阿里巴巴(9988)新业绩见营运改善　核心电商业务加速变现｜彭伟新

阿里巴巴上周四所公布的2025财年首季业绩稳健，其中，集团季度总收入达到2,432.36亿元人民币，同比上升4%，较市场预期的2,390亿元人民币稍高；另外，真正反映集团营运能力的经调整净利润录得406.91亿元人民币，虽然同比跌9%，但跌幅较市场预期较细。阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭早在年初已经强调，2024年是阿里巴巴投入大年，本季度业绩充分反映新发展阶段的战略大图经过接近大半年的实施后，开始为集团的整体营运带来正面结果，集团的多个核心业务已重回稳定增长的势头。

当中，淘天集团作为阿里巴巴系内最主要的收入来源，分析阿里巴巴时对淘天集团的分析更为重要。集团以“用户为先”策略带动，在改善用户核心体验上加大投入，过去一季淘天线上GMV录得同比高单位数增长，而订单量同比双位数增长，正是由购买人数与购买频率增长所带动。购买频次最直接反映用户对消费平台的认可度，反映战略成功支持整体销售重新带来健康增长，并稳定了市场份额。国内电商行业步入激烈的市场竞争阶段，淘天能够精准提升用户体验、稳定了市场份额，这是投资界很关注的指标。

值得留意的是，吴泳铭在业绩会议上对未来增长目标定下清晰的指引，在市场份额初步稳定后，集团将针对提升整体变现率和商业化措施的项目进展开始加速，预期客户管理收入(CMR)今年下半年将追上GMV的增长速度。 而CMR与GMV之间的匹配度这一点正是资本市场最为看重的变现率，CMR是阿里巴巴通过向淘宝和天猫平台的商家提供行销等服务所获得的收入，包括广告费和佣金，是电商平台核心主要利润来源。

其实，吴泳铭于上季业绩电话会议上已经给过指引，预计2025财年下半年会逐步推出与新的产品机制和平台演算法相匹配的商业化产品，进一步提升以CMR 为核心的营收增长，证明集团的计划一直有序推进。集团本季度有不少提升整体变现率的新动作，其中包括4月推出的“全站推广”广告工具，具备自动出价、优化目标人群定位和效果看板可视化功能，针对提高商家市场营销投入及改善其市场营销效率，可以刺激商家投放营销的能力。管理层表示看到使用此产品的商家数稳步提升，并预计会在推出的6至12个月后看到明显的效果，有助提高take rate。

阿里巴巴在新财季业绩“对辨”，而且更在多个层面上均逐步录得改善，在业绩公布后，无论是在当晚美国ADR市场，又或者在港股市场上均录得较明显的升幅，港股方面在上周五业绩后第一个交易日，更分别在持续交易时段录得5.7亿港元资金流入(见图1)，以及收市竞价时段录得4.9亿港元的资金流入(见图2)，总资金流入占当日成交额68.6亿港元的15.4%，反映股东对现时管理层过去一季的表现，以及所定出的营运方针投下信心一票。

阿里巴巴的股价自2023年初由高位116.88港元见顶回落后，股价持续下跌并跌至2024年初见62.98港元后开始作出反弹，股价于2月至4月维持窄幅波动，高低位分别见64.18港元至75.4港元，至于踏入5月才开始作出突破，更开始形成了一底高于一底走势，而且经过多次回调下，9天RSI均未有失守30水平，反映股价只属回调，并暗示股价未有再出现明显下跌走势。按现时共有29位分析师所给予的目标价中位数为101.7港元，现价仍然有接近27%的上望空间，即使以11个财务模型计算，合理价亦有111.5港元，上望空间更有39%，因此，股价可以上调的机会较大。若果以技术走势来看，股价在形成了一浪高于一浪走势后，股价甚至可以升破5月份高位84.6港元水平。若果以今次由去年1月高位116.88港元跌至低位62.98港元整体跌幅，中线以黄金比率61.8%作为反弹目标，上望96.50港元，至于股价失守7月26日低位72.80港元则可以先行沽出离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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