【财经评论】解读中国三季度GDP增速创新低背后

今日，中国国家统计局公布了最新的中国经济运行资料。资料显示，2019年三季度中国国内生产总值（GDP）同比增长6.0%，增速较上一季度（6.2%）继续回落，创下1992年有统计以来的季度最低值，表明中国经济仍未摆脱下行通道。

服务业渐成拉动经济主要动力

目前，中国制造业增速下滑较为严重，服务业逐渐成为拉动经济增长的主要动力。2019年三季度，第二产业产值同比增长5.2%，显著低于前三季度同比增速（5.6%）；第三产业产值同比增长7.2%，高于前三季度同比增速（7.0%）。

虽然制造业景气程度持续下行，但是高新技术产业的增速普遍高于工业增加值的增速，表明中国制造业整体正在向价值链上游迈进。资料显示，前三季度工业战略性新兴产业增加值同比增长8.4%，增速快于规模以上工业2.8个百分点。高技术制造业增加值同比增长8.7%，增速快于规模以上工业3.1个百分点；占全部规模以上工业比重为14.1%，比上半年提高0.3个百分点。

前三季度消费乏力

此外，服务业对经济增长提供了较好的支撑。前三季度，全国服务业生产指数同比增长7.0%，其中9月份增长6.7%，增速比8月份加快0.3个百分点。9月份，服务业商务活动指数为53.0%，比8月份上升0.5个百分点；服务业业务活动预期指数为59.3%，处于较高水准。

值得注意的是，上半年消费支出持续下行的趋势在三季度得到了一定控制。资料显示，前三季度最终消费支出增长对经济增长的贡献率为60.5%，略高于上半年（60.1%）。但是从社会消费品零售情况来看，中国前三季度消费仍然十分乏力。资料显示，2019年前三季度，社会消费品零售总额296,674亿元（人民币，下同），同比增长8.2%，较上年同期下降1个百分点。其中，对经济拉动作用比较大的汽车消费反而同比下降了0.7%。

企业中长期贷款大增

受经济下行及经济前景预期暗淡等诸多因素的影响，居民消费不振实属正常。此时应当通过财政和货币政策从投资端拉动社会需求。

10月15日，中国人民银行公布的信贷资料显示，9月社会融资增量（即一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额）为2.27万亿元，较上月增加2,928亿元，较去年同期增加1,008亿元，超出市场预期。可见，中国正在加大逆周期调节力度。

从结构上看，企业中长期贷款成为新增信贷的主角。9月新增企业贷款10,113亿元，较去年同期多增3,341亿元。其中企业中长期贷款增加5,637亿元，较去年同期多增1,837亿元，在上月扩容的基础上环比大幅走高。这一变化表明，中国的宽信贷政策已经传导至制造业，且基建专案加速落地后的融资需求正在上升。

中国经济短期内没有失速风险

中国国家统计局国民经济综合统计司司长毛盛勇预计，四季度“基础设施投资还是有比较好的回升势头”。毛盛勇表示，2019年中国增加了地方专项债的规模，提前下拨了进度，并加快把2020年的一些计划前移至2019年的计划中。此外，政府投资还将撬动社会资本投入。因此，毛盛勇对四季度的基建投资增长较为有信心。

总体来看，中国经济虽然在下行，但是随著逆周期调节力度的加大，中国经济短期内没有失速风险。三季度中国消费支出企稳、服务业景气擡头等迹象都表明中国经济正在逐步接近底部。因此，2019年全年中国经济增速大概率能够维持在6%以上。