【财经评论】美国联储局减息“棉里藏针”　特朗普计谋得逞却狂怒

美国联储局联邦公开市场委员会（FOMC）于今日凌晨宣布，将联邦基金利率（federal funds rate）目标范围由2.25%至2.5%降至2%至2.25%，降幅为25个基准点（basis points）。芝加哥商品交易所的“联储观察工具”（CME FedWatch Tool）显示，此前一天（7月30日）市场预计降息幅度为25个基准点机会率接近80%，因此美国联储局的举动基本符合市场的预期。

在美国联储局对是否减息犹豫不决之际，总统特朗普（Donald Trump）在各种场合的施压言论发挥出巨大威力。2018年以来，特朗普曾多次因美国联储局的加息政策批评美国联储局主席鲍威尔（Jerome Powell），甚至以解职为威胁向其施压。在当局停止加息后，特朗普又频频在推特（Twitter）喊话鲍威尔要求减息，导致市场上的降息预期逐渐升温。

世界黄金协会（WGC）的报告显示，历史上来看，除2008年1月全球金融危机爆发时，美国联邦公开市场委员会在一次计划外会议上宣布降息外，只要市场对利率调整的预期概率高于65%，美国联储局就会根据市场预期调整其基本利率。因此，受到特朗普言辞和市场情绪的“绑架”，美国联储局不得不做出减息决定。

称减息属中期政策调整

然而，美国联储局还保存著一丝职业操守。美国联储局公告显示，FOMC认为美国“劳动力市场依然强劲，经济活动以适度的速度增长”，降息只是“鉴于全球经济放缓对美国经济前景的影响以及通胀下行压力”，为了维持经济扩张采取的措施。鲍威尔明确表示，减息只是“中期政策调整（a mid-cycle adjustment to policy）”。显然，特朗普一再要求的减息周期并没有到来，25个基准点的减息只是联储局对市场的安抚。

鲍威尔讲话一出，美国三大股指大幅均低收。道琼斯工业平均指数下跌1.23%；标普500指数下跌1.09%；纳斯达克指数下跌1.19%。股市的糟糕表现让以股市波动衡量经济好坏的特朗普十分恼怒，并在推特上指责鲍威尔让所有人失望。特朗普认为，市场想要的是美国联储局开启“长期且激进的降息周期（a lengthy and aggressive rate-cutting cycle）”。对于面临竞选连任的特朗普而言，25个基准点的减幅显然不能满足他的胃口。

虽然美国联储局在减息25个基准点安抚市场的同时，表示降息只是中期政策调整，挽回了一丝“颜面”，但是面对特朗普的“口诛笔伐”，联储局仍处于两难境地。

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忧再减息日后联储局无牌可打

一方面，美国经济表现仍好于其他发达国家，2019年二季度GDP增速虽降至2.1%，但居民消费仍十分强劲。此外，6月份，美国新增非农业就业人口高达22.4万人，超出预期；制造业采购经理人指数（PMI）虽然连续下滑，但仍处于荣枯线（50）以上。因此，美国联储局没有面临开启降息周期的必要经济环境。

另一方面，市场对美国联储局的减息预期仍然十分强烈，芝加哥商品交易所的“联储观察工具”显示，目前市场认为9月18日议息会议做出减息决定的概率超过50%。美国联储局违逆市场意愿的结果可能造成资本市场恐慌和股市大幅动荡。由于鲍威尔的威信难以和曾经的美国联储局主席格林斯潘（Alan Greenspan）、伯克南（Ben Bernanke）等相提并论，因此美国联储局很难在资本市场面前保持独立性。

在货币经济学中，减息是央行刺激经济的主要手段，而减息周期的通常开启于经济危机时期，美国也不例外。美国2001年1月至2004年6月的减息周期始于互联网泡沫破裂引发的经济危机；美国2007年9月至2015年12月的减息周期开端于次贷崩溃导致的金融危机。

目前，联邦基金利率的目标范围下限仅为2%，而美国联储局在2007年至2008年间将联邦基金目标利率下调了5个百分点后才稳定住经济。可以说，美国联储局通过降息刺激经济的空间已经十分有限。因此，如果美国联储局无法抵御特朗普的和市场的施压在9月份继续减息，那么未来一旦发生经济危机，当局或将面临无牌可打的尴尬局面。