【美国大选】希、特齐倡加大财政开支　美债风险全球承担

用债台高筑形容美国，一点也不为过。自2008年10月雷曼兄弟事件爆发以后，美国政府为拯救濒临瓦解的金融体系，多次通过国会放宽债务上限，寄望未来经济好转后，政府赤字有所改善。

8年过去，金融市场稳住下来，奥巴马任期内，美国的赤字虽然由高峰期的1万亿（美元．下同）降至约5,000万元，但在“债冚债”的操作下，美国国债规模期内扩大近两倍，由奥巴马上任前的10.6万亿元，飙升至19.79万亿元，单是公众持有债务已占美国GDP的77%，为二战后以来最高水平。国会预算办公室更预计，这个比率在未来10年会进一步上升至85%。

希拉里誓保收支平衡

面对这个财政“烂摊子”，两位总统候选人均没有“勒紧裤头”的意思，反而主张大开水喉，把着眼点放在刺激经济一环上，两人难得“一致地”向基建及教育投资押重注，企图基建救国。此举能否令美国经济重回增长正轨，未有定论，但“钱从何来”的问题始终要解决。想逃出财政悬崖，从来不离加税、灭赤、减福利三部曲。为此，两名候选人在阐述政纲时显然展露了两套截然不同的理财哲学——希拉里选择了向富裕阶层开刀，特朗普则决定施展他最自豪的“债术”。

希拉里不但计划向那些将总部迁往海外、享受低税率的美国企业征收“离开税”（Exit Fee），更宣称在上任后会大力推动针对高收入人士的“巴菲特税”，要求年薪超过500万元的富商巨贾多缴4%的税收。美国税收政策中心（Tax Policy Center）就认为，虽然希拉里的政策势必导致劳动力及边际税率上升，从而减低高收入家庭的工作、储蓄及投资积极性，但有关建议料为联邦政府在未来10年增加1.1万亿元的收入。

相较之下，自言喜欢及了解债务的特朗普却显得宽松得多。他的智囊兼经济顾问库德洛（Lawrence Kudlow）已明言，特朗普最急切解决的是经济增长问题，财政赤字及国债都不会是他任内最关注的议题之一。难怪特朗普竟先后承诺将不会削减医疗、社福、退伍军人福利等开支，甚至反过来增加美国国防预算。另一边厢，又计划实行规模达到4.4万亿元的减税措施，变相给最富裕的一群人减税。据他的如意算盘，即使有关方案会令美国短期内承受赤字预算带来的风险，但最终美国GDP将会以每年5%至6%的幅度增长，带来收益将可抵销之前累积债务。

黄元山：美国不可能削开支

中大全球政经硕士课程客席讲师黄元山表示，若要“两害选其轻”，相信希拉里的收支平衡方案将会较为靠谱。不过，他亦强调无论哪一位候选人上场都好，也难以解决美国负债累累的情况。

“特朗普既要大展拳脚，又要大幅度减税讨好选民，财赤及债务恶化是必然的事。加上他对自由贸易存有敌意，实在难以想像他的一套会行得通。至于希拉里的加税措施，虽然可以为其刺激经济方案带来资金，但历史上从来没有加税可以不带来负面影响，至少GDP一定会跌。而且她的方案最多只能令减缓债务升幅，但距离赎债仍相当遥远。”黄元山称。

截至今年8月底，美国政府用于医疗、社保、国防、债息偿付及退伍军人福利的开支便高达2.95万亿元，比起总收入的2.91万亿元还要多一点，但这些项目均为权益保障项目（Entitlement Program），削减任何一项开支随时会带来严重的政治风险。“奥巴马执政时代是美国近代经济最坏的时代，因此他在削减公共开支时需要冒上的政治风险较低。反而到了当下，经济复苏有点苗头，总统要在不食言或付出任何政治代价的情况下削减项目，腾空资源推行新的经济刺激方案，根本是不可能！”黄元山分析道。

美债风险恐升温

特朗普的扩张性财政政策与减税，将令美国财政赤字大幅上升，届时美国债券的风险溢价上升，长期利率亦恐怕会因此上升。总的来说，特朗普上台不但会令美国债务大幅上扬，恐令利息成本也会大幅飙升。

特朗普曾表示，若然美国真的因此陷入债务违约危机时，他将会带头说服债权人，以长债换短债，或折扣还债的方式重组债务。加州大学圣巴巴拉分校国际政治经济学教授Benjamin Cohen认为，如斯做法等同承认了美国已陷入债务违约的漩涡中，不但重挫美元作为国际货币的地位，更会毁掉美国作为全球最安全的金融避风港的信誉，最终带动融资市场上其他融资渠道的利率走高。

目前，美国政府每年为其债务支付近2.5厘的利息，按现时约20万亿元美国国债规模计算，美国一年便要花约5,000亿元作偿付之用；每提升1个百分点息率，便要额外加付2,000亿元。“如果利率上扬，债务再融资就没有意义了。唯一能够有所帮助的，就只有债务重组。”欧洲太平洋资本行政总裁Peter Schiff 警告。

乍看起来，风险山雨欲来，但黄元山相信短期内问题不大，“始终美元仍然是全球交易货币，加上美国债息仍处于历史相对低位，这些条件都让美国政府能够以低利率发债，享受低成本融资的好处。”他相信，不论谁人上台都好，美债风险最终仍是由全世界一齐承受，“当然，短期内不会出现债务违约，不等于可一劳永逸。美国正好比一个高血糖、高胆固醇的病人，只是尚未验出患有心脏病而已。”

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