港铁成示威“受灾股”　拆解业绩了解业务受影响程度

港铁公司（0066）卷入修例风波，股价同步偏软。上周末游行，港铁再宣布关闭多个沿线车站，多个车站设施受到严重破坏。另一边厢，针对港铁的不合作运动更疑似升级，除阻挡车门关闭之外，有网民发起“不付费运动”，包括跳过闸机不付费乘车，又建议罢买港铁站内和商场租户，以及杯葛在港铁落广告的商户。
港铁股价今日﹙2日﹚跌3.1%，收报44元，较7月最高位55.75元，已累跌了21%，技术上步入“熊市”。下文从港铁的收入分布，分析示威活动对港铁会造成多大冲击。

客运非港铁主要利润来源

深陷修例风波的本港政局仍然未见任何缓和，过去周末再爆发严重冲突，港铁车站更成为冲突的“战场”之一，除影响到车务运作，售票机、幕门等维修成本亦将大增。

但这能否成为股价下跌的主因？据港铁8月初公布的中期业绩，上半年总收入为282.72亿元，当中客运业务收入为106.9亿元，占总收入约38%，若扣除资产折旧、员工薪酬等成本，EBIT（未计息税前利润）则只有9.52亿元，EBIT利率不足9%。上半年港铁未计息及财务开支前经营利润52.01亿元，即相关业务EBIT，占比其实不足两成，地产相关业务才是盈利动力。

车站商务占港铁经营利润逾半

事实上，相对客运服务，车站商务（包括铺租、广告、电讯等）的收益虽然仅为35.55亿元，占总收入约13%，但由于毛利高逾七成，EBIT上半年达26.79亿元，占经营利润逾半。

而车站商务收益当中，站内商店的租金为25.07亿元，占收益的70%；其次是广告收入6.06亿元，占收益的17%，为港铁关键利润来源。

访港旅客减少更值关注

阻碍列车行驶、拒付费入闸固然会影响客运业务，但港铁始终是港人最主要交通工具，为求方便和准时，尤其上班族难以抗拒乘搭，加上示威活动主要发生在周末，即使市民减少外出，客运的影响亦不会太大。另一边厢，由于港铁只是负责收租，单论罢买商户和广告商的影响，似乎难以量化在业绩上。

反而，示威持续两个多月，旅客因而减少来港就更值得注意，旅发局最新数字显示，7月访港旅客下跌4.8%，8月上半月更劲跌三成，零售生意惨淡，楼价受压，作为“半只”地产和收租股的港铁，定不会独善其身。

近月的周末，已见港铁车厢甚为“冷清”。上半年，机场快线、高铁及东铁线的过境服务的收入为34.31亿元，占港铁整体客运收入逾三成，虽不及本地铁路服务占67.55亿元，但相对港人“无得拣”，旅客减少的影响不容忽视。