2025年后中国铁塔(0788)派息比率有望增加　令估值可提升｜彭伟新

中国铁塔是内地通信铁塔基础设施服务提供商，集团的三个主要业务分别为铁塔业务、室分业务，以及跨行业站址应用及信息业务，主要是针对不同类型的客户。其中，塔类业务部门基于站址资源，与通信运营商（TSP）开展宏站及微站业务；至于室分业务部门则主要向通信运营商提供室内分布式天线系统并连接其通信设备；另外，跨行业站址应用与信息业务部门，则主要基于网站向来自不同行业的客户提供包括基础设施、维护服务与电力服务在内的站址资源服务，以装载来自不同行业客户的不同设备并帮助其建立多类全国性或地方性网络。

中国铁塔去年的全年的营业额为940亿元人民币，同比上升 2.0%，另外，期内去年全年毛利为777.5 亿元人民币，同比下跌 1.4%，毛利稍为倒退 1.4%的原因，主要是受到营业额减少0.9 %，以及营收成本增加1.7 %。集团上个年度的毛利率为 82.7%，同比下降 0.4 个百份点。另外，中国铁塔上一季度的营业额为 239.74亿元，同比下降 2%，而环比稍为下跌 1.01%。另外上个季度的毛利率为 24.5%，同比上升 0.6 个百份点。

市场对集团今个财年的全年盈利预测会增长为 16.7%，另外，下一财年的盈利预测仍会增长 14.3%，而未来的 5 年年复合盈利增长为 30.25%。以现价计，相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 17.2 倍，市场给予集团的预测市盈率为 15.3 倍，较追踪市盈率为低，另外，以市账率只有 0.85 倍计算，整体估值仍然属于偏低水平。中国铁塔过去一年的派息比率为 67%，而集团今个财年已派发 0.04 元人民币的追踪年股息，相等于 3.59 厘的追踪年股息率，市场预期集团今年全年每股派 0.04 元，相等于 3.99 厘的预测股息率，较过去 5 年平均股息率 2.54 厘为高。

市场对中国铁塔存有微言，主要是股价一直维持无明显的升幅，而引发股价无上升空间的主要原因集团的业务太过稳定，无论任何的时候买入，均未有出现非常稳定的收微，不过，除著集团所设计的一系列资产在近其年开始，明年起或会进一步提升股息率，以吸引投资者。中国铁塔于上个交易日以 1.04 港元收市，全日上升 0.01 港元或 0.97%。集团过去5年的平均Beta值为 0.25，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 1.05 港元，而最低位则曾见 0.71港元，股价于过去52周累计上升 18.39%，由年初至今计算，股价表现跑输标普500指数 7.12%，以现价 1.04 港元计，中国铁塔的股价较 50 天线高出 8.56%，另外，现价亦较 200 天线高出 20.51%。

现时市场上共有14位分析师为中国铁塔有进行调研及发放研究报告，而市场预期整体估值的合理价为1.13港元，虽然升幅仍然有限，不过,若果我们把10个投资模型的，去计算集团的合理价，则可以见1.46港元，较现价1.04港元仍然有接近40%的上升空间。

中国铁塔的机构投资者持股比率为29.35%，并于今年2月5日至今年7月4日期间的股价共录得18.18%的升幅，期间，共录得30.87 亿港元的资金流入，当中大户占其中的25.37 亿港元，而散户则占当中的5.52 亿港元。期间，大户投资者的坐货比率最高曾升上36.38%；而最低则跌至-13.68%，而到7月4日当日则为16.36%。投资者可以在1.04港元水平买入，上望1.46港元，至于股价一旦跌穿6月20日的低位0.98港元，则要先行沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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