任志刚︰美加息及缩表在即　港反应滞后　有理顺必要

美国联储局落实缩表，美国政府又传出减税消息，面对“闩水喉”的局面，尽管港汇在7.75和7.85两个兑换保证汇率的范围内，金管局近期仍运用酌情权增发外汇基金票据。金管局前总裁任志刚在网志撰文，赞赏金管局的决定，又指美国货币政策有变动，但本港货币市场的反应看似滞后，所以监管机构或有出手理顺的必要，来管理好市场预期，以减低有关风险。

任志刚最新的网志题为“货币管理”，全文如下：

高兴见到金管局在7.75和7.85两个兑换保证汇率的范围内，运用酌情权，增发外汇基金票据。虽然金管局说增发票据“是为了应付银行在流动资金管理方面对外汇基金票据的庞大需求”，这个行动在货币管理方面是有着积极正面作用的。在兑换范围内，港美息差与港元汇价水平之间的关系，不一定与理论或主观意愿相符。港息比美息低不一定立即会令汇率转弱，汇率接近弱方兑换保证水平也不一定会令港息立即上升至超过美息水平。认为有需要的时候，金管局是有空间、工具和手段在兑换范围内理顺两者之间的关系，令汇率制度更畅顺地运作的。是否有需要，当然是由金管局酌情决定的。我在这里只是偶抒己见，希望可收集思广益之效。

美联储加息及缩表在即，美元货币市场已作出反应，但香港货币市场好像反应滞后，或许已经有理顺的必要。当然，港美息差扩阔，最终是会引发资金外流而将港元汇价推至7.85弱方兑换保证水平的。当金管局依兑换保证沽售美元，便会令总结余下降和港息上升。但如果这是一个突发的过程，鉴于现在总结余的量似乎是远远超出便利同业支付作需，是有可能引发巿场恐慌或震荡的。所以，现在或许有需要在兑换范围内运作，管理好市场预期，以减低有关风险。在兑换范围内主动将总结余水平回复正常和减少港美息差，以维持汇率稳定，是有不同货币市场运作选择的。相信金管局在这方面是有充份掌握的。