道指创2008年金融海啸以来最大跌幅　美股10年牛市终结

美股周一大幅下跌，延续前一个交易日的跌势。道琼斯工业指数一度下跌超过1500点。收市跌超1100点，创下2008年金融危机以来最大单日跌幅。标准普尔跌下4.1%，创下2011年8月来最大跌幅。

几日前，特朗普刚在他的首次国会国情咨文也并未忘记再度炫耀美股上涨的功绩。特朗普指出，“当前小企业信心空前高。股票市场打破了一个又一个记录，价值8万亿美元。股票市场正在蓬勃发展：道指创纪录的26000点，创下了去年以来最快的1000点涨幅，这是年来的最新纪录。”话口未完美股即暴跌，全球资本市场遭遇一场屠杀，数千亿财富灰飞烟灭。

分析师：债息升令股市受压

很多西方分析师都从货币政策的角度解读了这次的下跌。他们都注意到，美国非农就业数据超出预期，2018年1月非农就业人数增加20万，失业率仍然维持在17年来最低的4.1%。这份强劲的数据推动美元与美国国债收益率攀升，即引发美联储加息预期的提高以及美国借贷成本上涨，这在一定程度上为美联储今年实行更加激进的货币政策奠定了基础。以下是一些看法：

“非农就业报告深得鹰派阵营的美国货币政策决策者青睐，他们希望以更快的速度提高美国的利率。”

“这一切都跟债券市场有关。国债收益率已大幅回升，从而给投资者带来了一个卖出股票的理由。”

“债券市场遭遇卖盘，而鉴于非农就业报告的影响，市场目前预期美联储将在今年加息四次而非三次。”

“市场正在为10年期国债收益率即将达到3%至3.25%这个问题而感到苦恼。总而言之，国债收益率的提高将会继续令股市承受压力。”

美国达拉斯储行行长卡普兰（Robert Kaplan）日前亦暗示，他之前预期储局2018年加息3次面临上行风险，主因是就业市场继续增长，且通胀持续上升。外界认为卡普兰并非“鹰派”，因此他的言论尤其值得关注。

美股或下挫20%

除了分析师普遍注意到联储局动作之外，中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明提出4点美股后市分析如下：

首先，美股目前的真实市盈率已经不低。经周期性调整的席勒（Robert Shiller）市盈率（利用过去10年经过通胀调整的盈利水平进行计算）在2018年年初已经达到33.38，这已仅次于2001年科网泡沫爆破前的最高水平，已经超过1929年股市泡沫爆破前的水平。

其次，由于本轮美国经济复苏持续的时间已经很长，目前美国经济可能已经处于本轮复苏的中晚期，意味未来美国经济增速进一步上升的概率不高，这可能会影响未来美国企业盈利增速的进一步增长。事实上，考虑到迄今为止的美国经济复苏主要是由居民消费推动，而居民消费增长与股市上升的财富效应密不可分。因此，一旦股市显著下跌，受到负向财富效应的驱动，美国经济增速可能会显著下滑。

第三，由于当前美国经济增速已经持续超过其潜在增速，正向产出缺口可能推动通胀率显著上升，而一旦核心通胀率显著上升，储局就可能加快收紧货币政策的节奏，与此同时，10年美债息也可能出现显著反弹。流动性的收紧与融资成本上升可能会加剧美股调整。

最后，受各种不确定性因素影响，投资者情绪在2018年可能出现某种程度的反转，风险偏好可能显著下降。从国际因素来看，2018年朝核、中东等地区的地缘政治冲突可能加剧，中美之间的贸易摩擦也可能加剧；从国内因素来看，2018年特朗普政府的执政前景与政策路径依然充满不确定性。一旦这些风险事件爆发，都可能对投资者情绪产生负面影响。

因此，2018年美国股市走势的不确定性非常高。张明预计，2018年美国股市可能存在整体约20%下调。