斯特沙利文报告，分别以2019年的零售价值及2017年至2019年的收益增长计，泡泡玛特是中国最大且增长最快的潮流玩具公司。而IP是其业务的核心，截至今年6月30日，泡泡玛特运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。

聂Sir：上市前投资者成本大折让　显定价高昂

独立股评人聂振邦称，泡泡玛特的招股规模相对较细，当中或因为缺少了基石投资者。但其上市前投资者为数不少，当中认购成本较招股价有明显折让，幅度达五成至七成以上，故此是次定价或偏贵，未能吸引基石投资者进场。

另外，他又提到泡泡玛特的每股综合有形资产净值为4.71元，较最高招股价38.5元有一定距离，更显定价进取。而且以玩具的IP作盈利增长引擎，相信吸引力有限。

聂振邦认为，泡泡玛特的业务性质偏向传统经济，但亦有“亮点”，其一是泡泡玛特的纯利率吸引。招股书显示，2019年全年的纯利率达26.8%。其次，在疫情之下公司上半年收入同比仍录得50％的增长。他建议投资者不须急于斥资抽新股，可待该股上市后再作部署。