虚拟货币．一｜即将面临严格规管 加密货币狂潮到头了吗？
比特币（Bitcoin）币值近月波动极大，由4月中旬高见6.3万美元，一度跌至上周三（5月19日）的低位30,201美元。事实上，除了比特币外，其他加密货币亦纷纷急泻，外界普遍认为，这波崩盘式暴跌与中美两个大国先后宣布加强管制加密货币息息相关，导致市场疯狂甩卖。加密货币自2009年面世后，以“去中心化”作招徕，频频受到追捧，甚至威胁着法定货币的地位，美元更是首当其冲；与此同时，加密货币亦成为新兴炒作工具，欧洲央行更有报告担心比特币将有机会成为本世纪最大泡沫。为何世界会对加密货币呈现两极观点？即将出现的严格管制，对市场和投资者而言，到底有何利弊？这预示着加密货币狂潮已经走到尽头了吗？
撰文：陈澔琳
虚拟货币发展系列报道三之一
中国人民银行上周二（5月18日）发布《中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》，指出最近加密货币价格的剧烈波动，“严重侵害人民群众财产安全”、扰乱“经济金融正常秩序”，所以勒令金融和支付机构不得接受加密货币作为支付结算工具，也不得提供与加密货币相关的服务和产品；如果消费者在加密货币投资交易中蒙受任何损失，需要自行承担。事件引发比特币等加密货币暴跌，两日后，美国财政部亦表示，加密货币为包括逃税在内的非法活动提供便利，对政府机关侦查非法行为带来重大威胁，故决定对加密货币市场和相关交易采取更严格的监管举措，将要求任何金额达一万美元或以上的加密货币相关交易向美国国税局（IRS）报备。
所谓的“数字货币”，其特色是“去中心化”，以区块链（blockchain）作为底层技术，让所有资料在加密系统进⾏验证，传输过程中不会被第三⽅拦截，因此亦不再需要管理机构和硬体。而这些程式码被某些群体赋予部份货币的功能，起初被用作记录互联网交易，作为结账的依据。一般较为广为人知的是在2009年面世的比特币，随后还有去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（Non-fungible tokens，NFTs）等不同类别的代币陆续诞生。
不少人把比特币当作市场投机工具，虽然市场对其内在价值一直争论不休，但不少大行仍看好加密货币的前景，花旗银行更预测比特币会升至30万美元一枚；但社会对比特币等加密货币并非一面倒看好，曾于2008年准确预测金融泡沫的纽约大学斯特恩商学院教授鲁比尼（Nouriel Roubini）便多次批评比特币是骗局，其泡沫“接近破灭”。
价值取决于需求 沦炒卖工具
香港理工大学金融学教授、尚乘金融科技中心总监唐宪生解释，现在一些传统资产的价值取决于该资产能产生多少现金流，如股票及债券有价值，因为未来能产生收益，它们的价值都是一目了然的，但加密货币显然不在其中。
“使用加密货币能方便数字平台交易，我们买卖时需要付钱，例如你是网上买股票，但实际是线下交收，这样会慢很多，但平台经济（使用加密货币）在网上便可完成交易，不用再倚赖银行。”他解释，使用加密货币快捷、且没有区域限制：“加密货币的功能是有价值的，数字平台有互联网效应，而那个价值也与使用者数目相关，当很多人觉得很有用，加密货币的价值便会更高。”亦因如此，虚拟货币的价值取决于供求，而非受传统现金流量左右；由于加密货币供应有限，故其价格更易随着需求⽽出现大幅波动，甚至吸引投资者炒卖获利，因而大受追捧。
全球正在面对炒卖加密货币这现象，就着传统资产而言，大众会较易从其基本面分析价值，判断是否泡沫，但加密货币却只取决于需求，此性质令价格变得异常波动。虚拟数字货币的发行及定价不需要依托于实物交易及实体经济，只需得到群体的认同，加上演演算法为其带来的稀有性，因此虚拟货币轻易成为投机牟利的新工具，而大众更可以创造新的规则，产生更多种类的虚拟货币。
参考国际交易平台CoinMarketCap的资料，现时全球有接近9,500种加密货币，市值已突破2.08万亿美元，约有370间交易所。 德意志银行（Deutsche Bank）3月曾发表研究报告指出，如按市值计算，比特币因价格大涨而成为仅次于美元和欧元的“世界第三大货币”；比特币从2019年初仅占美元流通量的3%，升至今年2月的40%以上。
随着加密货币日渐发展，近年亦出现了稳定币、NFT等加密货币，其中NFT近日更是掀起热潮。NFT采用了以太坊的技术，代表着内容创作如音乐、照片及文字的产权，创作者可以将自己的作品以NFT的形式发行，再收取以太币（Ether）作为报酬。Twitter创办人多尔西（Jack Dorsey）便在今年3月以290万美元等值的以太币出售Twitter的“第一条推文”，成为了互联网收藏品，NFT变相赋予内容价值。
匿名难以监察 影响金融稳定
比特币于2009年上线，成为第一种“去中心化”的加密货币，唐宪生说：“加密货币为什么会出现，就是因为当年金融海啸，政府不断印银纸，大家对政府失去信心，但加密货币并非由政府控制，因此不能乱来。”2008年9月，美国第四大投资银行雷曼兄弟因投资失利而申请破产保护，引发全球金融海啸，自此部份人不再信任政府发行的货币，当时互联网上便始出现虚拟货币取代传统中央银行发行及储备的货币的讨论，同年11月1日，中本聪（Satoshi Nakamoto）发布比特币白皮书《比特币白皮书：一种点对点的电子现金系统》（Bitcon: A Peer-to-Peer Electronic Cash System），促成了比特币的诞生。
每个人都可以发行加密货币，加上其匿名、加密的特殊属性，市场很难操控，因而衍生了很多隐忧，除了较常被提及的地下交易、洗钱及互联网安全风险问题外，加密货币会影响到国家整个金融体系。唐宪生指出，因为国家本身有法定货币，但当大家开始选择使用民间货币，一方面反映对法定货币缺乏信心，另一方面因不一定使用法定货币交易，货币政策效率会降低，“政府通过改变供应去实行货币政策。在这个假定下，如你（民众）不用他们的法定货币，或大众对加密货币的信心比法定货币还大，这是很麻烦的。”
去年10月，国家主席习近平在公开演说中提出将区块链视作国内自主创新的技术突破重点，由国家信息中心牵头、中国移动及中国银联等企业参与的“区块链互联网服务联盟”（BSN）因而面世。不过，BSN发展联盟常务理事、红枣科技创办人兼行政总裁何亦凡在接受媒体访问时表示，预期长远而言，所有加密货币不可能在内地合法流通。他解释，现时内地信息会受到监管，而公有链（Public Blockchain）让任何人毋须授权即可参与，因当局无法管理公有链的信息传播方式，所以公有链不能牵涉加密货币，否则会违反中国金融法律。
事实上，内地自数年前起已多次出手封杀加密货币，去年10月，中国加密货币交易平台OKEx创办人徐明星亦曾被公安问话；在今年之前，不少分析也预测虚拟货币无法在内地合法流通。何亦凡亦提出，大众可伺机使用加密货币逃税或避开外汇管制，预计内地会强力打击。
虽然上月中，中国官方一度改变口风，中国人民银行原行长周小川在出席“博鳌亚洲论坛2021年年会”时提出，要区分数字货币及数字资产，对于比特币这类数字资产并非现在要下结论，但不管数字货币还是数字资产，都要为实体服务。而在谈及加密货币的监管问题时，央行副行长李波指，应将比特币等加密资产视作投资工具或另类投资，而非货币，很多国家包括中国也正在研究如何监管这种投资方式，确保对加密货币的投机不会造成严重的金融风险。这番言论被解读成官方首次承认加密货币的价值，有分析认为，这或与中美角力相关。唐宪生便提到，“中国发现加密货币或会影响美元的信心，美国政府也在担心⋯⋯现在美元强势，国际贸易、储备大部份都是使用美元，加密货币可影响美元作为主导地位。”
内地想动摇美元的地位早已不是新鲜事，如近年多国加快研究央行数码货币（CBDC），中国央行早于去年5月宣布，将发行全球首款CBDC—数字人民币（DCEP），现已在深圳、苏州、成都等地线上线下试行。简单而言，DCEP就是人民币的电子版，属受内地法规监管的DeFi应用，但它采用加密的字串而非区块链技术，交易不用依赖传统银行账户体系，等同具有比特币等加密资货币的优势。唐宪生解释，中国想推动人民币国际化，而加密货币可对美元的稳定性造成影响，这便不难理解中国立场的转变。
然而，加密货币交易及投资毕竟会对金融政策造成影响，加上加密货币作为投机工具，风险较高，内地投资者容易因此蒙受损失。其实不止中国，多国亦已针对加密货币推出一系列监管措施。
上文刊登于第266期《香港01》周报（2021年5月24日）《即将面临严格规管 加密货币狂潮到头了吗？》。如欲阅读全文请按此试阅周报电子刊，浏览更多深度报道。